作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

上海萊士血液制品股份有限公司3月26日發布公告，將斥資42億元現金全資收購南岳生物制藥有限公司，若南岳生物2025年采漿量達到305噸，還將額外支付5000萬元。

據悉，這是海爾集團2024年6月以125億元成為上海萊士實控人后的首次大型收購，這筆交易并不構成關聯交易和重大資產重組，但需通過境外反壟斷審批。

南岳生物作為湖南省唯一持有血液制品GMP證照的企業，擁有9家采漿站，2024年采漿量達278噸，持有20種規格血液制品批準文號。財務數據顯示，2023年南岳生物營收6.57億元，凈利潤9634.93萬元。

業內人士指出，此次并購將使上海萊士采漿量增加近18%，漿站總數提升至53家，進一步鞏固其市場地位。

然而，上海萊士計劃申請不超過30億元并購貸款，且預計產生30-34億元商譽，未來整合效果和潛在商譽減值風險引發市場關注。

在國內，血液制品行業具有特殊監管環境和資源屬性。自2001年國務院發布《中國遏制與防治艾滋病行動計劃》后，我國不再批準新設血液制品企業，使行業牌照和采漿站成為稀缺戰略資源。

據行業統計，目前國內正常經營的血液制品企業不足30家，而血漿需求量已超16000噸/年，2023年實際采集僅12079噸，供需缺口近4000噸。在這種背景下，并購成為血制品企業擴張規模的必由之路。

上海萊士自2008年上市以來，一直積極通過并購擴充血漿資源。公司先后以47.5億元收購邦和藥業(2014年)，50億元收購同路生物(2016年)，4.81億元獲得廣西冠峰95%股權(2023年)。截至2023年底，上海萊士已擁有44家單采血漿站，年采漿量超1500噸，位居行業前列。

南岳生物對上海萊士具有戰略價值，一方面，南岳生物在湖南省占據壟斷地位，其9家采漿站大多位于人口密集區域，采漿效率較高。

收購完成后，上海萊士在湖南省的漿站將增至12家，占全省17家漿站的70%，顯著強化區域布局。

另一方面，南岳生物擁有包括人凝血因子Ⅷ在內的高毛利產品線，能有效補充上海萊士以白蛋白和靜丙為主的產品結構。

不過，這筆收購也給企業帶來一定風險挑戰。上海萊士截至2024年9月底貨幣資金為37.12億元，不足以支付42億元對價，因此計劃申請最高30億元并購貸款，這將改變公司此前幾乎零負債的狀態。

更值得注意的是，南岳生物8.39億元凈資產被估值42億元，增值率高達400%，預計產生30-34億元商譽。加上此前累積的50.73億元商譽，上海萊士賬面商譽將超80億元，一旦南岳生物未來業績不達預期，上海萊士將面臨嚴重的商譽減值風險。

這次收購背后，是海爾集團構建血液全產業鏈的戰略計劃。

2024年6月，海爾集團通過子公司海盈康以125億元從西班牙基立福手中購入上海萊士20%股份，隨后獲得26.58%表決權，成為上海萊士實際控制人。

另外，海爾集團在大健康領域已有長期布局，旗下擁有海爾生物和盈康生命兩家醫療健康上市公司。

實際上，海爾的血液產業鏈構想十分清晰：海爾生物提供血液低溫存儲設備，上海萊士負責血液制品生產，盈康生命則提供醫院應用場景。

海爾集團董事局副主席譚麗霞形象地將其比喻為"餃子"系統，海爾生物是"餃子皮"，上海萊士是"餃子餡"。三家公司形成上中下游協同，構建從采集、儲存到應用的完整生態。

海爾入主上海萊士后提出"拓漿"和"脫漿"雙軌發展策略，即擴大血漿采集提高產品質量，同時開發非血源性產品。

被收購的南岳生物則創立于1968年，前身為廣州軍區后勤供血研究所。2010年左右，漢森制藥創始人劉令安成為南岳生物實控人。

作為湖南知名醫藥投資者，劉令安曾多次登上胡潤富豪榜，最高身家達35億元。此次交易中，劉令安及其妻子王香英直接和間接持有南岳生物超過63%股權，預計獲得約26.61億元現金回報。

業內分析認為，劉令安出售南岳生物有多重考量，一方面其創立的漢森制藥近年業績增長緩慢，且2021年因涉嫌操縱證券市場被證監會立案，個人已從行業一線淡出；二是血制品行業競爭加劇，小型企業面臨生存挑戰。

從行業角度看，中國血制品市場正經歷整合與集中。除上海萊士外，天壇生物、華蘭生物等頭部企業也在積極并購。

2024年8月，天壇生物以13億元收購中原瑞德100%股權獲得5家采漿站。同時，華潤醫藥、陜煤集團等國企通過收購進入這一領域。

未來，中國血制品行業可能形成幾家主導企業的寡頭格局，而血漿資源、研發能力和資金實力將成為決定企業發展的關鍵因素。

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