作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

3月24日，蘋果公司首席運營官杰夫·威廉姆斯到訪山東濰坊，歌爾股份董事長姜濱陪同參觀了iPhone 16e揚聲器生產線和模具中心。

兩天后，歌爾股份發布2024年財報，營收達1009.54億元，重回千億大關，凈利潤達26.65億元，同比增長144.93%。這份業績報告加上蘋果高管訪問，為市場傳遞出了公司的積極信號。

財報還顯示，2024年歌爾股份盈利能力明顯恢復，綜合毛利率由8.95%提升至11.09%。公司股價過去一年漲幅接近60%，截至3月31日收盤，歌爾股份市值已經超過900億元。

同時，歌爾股份不僅公布了年度分紅方案，還發布了未來三年(2025-2027年)股東回報規劃，以實際行動回應投資者期待。

歌爾股份的案例展露了代工模式可能面臨的增長瓶頸，在經歷了市值蒸發千億人民幣的陣痛后，歌爾股份仍通過技術升級找到了擺脫利潤困境的新方向。

歌爾股份與蘋果公司的合作歷程已超過15年，公司參與了蘋果多款產品的零部件供應和整機組裝。業務范圍從初期的麥克風擴展到揚聲器、精密結構件、光學零組件以及AirPods等產品。

正是在這過程中，歌爾股份的年營收規模從26億元增長至千億級別，姜濱也在2020年福布斯排行榜中，以32億美元身價成為山東首富。

然而，與大客戶的深度綁定也帶來相當的風險。2022年，電子消費品需求變化導致歌爾股份計提大額存貨減值，當年歸屬凈利潤下降59.08%至17.49億元。2023年消費電子行業繼續低迷，公司營收同比下降6.03%至985.74億元，歸屬凈利潤進一步下滑37.80%至10.88億元。

這一時期，公司股價從2021年12月的歷史高點近60元大幅下跌，市值縮水超過千億元。

轉機始于2024年AI技術推動消費電子領域的產品升級。根據歌爾股份年報引用的IDC市場數據，2024年全球智能手機市場回暖，出貨量達12.4億部，同比增長6.1%；VR/MR/AR設備出貨量約760萬臺，同比增長12%；特別是AI智能眼鏡市場快速擴張，出貨量同比增長210%，首次突破200萬臺。

在行業回暖的環境下，歌爾股份的業務結構也發生積極變化。

2024年，歌爾股份精密零組件業務實現營收150.51億元，同比增長15.85%；智能聲學整機業務營收262.96億元，同比增長8.73%。這兩大業務的增長抵消了智能硬件業務2.57%的小幅下滑，推動整體業績回升。

更值得關注的是，雖然歌爾股份營收僅增長2.41%，但凈利潤增長144.93%，達到26.65億元。這一變化反映了公司產品結構優化和運營效率提升的成效。

財報還披露，歌爾股份實行精益化管理，2024年銷售、管理、研發和財務四項費用合計減少0.33%，運營成本也得到有效控制。

依賴核心客戶不是問題，過度依賴單一客戶才是風險。歌爾股份此前因蘋果訂單調整事件被市場質疑，隨后公司啟動客戶多元化布局，通過拓展行業與市場優化客戶結構。

近年來，歌爾股份先后與Meta、華為、OPPO、小米等企業建立合作關系。2024年數據顯示，前五大客戶銷售占比分別為31.96%、28.1%、19.55%、4.63%和4.32%，雖然合計仍占總營收的88.57%，但客戶集中度相對2023年有所降低，抗風險能力增強。

技術創新是歌爾股份轉型的另一支柱，截至2024年底，公司累計申請專利34872項，其中發明專利20132項；獲得專利授權21735項，包括國外專利4362項。

歌爾股份研發投入持續保持較高水平，2024年研發投入45.69億元，占營收比重4.53%，過去五年累計研發投入達224.21億元。這一比例高于行業其他主要企業，如立訊精密(約3.5%)和藍思科技(約4.2%)。

在新興技術領域，歌爾股份重點布局AR/VR/MR和AI眼鏡技術。2024年至2025年初，公司在國際消費電子展上展示了多款創新產品，包括僅重36克和58克的AI智能眼鏡參考設計。

光學技術方面，歌爾光學推出了一系列VR Pancake模組和AR光機模組，2025年2月還發布了采用特殊工藝的AR全彩光波導顯示模組。

聲學領域同樣有所突破，公司在2025年3月的技術分享會上展示了適用于折疊屏手機的新型揚聲器系列。智能穿戴方面，推出了Comma系列智能交互指環，整合健康監測與多模態交互功能。

為回報投資者信任，歌爾股份加大了分紅力度。2024年公司實施多次分紅，全年現金分紅總額達10.3億元，同時進行股份回購4.97億元，兩項合計15.27億元，占當年凈利潤的57.32%，遠高于前兩年水平。

目前看來，隨著宏觀經濟和消費電子行業恢復增長，聲學、光學、傳感器等技術領域的創新需求增加，歌爾股份有望在新一輪消費電子創新周期中擴大市場份額。

或者說，傳統代工模式是客戶提出需求、工廠響應生產，而歌爾股份似乎已突破這一局限，完成從“被動接單”到“主動引領”的轉型。

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