當地時間4月2日下午，美國總統特朗普宣布“對等關稅”，向全球加征關稅。隨后，各國或開啟談判或進行反制，不確定性和危機感在全世界蔓延，貿易大戰的陰影也籠罩資本市場。當地時間4月3日、4日，美股接連遭遇大跌，兩日蒸發6萬億美元市值。4月7日，全球股市陷入巨震，A股方面，上證指數收跌7.34%，深證成指收跌9.66%，創業板指收跌12.5%，全市2900只個股遭遇跌停。

其中，近年來持續下探的光伏板塊再次上演市值大跳水，根據能源嚴究院的統計，A股111家光伏上市公司中107家公司股價跌幅超過7%，板塊市值單日蒸發超2000億元，跌幅在市場中居前。

4月8日，隨著“國家隊”入場撐盤，央國企紛紛宣布增持，A股有所反彈，上證指數收漲1.58%，深證成指收漲0.64%，創業板指收漲1.83%。但在光伏設備領域，雖然部分龍頭如阿特斯、晶科能源、天合光能等也迎來不錯的反彈勢頭，但從板塊整體來看，前一日暴跌超過10%后的回漲幅度幾乎可以忽略不計，多數光伏ETF還繼續出現了1%以上的跌幅。

不過，從行業反饋來看，不少觀點認為“關稅沖擊”雖有影響，但如此慘烈的下跌實屬“誤殺”。同時，也有投資者認為，在光伏行業基本面不佳的情況下，任何“雪上加霜”的危機，都可能成為壓垮部分企業的最后一根稻草。

缺乏業績支撐，錯過“資產重估”大潮

在特朗普的計算體系中，中國對美國的關稅稅率被認定為67%，美國已宣布將對中國加征34%“對等關稅”，預計將于當地時間4月9日生效。而根據美國財政部長斯科特·貝森特的說法，疊加此前對中國的20%加稅，累計加稅將達到54%，對中國的總稅率累計或將達到67%。

北京時間4月4日，我國率先出臺反制措施，根據國務院關稅稅則委員會發布的公告，自4月10日12時1分起，將對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅；現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。此外，在反擊“組合拳”中還包括在世貿組織起訴美國“對等關稅”措施、將16家美國實體列入出口管制管控名單等。此后，特朗普又宣稱，如果中國實施反制，自己將在4月9日對中國商品額外再加征50%關稅。4月8日，在我國外交部例行記者會上，外交部發言人林劍表示，如果美方置兩國和國際社會的利益于不顧，執意打關稅戰、貿易戰，中方必將奉陪到底。

作為世界前兩大經濟體，近年來中美貿易雖波折不斷，但往來仍然頻繁，2024年，中美貿易總額同比增長3.6%左右，達到6882.8億美元，中國對美出口5246.6億美元，同比增長4.9%，后者也仍是我國第一大出口目的地。而中國自美國進口1636.24億美元，同比下降0.1%，對特朗普來說，貿易逆差的擴大也成為了其加征重稅的理由之一。

顯然，兩個貿易大國的爭端會產生一系列連鎖反應。不過，雖然美股、A股在“對等關稅”公布后都受到重創，但從開年以來的情況來看，走勢還是有所分化。其中重要的影響節點包括1月20日特朗普上臺后的一系列舉措，以及以DeepSeek春節前后爆火為標志的中國資產重估熱潮。

實際上，美股以“科技七巨頭”為代表，今年2月起股價就已持續承壓，而從1月中旬起到“對等關稅”公布前，A股上證、深證、創業板反而都有6%-8%的漲幅，人工智能板塊漲超20%，港股恒生科技指數更是大漲28%。

但同樣是“新質生產力”，近幾年已持續下跌的光伏設備板塊，通過這波普漲吃到的紅利卻不多，板塊總體漲幅僅在4%左右，市值龍頭陽光電源4月初（“對等關稅”公布前）的股價較1月中旬甚至還出現微跌。有光伏茅之稱的“隆基綠能”，雖然在此期間有5%左右漲幅，但4月2日的收盤股價也基本只是與年初1月2日的開盤股價持平而已，市值較2021年11月的高點縮水約78%，到了4月8日收盤，這一數字擴大到了80%。

在很多投資者看來，光伏沒能乘資產重估的車“上道”，一方面是因為去年業績情況陸續披露，頭部企業動輒數十億的年虧損，讓這一賽道失去了業績的基本支撐；另一方面，也有人認為在創新科技快速迭代、新興產業一波波涌現的時下，光伏實在已算不上新鮮力量，反而屢次陷入周期之中，讓投資者倍感無奈。

關稅多年受害者，沒能逃過“特朗普沖擊”的余威

中國光伏設備因歐美日澳等國的太陽能發展需求而崛起，即使在國內成長為全球第一大市場后，海外需求也仍是各大企業營收來源的重要組成部分。

不過，美國此次加征關稅，對光伏行業真有那么大的影響嗎？

單從區域市場的角度來看，美國是目前全球光伏產品售價最高的區域之一，被行業視為“利潤高地”，在國內、歐洲等主流市場越來越卷、價格越來越低，中東、拉美等新興市場“賣不上價”的情況下，這塊“肥肉”自然不好割舍。

但與此同時，美國對光伏的“關稅大棒”可不是從今年才大揮特揮的。

早在2010年，時任美國總統奧巴馬就啟動了對中國光伏、風能、電動車等新能源產品的“301調查”，并于2011年對70多家中國光伏企業展開“雙反”調查（反傾銷和反補貼調查）。到2012年美國商務部作出終裁后，多數應訴光伏企業的稅率已經提升到30%以上，很多國內產能自此就退出了美國市場。

2024年全年，中國光伏組件對美國出口額僅8億人民幣出頭，在記錄在冊的近200個國家中僅排名第38。就連被認為美國本土嚴重“缺貨”，大量依靠境外產能的電池片，中國對美出口也剛剛超過1億人民幣，在所有出口目的地中排名第13。

而對于頭部企業來說，以往主打美國市場的大多是在越南、馬來西亞等東南亞國家的海外產能，但在特朗普上臺前，拜登政府已于去年取消了東南亞四國（越南、馬來西亞、柬埔寨、泰國）光伏的關稅豁免，并展開一系列新“雙反”調查，擬對相關國家出口光伏產品征收的反傾銷稅比率最高可達271%，也就是說，在此次“對等關稅”宣布、落地前，以往美國本土以外產能主基地通往該市場的通道已多被堵塞。

2023年起，預判到貿易壁壘會愈發高漲的頭部企業紛紛到美國本土建廠，目前晶科能源、隆基綠能、阿特斯、天合光能、晶澳科技等龍頭均已在美國本土建廠，其中部分工廠也順利投產，雖然也存在供應鏈來源的問題，但至少這部分產能不是“對等關稅”的直接受害者。

實際上，在“對等關稅”公布后，很多媒體、機構、從業者也表示，考慮到美國針對中國光伏本就極高的貿易壁壘，此次加征關稅的實際影響不大，資本市場表現更多是受恐慌情緒影響，屬于“誤傷”。包括愛旭股份、天合光能等部分頭部企業也回應稱相關關稅政策對公司目前的出貨和經營影響較小。

不過，鈦媒體APP此前也曾提及，中國企業在美國的光伏工廠，需要依靠《通脹削減法案》（IRA）的補貼來獲取投資回報，但特朗普同樣是這項政策的堅定反對者，目前IRA相關稅收抵免發放已經暫停，對于這些企業來說，在美國市場的未來仍充滿不確定性。

此外，近兩年中國光伏企業也在尋找除東南亞四國、美國以外的產能出海目的地，包括此前不在東南亞四國“雙反”打擊范圍內的印度尼西亞，以及愈發引人關注的阿聯酋、沙特等中東新興市場。據鈦媒體APP了解，近期土耳其、孟加拉國等國也吸引了越來越多光伏企業的關注。不過，歐美往往是這些海外產能的主要目的地，在美國全面加征關稅后，這些投資計劃可能也要面臨重新評估。

彭博新能源財經BNEF最新分析指出，在新能源領域，光伏受到“對等關稅”的影響要遠小于電池、新能源車產業。而且，在以往多年的博弈中，光伏行業在應對關稅問題方面積累了豐富經驗，很多合同通常已包含應對關稅的條款。而將視線稍稍拉長，“對等關稅”的落地很可能讓中國企業更積極地去開拓新興市場，但目前仍高度依賴從中國進口上游設備的美國光伏本土產能，很可能因供應鏈受到的關稅影響，進一步失去競爭力。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）