我們再來看一家發布了2024年年報的港口類上市公司，以前我們一般沒興趣來看這類企業。唐山港集團股份有限公司（股票簡稱：唐山港）2010年7月在上交所主板上市，前身是京唐港務局，現為河北港口集團下屬子公司。

2024年，唐山港的營收同比微跌了2.1%，最近五年中只有2023年微增，其他年份都在下跌，可以說最近四年在60億規模左右相對穩定。為何營收會比峰值年份有接近腰斬的下跌呢？我們接著看。

2024年，唐山港的三大業務都在下跌，核心業務——“散雜貨板塊”微跌0.1%，實際上是相對穩定的；“商品銷售”和“物流及其他”業務下跌都超過了兩成，成為下跌的主要影響因素，特別是“商品銷售”業務的影響最大。

2019年時，唐山港的營收高達112億元，其中“商品銷售”是其第一大業務，占比46%，金額為51.4億元，2024年時，該業務的收入只有2億元了。實際上就是“商品銷售”業務的下跌，導致了近年來的營收下跌；核心的“裝卸堆存”業務，再加上港務管理等，實際上還不及2024年的“散雜貨板塊”的規模。也就是說，唐山港的港口類核心業務還是略有增長的，砍掉的是一些非核心業務，為何要砍掉這些業務呢？要留到后面說毛利率的時候再說了。

2024年的凈利潤同比增長了2.8%，還是接近20億元的水平，最近幾年的凈利潤相對穩定，只有2022年出現過下跌，和這幾年的營收表現形成較大的反差。

營收下跌的這幾年，毛利率總體上是波動向上的，累計增長不止一倍。營收接近的最近四年，毛利率雖然也在增長，但沒有前兩年的增長幅度那么大了，大概率是業務結構導致的毛利率變化。

銷售凈利率在2021年及以前，和毛利率的距離相對穩定，最近三年都有所擴大，也就是說，最近三年的毛利率提升，并沒有帶來凈利潤的增長，實際上也就是2024年的凈利潤不及2021年。凈資產收益率穩中有跌，但總體上在一成左右，相當穩定。一成左右的收益率，前些年可能并不算啥，最近幾年經濟下行，這個收益水平，就已經算是相當不錯的行業了。

何況唐山港的表現還這么穩定呢？為何穩定就更好，因為風險也是可以定價，低風險和相對高收益的業務，當然是好生意，也就是說，從唐山港的情況看，港口這類生意是收益不錯的。

“散雜貨板塊”的毛利率接近五成，2024年還在增長；“商品銷售”業務的毛利率2024年雖然也在增長，但比其他兩大業務要差很多，不過還是比我們前幾天看過的天津港要高。在2019年時，“商品銷售”業務的毛利率僅為0.24%，我們當然有理由相信是唐山港砍掉了毛利率極低，甚至賠錢的那些“商品銷售”業務，留下了現在少量的優質業務；就算精挑細選，留下的業務的毛利率也遠不及另外兩大核心業務。

主營業務盈利空間持續提升，2024年達到了37個百分點，大大高于2020年及以前的年份。雖然有財務費用變為凈收益所起到的影響，就算排除掉該影響因素，唐山港的主營業務盈利能力也是大幅提升的。

其他收益方面每年也有不錯的凈收益，主要構成是投資收益。其中“權益法核算的長期股權投資收益”是投資收益主要構成，參股的那些公司也是經營的基礎設施類業務，不僅收益可觀，還相當穩定。

分季度的營收相對穩定，只有三季度有過明顯下跌；凈利潤的表現也是如此，能看出明顯的規模效應，只有三季度的增減表現比營收差。

四季度的毛利率下滑和主營業務盈利空間下降，應該是季節性因素的影響，除此之外，看不出來行業要發生變化的趨勢。也就是說，哪怕現在的國際貿易等情況復雜，影響可能真的會有，但至少到2024年底對唐山港的影響還不明顯。

“經營活動的現金流量凈額”持續穩定，就相當于一臺效率不錯的取款機，就算每年也需要一定的固定資產等投入，但并不需要再融資，自身的造血功能就可以滿足這些資金需求了。

雖然資產結構很重，但唐山港的負債很少，長短期償債能力都是極強的，這方面根本無需擔心。如果進行全市場化操作，可以適當降低那些低收益的現金類資產，凈資產收益率還有很大的提升空間。

從分配關系看，稅收和薪酬類支出基本持平，合計數比凈利潤還是要低一些。這么一個港口，對各方面的貢獻都是不錯的。

從唐山港近些年的業績看，港口這一行，還是相當好的生意，收益相對較高且穩定性較強，特別是在各行業都面臨下行壓力，甚至疫情的影響下，唐山港幾乎沒有受到明顯的影響。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！