在歷經(jīng)了近2個月的波動之后，債市近期出現(xiàn)了企穩(wěn)回暖的跡象。

自3月18日以來，萬得短期純債型基金指數(shù)與萬得中長期純債型基金指數(shù)已連續(xù)9個交易日成功“收蛋”。（數(shù)據(jù)來源：wind，2025.03.18-2025.03.28）

當下債市企穩(wěn)了嗎？債基還值不值得配置？

01

近期債市為何回暖？

2月以來，債券市場大幅回撤，主因是股債蹺蹺板疊加短期情緒與資金面擾動，但近期似乎迎來了轉(zhuǎn)機：

資金偏緊局面有所緩解。資金方面，3月17日至20日，央行連續(xù)三個交易日轉(zhuǎn)向凈投放，期間連續(xù)開展7天期逆回購操作，凈投放額度分別為1156億元、1205億元和2326億元，投放資金累計達4687億元，資金面偏緊的狀態(tài)得到了一定的緩解。盡管面臨跨季壓力，但在央行呵護資金面態(tài)度明確、內(nèi)外部環(huán)境承壓下"適度寬松"的貨幣政策基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計4月流動性整體偏穩(wěn)。

股市降溫。近期權(quán)益市場震蕩，市場成交活躍度較之前有所下降，資金態(tài)度可能趨于謹慎。隨著市場風險偏好的降低，債券類資產(chǎn)對投資者的吸引力或許有所回升。

贖回壓力相對可控。浙商銀行分析指出，經(jīng)歷了2022年的贖回風波之后，理財產(chǎn)品“學習效應(yīng)”增強，在今年債券市場出現(xiàn)明顯回調(diào)的背景下，理財產(chǎn)品的規(guī)模并未出現(xiàn)大幅萎縮，反而穩(wěn)中有升，總體上投資者的情緒比較穩(wěn)定。

02

后市怎么看？

展望后市，機構(gòu)普遍認為對債券行情無需過度悲觀，但在多重因素牽扯、機構(gòu)各方博弈之下，市場波動幅度可能仍將維持在較高水平。未來債市能否企穩(wěn)還需觀察國內(nèi)外政策動向、資金面變化以及國內(nèi)基本面修復(fù)情況等因素。

開源證券固收首席分析師陳曦認為，2025年4-5月或是全年債市、以及轉(zhuǎn)債的勝負手。從當前股市、債市、商品市場的走勢上看，或已經(jīng)開始逐步定價。

華泰證券固收研究團隊稱，雖然本輪債市調(diào)整劇烈，但1.9%左右的10年期國債已經(jīng)基本完成了對之前極致預(yù)期的修正，債市的需求力量并沒有徹底消失，宏觀邏輯還有反復(fù)可能，外需風險還未兌現(xiàn)，債市更多是對透支的修正，不是趨勢性的反轉(zhuǎn)。當然，如果短期贖回引發(fā)超調(diào)，可能觸及之前所提示的2.0%~2.1%的頂點。

從大方向上看，央行明確實施“適度寬松”的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形式和市場運行情況擇機降準降息；此外經(jīng)濟基本面的弱復(fù)蘇仍在進程中，經(jīng)濟仍處于筑底階段，尚未形成明顯的拐點。當前債市利率水平可能成為市場階段性的共識點位，趨勢性深度回調(diào)壓力或仍不大。

03

不懼波動，春寒正是播種時

盡管今年以來債基頻頻碎蛋，但是其作為資產(chǎn)組合“穩(wěn)定器”的價值依然被認可。今年以來多只新發(fā)債基提前結(jié)募，不少熱門債基被逆勢加倉。原因就在于歷經(jīng)大幅調(diào)整后，債券配置價值凸顯，不少投資者底部布局，力求把握長期的“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

究其原因，純債基金主投債券，由于票息作為“安全墊”的存在，即使資本利得受損，也能在一定程度上避免本金的永久性損失，在長期就有望獲得持續(xù)向上的較好回報。

回測2015年至今的10年間，短期純債型基金指數(shù)、中長期純債型基金指數(shù)年度漲幅全部為正。即使是在股債雙殺的2018年，以及債市表現(xiàn)欠佳的2017年，相關(guān)債券型基金指數(shù)仍然斬獲了正收益，成為防御配置的優(yōu)選。

數(shù)據(jù)來源：wind。統(tǒng)計2015-1-1至2024-12-31，業(yè)績?nèi)∑珎旌闲突鹬笖?shù)（885003.WI）、短期純債型基金指數(shù)（885062.WI）、中長期純債型基金指數(shù)（885062.WI）、普通股票型基金指數(shù)（885000.WI）。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，產(chǎn)品不保本保收益，存在凈值波動的風險。請您充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

以小夏家的績優(yōu)債基華夏鼎茂為例，過去一年、過去三年凈值增長率分別為7.74%、15.52%，成立以來凈值增長率分別為45.02%（同期業(yè)績比較基準4.98%/7.69%/14.22%），過往2020年到2024年均實現(xiàn)了年度正收益，且遠超業(yè)績基準，穿越市場波動為投資者創(chuàng)造了亮眼的長期回報。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金，基金定期報告，托管行復(fù)核，業(yè)績截止2024-12-31。年化凈值增長率計算方法為：年化凈值增長率=((1+區(qū)間凈值增長率)^(365/區(qū)間天數(shù))-1)*100%。業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

華夏鼎茂由15年從業(yè)老將，資深基金經(jīng)理劉明宇管理，他擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗、超8年公募基金管理經(jīng)驗，最新在管規(guī)模708.49億元。他擁有豐富的公募基金和社保組合投資管理經(jīng)驗，長期從事固定收益投資和研究工作，信用策略研究經(jīng)驗豐富、對于利率債利差研究、可轉(zhuǎn)債投資有著深入理解（數(shù)據(jù)來源：華夏基金，基金定期報告，截止2024-12-31）。

就在今天，劉明宇重磅新基華夏安和債券（A類023538 ，C類023539）正式開售，該基金以固收類資產(chǎn)為主要投資對象，不投資股票等權(quán)益資產(chǎn)，遠離權(quán)益市場波動。基金經(jīng)理將基于對市場判斷，動態(tài)調(diào)整組合配置，嚴控風險，力求控制回撤、改善投資者持有體驗，感興趣的投資者可以重點關(guān)注~

內(nèi)容參考：21世紀經(jīng)濟報道，浙商銀行，券商研報。

基金業(yè)績數(shù)據(jù)來源：，托管行復(fù)核，業(yè)績截止2024-12-31。星級評價來自銀河證券，截至2024-12-31，分類為純債債券型基金。年化凈值增長率計算方法為：年化凈值增長率=((1+區(qū)間凈值增長率)^(365/區(qū)間天數(shù))-1)*100%。

華夏鼎茂A成立于2017-03-15，歷任基金經(jīng)理：祝燦（2017-03-15至2018-03-29）、劉明宇（2017-12-11至今），業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為：2.49%/-0.06%，5.14%/2.10%，1.19%/0.51%，5.96%/2.06%，7.74%/4.98%。

劉明宇在管產(chǎn)品情況：

華夏安悅A成立于2024-03-19，劉明宇自2024-03-19開始共同管理，業(yè)績比較基準：中債綜合(全價)指數(shù)收益率*80%+人民幣活期存款利率(稅后)*20%，成立以來產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為2.92%/2.99%。

華夏鼎昭利率債A成立于2024-02-06，劉明宇自2024-02-06與文世倫共同管理，業(yè)績比較基準：中債-國債及政策性銀行債全價(總值)指數(shù)收益率*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%，成立以來產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為2.58%/4.39%。

華夏鼎茂A成立于2017-03-15，歷任基金經(jīng)理：祝燦（2017-03-15至2018-03-29）、劉明宇（2017-12-11至今），業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為：2.49%/-0.06%，5.14%/2.10%，1.19%/0.51%，5.96%/2.06%，7.74%/4.98%。

華夏短債A成立于2017.12.6，歷任基金經(jīng)理：祝燦（2017-12-06至2019-01-08）、劉明宇（2017-12-19至今），業(yè)績比較基準：中債綜合財富(1年以下)指數(shù)收益率*80%+一年期定期存款利率(稅后)*20%。產(chǎn)品2019.1.8轉(zhuǎn)型，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為： 2.49%/2.28%，3.92%/2.58%，1.75%/2.17%，3.48%/2.41%，2.83%/2.25%。

華夏中短債A成立于2018.12.25，劉明宇自2018.12.25起開始管理，業(yè)績比較基準：中債綜合財富(1.3年)指數(shù)收益率*80%+一年期定期存款利率(稅后)*20%，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為： 2.03%/2.58%，4.68%/3.51%，1.39%/2.48%，4.18%/3.19%，4.51%/3.63%。

華夏卓信一年定開成立于2022-04-21，歷任基金經(jīng)理：張海靜（2022-04-21至今）、劉明宇（2022-05-09至今），業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率*90%+滬深300指數(shù)收益率*8%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*2%，2023-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為4.25%/0.69%，5.80%/6.20%。

華夏鼎泓A成立于2019-11-19，劉明宇自2019.11.19起開始管理，業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率*80%+滬深300指數(shù)收益率*20%，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為：9.70%/5.32%，11.96%/0.87%，-4.44%/-4.06%，3.92%/-0.64%，5.89%/7.24%。

華夏鼎淳A成立于2019-08-21，歷任基金經(jīng)理：陳虎（2019-08-21至2020-05-29）、柳萬軍（2019-08-21至2020-08-25） 、董陽陽（2021-02-22至今）、劉明宇（2019-08-21至今），業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率*80%+滬深300收益率*20%，2020-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為：8.21%/5.32%，8.38%/0.87%，-6.02%/-4.06%，1.93%/-0.64%，5.02%/7.24%。

華夏永潤六個月持有A成立于2021-10-29，歷任基金經(jīng)理：劉明宇（2017-12-06至今）、董陽陽（2021-10-29至今），業(yè)績比較基準：中債綜合指數(shù)收益率*80%+滬深300指數(shù)收益率*15%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*5%，2022-2024年度產(chǎn)品凈值增長率與業(yè)績比較基準表現(xiàn)分別為-7.80%/-3.33%，2.64%/-0.69%，5.71%/7.44%。

基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證；基金評價結(jié)果并不是對未來表現(xiàn)的預(yù)測，也不應(yīng)視作投資基金的建議。上述業(yè)績展示A類基金份額業(yè)績，A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務(wù)費；C類無申購費，但收取銷售服務(wù)費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。

風險提示：1. 本基金為債券型基金，其長期平均風險和預(yù)期收益率低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場基金，屬于中低風險 R2, 具體風險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。2. 投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。3. 基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。4. 基金管理人提醒投資者基金投資的 "買者自負" 原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。5. 中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。6. 本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。7. 本資料中觀點僅供參考，不作為任何法律文件，亦不構(gòu)成任何要約、承諾，材料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，管理人不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。基金有風險，投資須謹慎。