近日，中國中免公布2024年財報， 2024年營業收入同比下降16.38%至564.74億元，歸母凈利潤更是大幅縮水36.44%至42.67億元。

中國中免的市值也從曾經的7500億元淪落到不足1300億元，跌幅超過8成。截止3月31日收盤，中國中免收盤價格為每股60.20元，總市值為1245.45億元。

流量盛宴與消費斷層的矛盾

根據國家移民管理局的數據，2024年全年出入境人員總量突破6.1億人次，較上一年度大幅增長43.9%。這一數字背后，既包括內地居民跨境流動2.91億人次，同比增長41.3%，也涵蓋港澳臺同胞往來2.54億人次，同比增長38.8%，更值得注意的是外籍人員出入境量達到6488.2萬人次，同比激增82.9%，成為推動總量增長的重要力量。

國際人員流動的爆發式增長，直接體現了中國簽證政策的改革成效。過去一年，中國通過單方面對38個國家開放免簽、與26國實現全面互免簽證，疊加口岸簽證流程優化、區域性入境免簽政策升級等組合措施。僅單方面免簽入境人次就達339萬，創下同比1200.6%的驚人增幅。

按理說，跨境人數越多，免稅店的生意也應該越好。然而，這場國際流量盛宴卻未轉化為中國中免的業績狂歡。近日中國免稅零售龍頭中國中免公布2024年財報，公司營收、凈利潤雙雙下跌。

財報顯示，中國中免2024全年營業收入跌至564.74億元，同比下降16.38%，這也是近年來首次跌破600億元大關。更值得關注的是利潤的滑坡，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅42.67億元，同比銳減36.44%，若扣除政府補助等非經常性損益，實際經營利潤更是跌至41.44億元，同比下降37.7%，經營活動產生的現金流量凈額同比暴跌47.51%，遠比營收、利潤的降幅更為劇烈。

在出入境人數激增，旅游業逐步恢復的當下，免稅市場反而一落千丈？

海南業績的承壓

海南的收入占據中國中免總收入的半壁江山，海南收入的減少，也大幅拉低了中免整體的營收和利潤。

財報顯示，2024年中國中免海南地區營收下降了27.13%，僅為288.92億元，占總營收的約51.16%。而就在前一年2023年，中國中免海南地區營收入達到396.5億元，占總營收的約58.71%。

海南地區營收的下降，受到當地整體消費環境的影響。

據?？诤ｊP數據，2024年，海南離島免稅購物金額309.4億元，同比下降29.3%；購物人數568.3萬人次，同比下降15.9%；購物件數3308.2萬件，同比下降35.5%；客單價下滑16%。

中國中免在公告里也承認，消費需求變緩是業績大幅下滑的關鍵因素之一。海南離島免稅市場作為核心業務，銷售額和購物人數雙雙下降，直接拉低了公司整體業績。

然而有意思的是，2024年海南旅游市場發展還不錯。

根據海南機場集團的數據，2024年旗下11家機場旅客吞吐量創了歷史新高，達到5458萬人次，相比2023年的5281萬人次還增長了3.4%。

此外，2024年海南島內?？诿捞m、三亞鳳凰、瓊海博鰲三大國際機場，航班起降達32.3萬架次，同比增長2.6%；旅客吞吐量達4931萬人次，同比增長4.8%；貨郵吞吐量達31.3萬噸，同比增長15.3%，都創下了歷史新高。

游客變多了，為啥免稅店的收入反而還變差了？

消費觀念變遷的沖擊

從“身份象征”到“按需購買”

免稅店的核心競爭力長期建立在奢侈品的價格差上，然隨著經濟環境變化，大眾消費心理轉向保守，且新一代消費者對“Logo崇拜”的熱情正在消退。

社交媒體上，“平替”搜索量激增，國產美妝品牌的市場份額持續攀升，消費者開始精打細算，大眾正在習慣“量入為出”的新常態，消費決策愈發理性。

在這種愈發理性的消費思潮下，國內開始興起多在新型的零售業態。比如保稅倉模式的成熟讓跨境電商平臺能以近乎免稅的價格提供商品，相比于海外代購，大大壓縮了配送時間。

而山姆會員店、Costco等倉儲式零售的崛起，則通過“會員制+大包裝+精選SKU”的模式，精準擊中了中產家庭對“高性價比的品質消費”的需求。這些新渠道使得原本免稅店的優勢被稀釋。

除了消費觀念變遷，高層的變動，也給中國中免帶來諸多挑戰。

高層頻發變動帶來不確定性

中國中免在過去兩年內已經歷了三次董事長更替，高層震蕩已成行業焦點。

2023年2月，掌舵多年的彭輝因退休原因，辭去董事長職務，李剛接任董事長；然后8個月后，李剛因病突然離世，隨后董事會選舉王軒為公司第五屆董事會董事長。

然而王軒擔任中國中免董事長剛滿一年，又因為工作調整辭去職務。2024年10月，范云軍接棒。董事長是一家公司的掌舵者，每位掌舵者都帶著不同戰略登場，但頻繁的人事變遷也會沖擊市場的信心。

后免稅時代的生存法則

消費觀念的變遷如同一面鏡子，映照出免稅零售業的深層危機。

當價格優勢被跨境渠道抹平，當奢侈品信仰被理性消費瓦解，當場景紅利被新零售模式分流，單純依賴政策紅利的增長模式已難以為繼。

未來的免稅店或許需要重新定義自身價值——不僅是商品的搬運工，更要成為生活方式提案者。

2025年，中國中免站也在了新的考驗點。

根據國家移民管理局數據，截至2025年3月17日，我國實施240小時過境免簽政策3個月以來，全國各口岸入境外國人880.5萬人次，同比增長34.9%。

可以預見隨著免簽政策的進一步放開，今年或將迎來更多的國際游客，那么中國中免能否抓住這波“潑天流量”，我們拭目以待。