原標題：叮當健康合規紅線頻踩，品牌聲譽遭侵蝕

截圖來源于華夏健康網健康領域專欄創作者《健康之聲》

來源｜健康之聲

編輯｜塔爾·小康A

曾被視為“互聯網+醫療”風口上的先鋒企業，叮當健康科技集團有限公司（09886.HK）如今卻陷入持續虧損、業務承壓、合規頻出等多重困局。2024年年報顯示，公司實現營收46.69億元，同比下降3.9%，連續兩年營收下滑；凈虧損則從上一年的2.31億元擴大至3.8億元，同比暴增64.6%。

盡管公司對外強調“經調整虧損”同比收窄32%至5722萬元，但面對四年累計虧損逾50億元的現實，以及連年資本市場“跌跌不休”的股價表現，叮當健康的發展邏輯正遭遇空前質疑。

盈利遙遙無期，主營業務增長乏力

自2014年成立以來，叮當健康圍繞“30分鐘送藥到家”構建起線上線下一體化醫藥服務體系。然而年報數據顯示，2024年線上直營業務收入為32.75億元，同比下降7.2%，作為核心收入板塊的“快藥”業務難掩頹勢。線下零售也同比下滑3.4%，僅有分銷業務實現小幅增長，但占比仍偏低。

與此同時，公司高昂的市場與履約開支未見明顯控制。2024年銷售與市場費用高達10.13億元，幾乎是毛利額的66%；研發投入僅6119萬元，占收入比例不足1.3%，反映出企業在“燒錢換市場”的老路上越走越遠。

而從AI投入角度看，雖然叮當健康推出了HealthGPT及“藥師AI助手”等產品，并被列入“2023年中國大模型TOP70榜單”，但排名第69名、在線問診量同比下降的現實也表明，其AI戰略未對主營業務形成有效支撐。

商譽減值超2億元，“燒并購”戰略反噬自身

虧損擴大背后，公司年內共計計提2.03億元商譽及無形資產減值，涵蓋天津、杭州、廣東、河南等多地的智慧藥房及仁和藥房網。所謂“智慧藥房”連鎖正成為沉重的資產負擔，而這正是叮當健康此前重金布局的新零售入口。

值得一提的是，這些被減值的子公司，多數業務規模有限，部分門店甚至處于停業或清算狀態，說明公司“以收購擴規模”的戰略正逐步失效。事實上，在過去兩年中，叮當健康已多次宣布“暫停非核心城市布局”，頻繁調整戰線，戰略搖擺跡象明顯。

定位模糊、信任滑坡，加盟模式頻惹爭議

作為仁和藥業實控人楊文龍家族掌控的另一企業，叮當健康曾試圖構建一個類“美團藥品版”的綜合健康平臺。然而現實中，其模式既不具備平臺的開放性，也未形成線下零售的品牌影響力，“像平臺又不是平臺、像藥店又不是藥店”的尷尬定位長期存在。

盡管虧損不斷擴大，叮當健康仍在招募加盟商，這也引發市場質疑：一家連自身都未實現盈利的企業，如何保證加盟商可以盈利？ 實際上，多地加盟商反映“回本困難、用戶留存低、缺乏總部支持”等問題。

合規紅線頻踩，品牌聲譽遭侵蝕

更令人憂慮的是，叮當健康近年來屢遭各地市場監管處罰，合規問題已成高頻現象： 價格違法：北京市監管部門認定其通過虛構價格上漲后打折的方式促銷達菲，構成虛假減價，處以8萬元罰款；廣告違規：在天貓、第三方平臺上，多次被認定存在“保健品冒充藥品”“誤導治療宣傳”等行為；藥品經營不合規：上海、深圳、廣州等地門店被發現銷售未注冊三類醫療器械、未按規定陳列藥品，甚至存在產品成分不合格等問題；食品安全事件：旗下“叮當好健康”因違反食品安全法，被北京市東城區市場監管局處罰1.5萬元。

這些行為，不僅涉及法律底線，也嚴重損害公眾對其醫藥品牌的信任。

二級市場“腰斬”，AI風口未能搭上

2022年以12港元/股上市的叮當健康，截至2025年3月21日股價僅為0.51港元，跌幅高達95.7%，市值僅剩6.7億港元。面對京東健康、阿里健康等頭部企業圍剿，以及AI醫療浪潮對頭部平臺的賦能，叮當健康顯得力不從心。

雖然公司試圖通過AI、數字化、智慧藥房等“新概念”重塑想象力，但從業績到股價，市場顯然并不買賬。

叮當健康該“止損”了？

作為“互聯網+醫藥零售”概念最早入局者之一，叮當健康一度受資本熱捧，也給行業帶來諸多創新。但如今，其商業模式難以為繼、經營持續虧損、監管頻頻踩雷、技術落后于人，不僅沒能“領跑行業”，反而陷入“品牌沉沒”的旋渦。

在平臺紅利見頂、政策監管趨嚴、用戶信任日益珍貴的當下，叮當健康是時候反思：其真正的價值，究竟在哪里？

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