對等關稅的作用力，比預想中更為猛烈。

周一，全球金融市場迎來巨震。美國三大股指延續(xù)暴跌趨勢，歐洲、亞洲等股市一瀉千里，商品市場也未能幸免，原油、黃金同步下挫，加密貨幣也難再現(xiàn)韌性，比特幣兩日跌幅超過 10%，以太坊更是狂降20%，全球金融市場顯出一片“綠油油”景象。

對此，罪魁禍首特朗普表示淡定，以“生病吃藥”來形容當前的市場反應，但此舉究竟是藥到病除還是飲鴆止渴？對于市場的影響又何時得以修復，山雨欲來的陰霾，籠罩在全球市場。

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅，正式拉開了對等關稅的序幕。

若說當時全球僅將對等關稅作為特朗普的談判手段，到了如今，大概也能窺見特朗普背后的冰山一角的貪婪野心，因為此舉付出的代價，著實不小。

在對等關稅之后，我國率先展開反制國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發(fā)布多項對美反制措施，宣布4月10日12時01分起，國務院關稅稅則委員會對原產(chǎn)于美國的進口商品，在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅，全球貿(mào)易戰(zhàn)苗頭初現(xiàn)。

4月7日，對等關稅風波愈演愈烈，全球金融市場迎來史詩級大跌。美股期貨延續(xù)上周暴跌趨勢，納指期貨跌幅超5%，標普500指數(shù)期貨跌超4%；美股在兩個交易日暴跌的市值，基本等于德國和韓國2024年GDP之和。歐洲股指期貨同樣大幅下挫，歐洲STOXX50指數(shù)期貨跌超4%，DAX指數(shù)期貨跌近5%。亞洲市場也并未幸免于難，日韓股市再度崩盤，韓國綜合指數(shù)開盤跌超4%，日經(jīng)225指數(shù)跌近2%。恒生指數(shù)收報19828點，全日跌3021點，跌幅13.2%，創(chuàng)下自1997年10月28日以來的單日跌幅紀錄。

加密市場也迎來腥風血雨，比特幣兩日跌幅超過10%，當日一度跌破7.5萬美元，山寨全面崩潰，以太坊跌破1500美元，SOL最低來到100美元。Coinglass數(shù)據(jù)顯示，昨日全球共有48.77萬人爆倉，爆倉金額超過16.32億美元，其中多單爆倉12.5億美元，空單爆倉3.8億美元。

足以看出，全球的信心降至冰點，恐慌情緒暴增，美國衰退再度成為輿論中心。加拿大總理卡尼表示，美國正因總統(tǒng)特朗普的激進關稅行動而陷入衰退。美國資管巨頭貝萊德首席執(zhí)行官拉里·芬克也表示贊同，并強調(diào)許多商界領袖認為，美國經(jīng)濟可能已經(jīng)陷入嚴重衰退之中。企業(yè)的認知出奇一致，根據(jù)美國媒體的一項調(diào)查，69%的企業(yè)負責人預計美國會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，其中超過一半的企業(yè)負責人表示經(jīng)濟衰退將在今年到來。

實際上，全球怨聲載道，更有戲言表示特朗普正在做空美國，若僅僅作為一項談判手段，已然收效過甚。美國政府官員透露，目前已有50多個經(jīng)濟體在就關稅政策與美國進行接觸，越南甚至提出了零關稅戰(zhàn)略以示弱，歐盟也一改強硬姿態(tài)，提出雙方互免關稅的提議。但特朗普對此并不滿意，再度發(fā)聲表示“不會暫停對關稅”。

從原因而言，對等關稅無疑有三大目的，一是扭轉(zhuǎn)美國格外強調(diào)的貿(mào)易失衡與貿(mào)易逆差；二是增加美國財政收入，在目前在聯(lián)邦稅收收入結(jié)構中，個人所得稅、企業(yè)所得稅是核心組成，關稅占比極低，特朗普試圖將關稅占比提升至5%左右的水平，預計新增7000億美元左右的美國財政收入；三則是作為外交與談判手段。

但從目前來看，毀滅性打擊似乎已然造成，在美國的所謂公平之后的野心下，全球的貿(mào)易戰(zhàn)也愈演愈烈，后續(xù)如何演變，成為了全球所關心的話題。磋商與談判預計還會繼續(xù)，除了我國實力反制外，歐盟內(nèi)部也出現(xiàn)不同聲音，而亞洲其他國家普遍態(tài)度并不強硬，整體而言，關稅率不會再向上增長，反而會在磋商一致時予以下降，從而達到平衡的狀態(tài)。

另一方面，對等關稅并不在于關稅本身，市場更關心對于美國衰退的影響。一是通脹，根據(jù)紐聯(lián)儲的研究，美國進口商品占消費規(guī)模的28%，進口關稅稅率每提高10%，影響短期通脹上升0.4個百分點。按此理論，在短期情境下，由于進口關稅的大幅度提升，短期通脹上升呈現(xiàn)必然，研究機構普遍測算關稅新政對美國物價水平的推升幅度在1-2.5%之間，但由于關稅呈現(xiàn)“誰弱誰買單”的特征，消費者需求也呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是對于非剛需消費品，從路徑來看，通脹會先漲后跌。

通脹之外，是經(jīng)濟影響，The Budget Lab測算2025年迄今的關稅新政對美國實際GDP的拖累幅度在-0.7%，Tax Foundation測算特朗普的關稅新政對美國2025年GDP增速拖累約-0.87%；摩根大通則將2025年美國衰退預期從40%上調(diào)至60%。

與上周對等關稅剛剛提出不同，衰退預期正在成為全球共識，衰退+通脹，美聯(lián)儲壓力山大。隔夜利率互換數(shù)據(jù)顯示，目前市場預期到年底前將有125個基點的降息幅度，相當于5次25個基點的降息，而在上周，交易員普遍預計僅有3次降息，據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，5月降息的幾率已經(jīng)上升至57%。特朗普也再給美聯(lián)儲添了一把火，昨日，其在社交平臺Truth Social表示，“油價下跌，利率下降，食品價格下降，不存在通貨膨脹”，并重申“行動遲緩”的美聯(lián)儲應該降息。

若按照這一路徑推演，美聯(lián)儲極有可能再5月份重啟降息緩解市場恐慌，進一步成為救市的最后兜底人。整體分析，盡管有殺敵一千，自損八百的嫌疑，但在健康且強勁的私人部門資產(chǎn)負債表加持下，對等關稅雖帶來短期劇烈波動，但隨著談判的進行與降息周期的打開，長期引發(fā)美國衰退的概率并無想象中高。

而縱觀全球股市，多國已然開始采取行動救市。我國國家隊中央?yún)R金入市，單日增持505億元ETF，從個股到指數(shù)全面救市。日韓動作頻頻，在今日開盤后，日韓股市全線高開。足以看出，昨日的史詩級暴跌，更多有情緒恐慌的成分，而非真正陷入了衰退中。

烏龍消息也可印證這一結(jié)論，昨日晚，CNBC報道特朗普正考慮暫停90天的關稅，在此消息后，七分鐘內(nèi)所有股指迅速回暖，比特幣也回升至8萬美元，但即便后續(xù)白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特稱這是“假新聞"”后，漲勢回落，市場卻沒有出現(xiàn)進一步的大幅下跌，初步呈現(xiàn)出了一定的底部特征。以此而言，今日全球金融市場或會出現(xiàn)反彈。

加密市場已然呈現(xiàn)出類似的走勢，盡管加密市場已然全面回升，比特幣回到8萬美元，山寨幣市場雖然仍然慘烈，但以太坊也再度漲至1500美元上方，SOL也回升至110美元。而從昨日交易數(shù)據(jù)而言，多數(shù)的持倉者保持觀望態(tài)度，成交量也并不算高，避險原因似乎大于拋壓。在此背景下，若關稅得以調(diào)停，資產(chǎn)的止跌上揚成大概率事件，畢竟從7分鐘回彈已然可看出資金對黃金坑標的的興趣，但能否真正完成反轉(zhuǎn)，還是那句話，要關注衰退與降息，美聯(lián)儲救市是核心。

但對于后市如何走這一問題，交易員們的觀點也大相徑庭。@AnnaEconomist就認為這輪拋售還有下行空間，原因是缺乏「美聯(lián)儲托底」或「特朗普托底」的可能性，其認為美聯(lián)儲更看重硬數(shù)據(jù)，而鮑威爾在意自己的歷史定位，因此美聯(lián)儲不會輕易救市，必須等待更明確的通脹信號。@Cato_CryptoM則認為，特朗普的對等關稅具體最終版本是 9 號，所以 9 號之前，更多的是談判期，這個時候過多的去定義本次關稅的整體幅度與對經(jīng)濟的影響，為時過早，更先不要匆忙定義特朗普是否會被彈劾。The Kobeissi Letter分析表示，如果 4 月 9 日臨近而中美之間沒有達成貿(mào)易協(xié)議，市場情緒可能會再次崩潰。市場情緒兩極分化，恐慌情緒達到 2020 年 3 月的水平，這意味著未來將出現(xiàn)更多波動。

技術交易員似乎更為悲觀，@market_beggar表示大級別趨勢向下，@YSI_crypto也贊同下跌趨勢中緩慢的反彈，后面只會引出更劇烈的下殺，其表示比特幣價格或會來到6.6-7.2萬美元。而目前，據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，主流 CEX、DEX 資金費率顯示市場已全面看跌。

就現(xiàn)狀而言，4月9日近在眼前，要在短時間達成復雜協(xié)議顯然不太可能，美國財政部長 Scott Bessent 也表示，4 月 9 日之前不太可能達成貿(mào)易協(xié)議。然而，美國內(nèi)部也并非鐵板一塊。除了特朗普左膀右臂的馬斯克勸阻對等關稅外，共和黨成員也被捐助者推動向總統(tǒng)諫言，當然，特朗普也仍表現(xiàn)出非常堅決的態(tài)度。

在此背景下，美聯(lián)儲正面臨內(nèi)外部的重重壓力，美聯(lián)儲古爾斯比坦然，美聯(lián)儲政策制定者正感受到焦慮。就在本周四，美聯(lián)儲公布3月貨幣政策會議紀要，屆時，或?qū)⑻峁└嗑€索，市場是否會再迎過山車，還需拭目以待。

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小黃（微信號 18925291949）