01

黑色星期一

周一，川大爺制造的沖擊波持續。

市場的負反饋相當劇烈，風險資產齊跌。部分平常抗打的安全資產，比如黃金也受流動性牽連下挫，只有國債、日元、瑞朗暫時堅挺。

風險資產陷入風暴眼中心，負反饋幾個“沒想到”：

1. 沒想到關稅博弈全面升級，上半周媒體和市場的“緩和”幻想破滅，財長貝森特等人釋放的信號，存在著嚴重的“誤導”信息；

2. 沒想到川大爺援引《國際經濟緊急權力法》，繞過國會，加征如此高的關稅，無差別攻擊除“近交”的加拿大、墨西哥、澳大利亞、新西蘭等大多數國家；

3. 沒想到無中生有談判砝碼，用粗糙的計算方式劍指消除貿易差額，撬動談判；

4. 沒想到多國迅速“反制”，沖突暫時無緩解；

5. 沒想到川大爺對于高關稅的后果，暫時不太在意。美股上周暴跌后，川大爺的高級經濟官員們周末駁斥投資者的通脹和衰退擔憂，堅稱繁榮即將到來。川大爺評論“有時你需要吃藥來修復一些事情”（意思是暫時利空，但在做正確的事），當然，還有特朗普的高級貿易顧問納瓦羅給出了最牛逼的忠告——“只要不賣，就不會虧錢”。某種意義上，你也不能說他是錯的，起碼在歷史上，最后美股都會漲回來的，只是時間長短而已。

除了短期對關稅政策的負反饋，資產價格還同時承受：

1）集中“火速售賣”帶來的流動性負向螺旋，價格下跌-超賣-價格繼續下跌；

2）對衰退風險的快速積聚。一對一的談判還沒有開始，這輪對美國和全球需求的負向沖擊，已經開始PRICE IN在資產價格中，尤其鮑威爾表示很有政策定力，決定不著急降息，增加了衰退風險的憂慮。

02

讓子彈飛一會兒

盡管川大爺周末表達他的本意并不是想讓資產價格下跌，他有別的深意（解決逆差、制造業回流等更長遠目標）。但看起來市場短期的陣痛暫時持續。子彈還在飛。

上周100抄底英偉達的，今天上午進場抄底10%跌幅恒生科技的同學，尾盤可能已經很肉疼了。

流動性危機中的保命策略，還是有些線索的。

通常來講，一場流動性危機中的轉折點包括：

1）危機出現轉機或緩和——比如關稅事件有了一個較為清晰的解決途徑。緩和一念之間，但也沒那么容易，還要嚴防死守假消息。譬如納指早盤就因為一則90天推遲的假消息，直線攀升1500點，被證偽后再次重摔。

2）流動性出現明顯改善——比如央媽財爸出面站臺。

3）長期資金、政府平準資金進場——真金白銀入場。

否則，短期反彈大多是“投機交易邏輯”，隨時可能重新重回頹勢。

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xiang shuai

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