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近日， 長(zhǎng)虹美菱發(fā)布2024年年報(bào)：全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286億元，同比增長(zhǎng)17.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為7億元，同比下滑5%。

單看第四季度，長(zhǎng)虹美菱利潤(rùn)下滑超三成。公司營(yíng)收58.4億元，同比增長(zhǎng)15%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.7億元，同比大幅縮水30.3%。

盡管長(zhǎng)虹美菱在上半年仍維持盈利增長(zhǎng)，但三、四季度歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，令全年利潤(rùn)出現(xiàn)四年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

短期償債能力不足應(yīng)付款項(xiàng)激增

截至2024年底，長(zhǎng)虹美菱的流動(dòng)負(fù)債171.7億元，而流動(dòng)資產(chǎn)179.5億元，速動(dòng)比率1.1，短期償債能力偏弱。

公司流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款占比較高。《財(cái)中社》注意到，公司應(yīng)付款項(xiàng)逐年上漲，從2022年的78.8億元增長(zhǎng)至2023年的98.1億元、2024年的140.7億元。2024年年末，公司應(yīng)付票據(jù)79.3億元，主要為銀行承兌匯票；應(yīng)付賬款61.3億元，其中60.5億元都是一年以內(nèi)應(yīng)付款項(xiàng)。

而且，長(zhǎng)虹美菱的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。家電行業(yè)屬于資本密集型重資產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率普遍在60%左右。從同行業(yè)來(lái)看，2024年末，海爾智家、美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.2%、62.3%，而長(zhǎng)虹美菱為73%。

小米代工廠空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

2024 年，長(zhǎng)虹美菱毛利率 11.2%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)投證券研報(bào)分析，公司毛利率同比有所下降，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)低毛利的空調(diào)代工業(yè)務(wù)規(guī)模增加，且家電出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較激烈。

對(duì)比同行業(yè)白電上市公司來(lái)看，美的集團(tuán)、海爾智家2024年的毛利率分別為27.8%、26.4%。

按照主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，長(zhǎng)虹美菱空調(diào)、冰箱冰柜占營(yíng)收比重分別為53.9%和32.5%。

《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，2022年，長(zhǎng)虹美菱的空調(diào)業(yè)務(wù)收入首次超過(guò)其基本盤冰箱冰柜。根據(jù)長(zhǎng)虹美菱1月份的調(diào)研紀(jì)要，公司代工的小米空調(diào)業(yè)務(wù)約占小米銷售量9成。長(zhǎng)虹美菱的空調(diào)自營(yíng)品牌凈利潤(rùn)率不到1%，給小米代工是3%左右。

長(zhǎng)虹美菱自2017年即與小米集團(tuán)有空調(diào)產(chǎn)品合作，后續(xù)在小米有品平臺(tái)上線，2020年在投資者互動(dòng)平臺(tái)確認(rèn)為小米空調(diào)提供貼牌代工服務(wù)。公司坦言，代工利潤(rùn)雖低但仍高于自營(yíng)。

另外國(guó)內(nèi)2024年業(yè)務(wù)不如預(yù)期，但是出口表現(xiàn)不錯(cuò)，國(guó)外業(yè)務(wù)在2022-2024三年分別實(shí)現(xiàn)51.7億元、75.9億元、102.5億元的收入。

盡管空調(diào)業(yè)務(wù)占比高，但毛利率奇低。2024年，空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約154.1億元，同比大幅增長(zhǎng)約33.2%，但其毛利率僅有7%，不到冰箱冰柜毛利率的一半。

當(dāng)年，公司冰箱冰柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約95.6億元，同比增長(zhǎng)約5.2%，仍是公司盈利主力。

隨著出貨量增長(zhǎng)，長(zhǎng)虹美菱庫(kù)存商品迅速攀升。截至2024年末，公司存貨同比增長(zhǎng)超7成至35.2億元，其中庫(kù)存商品增長(zhǎng)近乎翻一倍，由期初的12.2億元增至期末21.4億元。而庫(kù)存商品主要系空調(diào)的庫(kù)存量增加，2024年末庫(kù)存數(shù)量較上年末增加86.5%。

公司解釋稱，基于國(guó)內(nèi)重點(diǎn)客戶保持合作、國(guó)際空調(diào)抓住行業(yè)出口大幅增長(zhǎng)，庫(kù)存量隨之增加。

核心主業(yè)之外，2024年，公司洗衣機(jī)、小家電及廚衛(wèi)產(chǎn)品、生物醫(yī)療業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入約17.5億元、14.9億元、2.64億元。