2025年3月28日，用友網絡（600588.SH）發布2024年財報。財報顯示，2024年用友網絡營業收入91.53億元，同比下滑6.56%；凈利潤-20.69億元，同比下滑121.76%。

伴隨著財報一起發布的是，董事長王文京接替黃陳宏出任總裁的公告。而從2025年1月2日接替陳強兵出任總裁，到3月28日離職，黃陳宏在職時間還不到1個季度。

圖源：公司公告

從王文京到陳強兵、到黃陳宏，再回到王文京，在過去幾年用友網絡的管理層頻繁變化引起了市場的關注。管理層是公司戰略制定與執行的核心力量，頻繁地變動則反映出用友網絡對公司未來發展方向的迷茫。

上市首次負增長，大客戶收入減少

作為國內最早的軟件公司之一，用友網絡伴隨著中國管理軟件行業一起發展。1998年，用友推出了首款ERP產品U8，之后推出高端管理軟件NC系列產品，定位于集團大型企業。發展至2002年，用友已穩坐中國ERP市場頭把交椅。2015年，用友推出云轉型策略，公司名稱也從用友軟件更改為用友網絡。2016年，用友網絡正式啟動了3.0戰略，從軟件產品形態轉為“軟件即服務”的SaaS形式，轉型核心為云服務。2020年，用友宣布進入3.0-Ⅱ戰略階段，并推出商業創新平臺“YonBIP”。

一直以來，用友網絡的業績表現整體保持增長趨勢，然而近年來，用友網絡的營收增速卻在明顯放緩。從2020年開始，用友網絡的營收增速突然大幅下滑，從10%以上降至個位數。到了2024年，公司營收增速更是跌至負數，創上市23年來首次負增長。

在盈利方面，隨著2020年以后營收增速的放緩，2023年用友網絡陷入了近十年來的首次虧損。而2024年用友網絡的歸母凈利潤虧損更是高達20.61億元，繼2023年第二年出現虧損，同比下降了113.13%；扣非后歸母凈利潤為-20.38億元，同比下降了84.64%，這兩項數據也是近十年來用友網絡的最大虧損紀錄。

圖源：東方財富終端

具體到業務上，自從2015年前后用友網絡著力于從軟件服務向云服務轉型，云服務業務逐漸成為用友網絡業績增長的主要發力點。2016年轉型之初，彼時用友網絡營收為51.13億元，其中云服務業務實現營收為1.17億元，營收占比僅為2.29%；到了2024年該業務已增至68.50億元，占比大幅提升至74.9%。

2024年公司營收由盈轉虧與主要營收支柱的云服務業務的失速脫不開干系。

2023年用友網絡云服務業務實現的營收為70.91億元，同比增長11.6%；而2024年則轉為下滑3.4%。同時，2023年公司大型企業客戶業務實現收入65.19億元，同比增長4.3%，中型與小微型企業客戶業務收入更分別實現21.4%與17.7%的同比增速；然而2024年，用友網絡的來自主要客戶群中大型企業客戶的營收均大幅下滑，其中大型企業客戶業務實現收入58.64億元，同比下降10%，中型企業客戶實現營收12.51億元，同比下降9.7%。

此外，公司的政府與其它公共組織業務收入持續下滑，繼2023年下降了12.5%以后，2024年該項業務再次下滑了7.7%，也影響了公司整體收入增速。

值得關注的是，用友網絡自轉型以來，毛利率的持續失守。2016年公司宣布轉型云服務以來，毛利率便一路走低，從2017年71.43%的高點一路下滑，2024年用友網絡毛利率僅為47.54%，較2023年下滑了3.19個百分點，較2017年下滑了23.89個百分點。

圖源：東方財富終端

成本失控，頻頻換帥難解轉型難題

面對業績的持續不振，公司創始人王文京不得不頻頻出山。

2019年，用友網絡董事長王文京辭去了總裁職務，將云轉型的擔子交給了老將陳強兵。然而隔年，2020年，公司營收增速就大幅下滑，不得已2021年，王文京再次擔任公司總裁。2024年，王文京將陳強兵推至臺前，不過正如上文所述，陳強兵第二次任期交出的成績單更難令人滿意了。

2025年1月，王文京從SAP挖了其大中華區負責人黃陳宏來擔任總裁一職。黃陳宏曾任SAPSE全球執行副總裁，SAP大中華區總裁；戴爾公司大中華區總裁；施耐德電氣旗下APC大中華區總裁，珠海Uniflair董事長；Tellabs公司中國區總裁；北電網絡公司中國區運營商總裁。

作為SAP老將，黃陳宏掌握的SAP模式的經驗與認知或許正是當初王文京所看重的。據多家媒體報道，目前，用友網絡正經歷創立36年來最劇烈組織變革。公司計劃在2026年前完成交付團隊“外科手術式”調整，僅保留20%核心團隊，超60%人員將“平移”至外包合作伙伴。

這背后是之前幾年用友網絡成本的逐漸失控。

伴隨用友網絡的戰略轉型和產品升級，業務重心轉向大型企業，隨之而來的是員工數量猛增。2020年至2023年，用友的員工數量由1.81萬人飆升至2.49萬人。其中，技術人員由6247人增至8951人，運維服務人員由1461人增至2602人，實施運營人員由6636人增至8005人，實施運營人員由6636人增至8005人。

研發人員人力成本居高不下，技術研發投入也逐年攀升。2020年以來，用友科技的研發費用持續上升，2024年公司的研發費用已達到21.22億元，銷售占比達到了23.18%。均為近七年來的最高水平。

誠然，云服務業務對于研發能力、交付能力的要求都更高，用友網絡也加大了研發方面的投入，然而，如此高投入之下，用友網絡的盈利能力卻沒有顯著優勢，作為SaaS行業的同行金蝶國際同期毛利率則高達65.07%。目前，研發投入已經開始拖累業績表現，在2024年財報中，用友網絡認為2024年虧損擴大的主要原因之一就包括研發投入形成的資本化無形資產攤銷金額較上年增長了3.00億元。

研發費用高企的同時，銷售費用也居高不下，2024年，用友銷售費用為26.22億元，同比下降了4.42%，但仍處于高位；2021年至2023年，其銷售費用同比分別增長31.95%、10.26%、22.70%。

圖源：東方財富終端

為推行改革，2024年用友開始大幅裁員。報告期末，公司員工數量為21283人，較2023年末減少3666人，離職人員經濟補償金相應增加1.42億元，而這也對業績表現造成了負面影響。

雖然并不清楚王文京找來的外援黃陳宏不知為何三個月不到便辭職，但目前用友網絡卻實打實的遇到了轉型瓶頸。

據財報，2023年用友網絡宣布啟動了公司歷史上最大一次組織模式升級，大企業客戶業務由原來的以地區為主的組織模式升級為行業為主，并且宣稱“截至報告期末，公司的業務組織模式升級已經完成，對公司業務與業績的階段性影響已經度過，公司業務逐漸步入良好增長軌道。”

圖源：公司財報

不過就業績表現來說，用友網絡的麻煩還遠未結束。當前，用友網絡的資金也出現了問題。2023年末用友網絡的貨幣資金尚為80.45億元。但到了2024年三季度末，用友網絡的貨幣資金卻驟降至64.24億元。同時，近兩年用友網絡的經營性現金流也出現了問題，分別凈流出0.91億元、20.46億元。用友網絡的資產負債率也呈現上升趨勢。2024年公司資產負債率為59.43%，較去年同期增加5.68個百分點。

在轉型和業績的焦慮下，用友網絡寄希望于頻繁換帥。然而業務結構大調整后，還要花多久才能穩定下來，這是個未知數。（《理財周刊-財事匯》出品）