當黃金首飾不再是單純的飾品，行業也走到了轉型的路口。

作者 | 王爾德

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費（ID：TideSight）

作為黃金市場的“風向標”，自從特朗普上臺后，金價一路飆升。

隨著金價走勢愈發強勁，相關的上市公司也迎來了“黃金時代”。其中最為突出的要數老鋪黃金——從40.5港元/股一路漲至最高881港元/股，上市9個月，老鋪黃金暴漲了20倍。截至今日發稿，老鋪黃金報收640.5港元/股，總市值達1078億港元，比節前銳減267億港元。

走高端路線的老鋪黃金，2024年門店平均業績超3億元。在4月1日的業績說明會上，創始人徐高明更是喊出“未來平均店效一定要超10億元”的目標，直接對標國際高奢品牌愛馬仕。

超騰訊，榮登港股“新股王”的老鋪黃金；資本市場逆襲，被稱為“年輕人的茅臺”的泡泡瑪特；千億雪王，平價快樂水蜜雪冰城；毛利率直逼茅臺的“國貨彩妝第一股”毛戈平，這4家在港股大放異彩的企業，也被媒體稱為二級市場投資人心里的“消費品F4”。

而年輕消費者的“含金量”還在上升。

36家門店一年賣了98億

憑借“黃金界的愛馬仕”敘事，上市9個月老鋪黃金在資本市場締造了不少財富神話。日前，又交出了上市后首份成績不俗的年報。

據財報數據顯示，老鋪黃金2024年實現銷售業績98億元（含稅），同比增長166%；實現凈利潤14.7億元，同比增長254%；毛利率基本穩定在41.2%。

老鋪黃金全部收入源于黃金產品的銷售，2024年足金產品（足金黃金產品及足金鑲嵌產品）收入97.87億元，同比增長167.7%，收入占比99.9%；其他產品及服務收入703.6萬元，同比增長52.2%，收入占比0.1%。

在年報中，老鋪黃金將增長歸因于三方面因素：一是品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來存量店鋪整體營收（包括線上線下渠道）的大幅增長；二是產品的持續優化、推新及迭代，促進了營收的持續增長；三是對比2023年，新增門店7家、優化及擴容門店4家，產生增量營收貢獻。財報顯示，2024年同店收入增長率超過120.9%。

老鋪黃金的銷售以線下門店渠道為主。去年老鋪黃金來自線下的收入約85.35億元，同比增長164.3%，占總收入的87.6%；線上平臺收入約12.6億元，同比增長192.2%，約占總收入12.4%，2023年占總收入11.4%。

截至2024年末，老鋪黃金在15個城市共開設了36家自營門店，全部位于包括SKP系（5家）和萬象城系（11家）在內的具有嚴格準入要求的26家知名商業中心，門店平均業績超3億元。

據弗若斯特沙利文的資料，在所有知名珠寶品牌（含國際、國內品牌）中，老鋪黃金的單個商場平均收入、坪效均排名第一。

杭州萬象城老鋪黃金門口排隊的消費者

黃金越來越受到年輕人的追捧，今年以來多家老鋪黃金也上演了“排隊搶貨”。會員人數方面，截至2024年12月31日，老鋪黃金的會員人數達到約35萬人，相較去年同期增長了15萬人。

2024年，老鋪黃金銷售及分銷開支為12.34億元，同比增長113.5%。對此，老鋪黃金副總經理、財務總監李佳在業績說明會上表示：“銷售及分銷開支增加主要源于商場租金及費用開支增加，銷售團隊擴張及其薪酬提高帶來的員工成本增加。

去年，老鋪黃金的研發開支同比增長78.8%至1920萬元。老鋪黃金在財報中稱，研發開支主要包括研發人員薪酬，開支增加主要由于研發員工人數增加及其薪酬提高令員工成本上升，這與公司的業務增長一致。

徐高明在業績會上表示，老鋪黃金的愿景是打造世界級高端品牌和世界第一黃金品牌，這需要一些數據支撐。老鋪黃金希望未來平均店效一定要超10億元。未來，如果有門店店效沒有達到5億元，公司會將其去掉，以確保每家店鋪的質量。

黃金“兩重天”

從消費行為、投資理財到時尚定制、文化認同，年輕人對黃金的熱情正在加速重塑黃金市場的格局。

“老鋪黃金定位高端市場，立足于高凈值人群的消費需求。老鋪黃金未將中國國內黃金珠寶品牌作為對標對象，初期對標國際珠寶品牌，2024年起調整為對標國際奢侈品牌。老鋪黃金讓中國首次有正規品牌打破了國外高奢品牌、高檔珠寶品牌市場的競爭格局。”

當被問到面對當前中國黃金珠寶品牌或者國際珠寶品牌行業的競爭，老鋪黃金如何維護自身品牌定位時，徐高明如是回答。在他眼中，老鋪黃金并不是單純的黃金首飾品牌，而是奢侈品牌。

和傳統黃金以當日金價為基準的售賣方式不同，老鋪黃金以一口價模式，整件售賣。這也意味著，老鋪黃金擺脫了金價浮動的限制，即使金價下跌，其降價的幅度也較小。如此的運營策略，確實更像在運營奢侈品牌。

投資方黑蟻資本認為，老鋪黃金的一口價模式與國際珠寶品牌一致。這兩種模式面向的消費者需求不同，最根本的區別在于，消費者對品牌價值認可度的不同。因為一口價模式，消費者最終購買的是集設計工藝、產品功能、渠道、購物體驗、文化內涵為一體的品牌價值。

清明假期前，現貨黃金一度升至3167.6美元/盎司，沖到歷史高位。黃金飾品價格也進一步沖高，周大福金店飾品價格已調整至953元/克，老鳳祥黃金價格達951元/克，黃金品牌周生生足金飾品報價949元/克。

業績會上，徐高明指出，老鋪黃金堅持每年進行2～3次價格調整，無論金價處于下行通道還是持續暴漲階段，都始終遵循這一既定的品牌運營法則。他表示，“老鋪黃金已經或者是相當大程度擺脫了跟國際金價的關系。我們從去年開始調整為對標國際奢侈品牌，因為我們不是一個單一飾品品牌，我們是一個全品類的品牌。”

普通消費者對黃金愛恨交加，黃金行業的公司也是冰火兩重天。

觀潮新消費對黃金珠寶上市公司發布的業績進行對比，老鳳祥2024年營業總收入為567.93億元，同比下降20.50%；歸母凈利潤為19.5億元，同比下降11.95%，這一業績表現低于市場預期。

2024年，周生生集團業績同樣承壓。2024年全年，周生生營業額同比減少15%至211.76億港元；擁有人應占年內溢利8.06億港元，同比下降20%，其中來自持續經營業務的凈利潤大跌27%至7.72億港元。

另一邊周大福也不太好。據周大福發布的2025財政年度上半年（2024年3月31日至9月30日的6個月，下同）業績顯示，期內周大福營業額為394.08億港元，同比下降20.4%，凈利潤25.30億港元，同比下降44.4%。

根據周大福發布的2025財年上半年業績公告顯示，其毛利率改善650個基點上升至31.4%，其中一個原因就是一口價金飾（即定價黃金產品）貢獻增多。

同樣的情況也在六福集團身上上演。2025財政年度上半年，六福集團實現收入54.49億港元，同比減少27.2%；經營溢利5.36億港元，同比減少53%；期內溢利4.17億港元，同比減少55.7%。

老鋪黃金是黃金上市企業中成立最晚的，但從數據可以直觀看到，較小體量的老鋪黃金拿到了接近巨頭的凈利潤，以及不受金價影響的高增長。

但值得注意的是，2024年底，老鋪黃金存貨由12.7億元增至40.9億元，同比增加222.4%。其中制成品25.5億元，原材料及半成品分別為8.4億元、7億元。此外，2024年年末，老鋪黃金的計息銀行及其他借款從上年的1.3億元漲至13.7億元。可以說，老鋪黃金賺的錢全部投入了存貨。

在金價持續攀升及消費者保守情緒等背景下，老鳳祥在走下沉市場，周生生轉戰主要城市高端地聚焦高凈值客群；周大福提高一口價金飾的占比；老鋪黃金更是用“古法工藝+國潮”，和國際高奢搶生意。

當黃金首飾不再是單純的飾品，行業也走到了轉型的路口。

年輕人“含金量”越來越高

自古以來，黃金飾品一直是美觀與財富的雙重象征。

?尤其近幾年，年輕人對黃金消費的熱情顯著提升，成為黃金市場的重要力量?。世界黃金協會發布的《2024中國金飾零售市場洞察報告》指出，18至34歲的年輕消費者已成為黃金市場的重要力量，貢獻超過三分之一的金飾零售額?。單價低、輕量化、設計新穎的硬足金產品主要由年輕消費者購買。

中國珠寶玉石首飾行業協會副會長、秘書長畢立君也表示：“古法金、3D硬金等國潮風黃金珠寶在年輕一代消費市場的發展空間十分廣闊。”

中國黃金協會數據顯示，2025年春節期間，全國黃金消費同比增長了13%，其中年輕消費者占了大半壁江山?。在天貓超市的黃金銷售數據中，“95后”和“00后”買家的占比超過了一半?。

小紅書、微博等社交平臺上，黃金、金飾也是年輕消費者關注的熱門話題之一。在小紅書平臺上，“黃金保值”詞條的相關筆記數量在28萬篇以上。

這屆年輕人提前幾十年，從大媽手中接棒了“黃金消費主力軍”，而這背后其實是一場消費觀念的代際變革。

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