半導體中，有一個異類。

在行業(yè)景氣度下行的2023年，全球半導體市場規(guī)模下挫近10%，而它卻能逆勢擴張超5%。

更重要的是，它對工藝制程要求不高，不受先進光刻機的制約，也不遵循摩爾定律。

到這里有人可能已經(jīng)猜到了，它就是功率半導體。

功率半導體是電子裝置中電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心，又叫電力電子，廣泛應用在新能源汽車、光伏發(fā)電、軌道交通、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。

正是由于新能源汽車、光伏發(fā)電等近幾年的突飛猛進，功率半導體行業(yè)才得以幸免于“難”。

2020-2024年，全球功率半導體市場規(guī)模預計從431億美元增長到526億美元，其中，我國市場規(guī)模更是將從1233億元擴大到1753億元。

而中長期來看，新能源汽車和風光儲能行業(yè)仍然不見頹勢，將繼續(xù)帶動對功率器件的需求。

首先，新能源汽車銷量創(chuàng)新高。

2024年，我國新能源汽車成績亮眼，全年銷量達到1286.6萬輛，創(chuàng)歷史新高，2025年銷量更甚。

例如，一季度比亞迪累計銷售100.08萬輛，同比增長59.81%；吉利新能源車賣出33.9萬輛，同比增長135%；小鵬增幅更是高達331%。

據(jù)預測，2025-2027年我國新能源汽車銷量將從1600萬輛增長到2000萬輛，年復合增速接近16%。

在新能源汽車中，逆變器、電源管理系統(tǒng)、車載充電器等凡是與電路控制相關(guān)的零部件都有功率半導體的參與。

其價值量是傳統(tǒng)燃油車的5倍。并且在部分純電動車型中，功率半導體的價值量占比高達55%。

其次，風光儲能裝機量攀升。

同樣的，功率半導體也是風電、光伏、儲能系統(tǒng)建設的重要一份子。

以光伏為例，光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的“大腦”，其性能直接決定了發(fā)電效率和運行的穩(wěn)定性。而光伏逆變器的核心零部件正是功率半導體。

近年來，我國以及全球光伏新增裝機量幾乎在成倍上升。例如2021-2024年，我國光伏新增裝機量從54.93GW迅速攀升到277.57GW，年復合增速超過70%。

未來，新能源發(fā)電，尤其是光伏發(fā)電裝機量仍將保持高位。根據(jù)國際能源署的預測，到2030年光伏新增裝機量在各種電源形式中的占比將達到70%。

受此影響，我國功率半導體市場規(guī)模有望從2024年的1753億元增長到2028年的2800億元。

不過，行業(yè)具備藍海屬性不假，內(nèi)部競爭卻也異常激烈。

英飛凌、德州儀器等海外龍頭霸占金字塔頂部，國內(nèi)斯達半導、時代電氣、士蘭微、華潤微等角逐中低端市場。

鹿死誰手，猶未可知。但通過對比國際大廠，我們發(fā)現(xiàn)它們有一個共同點：采用IDM模式。

在這方面，華潤微最有話語權(quán)。

公司不僅是國內(nèi)領(lǐng)先的IDM企業(yè)，同時也是國內(nèi)最大的功率半導體企業(yè)之一。

與芯片不同，功率器件功能的實現(xiàn)主要通過制造工藝形成不同的器件結(jié)構(gòu)，制造工藝的技術(shù)水平直接影響功率器件的性能表現(xiàn)。

而IDM企業(yè)自有產(chǎn)線，芯片設計、晶圓制造、封裝測試等都能自主進行，不像Fabless企業(yè)受制于晶圓代工廠。

這樣能夠極大程度地保證產(chǎn)品交付和成本控制，因而部分車企將能否自控產(chǎn)線作為挑選供應商的首要條件。

華潤微借此成功進入到比亞迪、吉利、長安等車企的供應鏈，同時陽光電源、德業(yè)股份、美的集團等也都是公司客戶。

除此之外，技術(shù)儲備、產(chǎn)能建設以及資金量也是華潤微的競爭優(yōu)勢。

1. 產(chǎn)品規(guī)格最全。

華潤微的主要產(chǎn)品包括MOSFET、IGBT、第三代寬禁帶半導體等功率器件產(chǎn)品。

其中，前兩類是功率半導體中增速最快的兩個分支，主要應用于新能源汽車、風光儲能等市場；第三代半導體則是未來功率器件的主流材料。

公司是國內(nèi)規(guī)模最大、規(guī)格最全的MOSFET生產(chǎn)商，具備600V-6500V IGBT工藝生產(chǎn)能力，且性能比肩國際指標。

而這離不開公司持續(xù)的研發(fā)投入。2019-2023年，公司研發(fā)費用從4.83億元持續(xù)增長到11.54億元，研發(fā)費用率也隨之從8.4%上升到11.66%。

2024年前三季度，華潤微的研發(fā)費用達到8.89億元，研發(fā)費用率進一步上升到11.89%。

因為公司在進行汽車級碳化硅MOSFET等國內(nèi)甚至國際先進項目的研發(fā)。

1. 產(chǎn)能規(guī)模靠前。

華潤微有重慶和深圳兩座12英寸晶圓廠，以及多座6英寸和8英寸晶圓廠。

其中，重慶晶圓廠可形成月產(chǎn)3萬-3.5萬片12英寸中高端功率半導體晶圓的生產(chǎn)能力。

2024年，該生產(chǎn)線投料處于滿載狀態(tài)，產(chǎn)品主要為MOSFET、IGBT、電源管理芯片等功率半導體產(chǎn)品。

公司深圳晶圓廠也在2024年通線，預計將形成48萬片12英寸功率芯片的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能規(guī)模在國內(nèi)位居前列。

1. 背靠華潤集團。

華潤微僅上面這兩座晶圓廠，重慶晶圓廠計劃投入資金100億元，深圳晶圓廠一期總投入220億元，合計就超過300億元，更何況還有其他的產(chǎn)線建設。

公司能夠調(diào)動這么大的資金，與背靠華潤集團有很大的關(guān)系。

華潤集團2024年總資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高，達到2.7萬億元，營收超過8932億元，利潤總額更是接近1000億元。

值得一提的是，IDM模式也給華潤微帶來了不小的業(yè)績壓力。

晶圓廠建設完成之后，每年都會計提折舊，同時也要投入大量的資金用于技術(shù)迭代。

2024年前三季度，公司實現(xiàn)營收74.72億元，同比下滑0.77%；實現(xiàn)凈利潤4.99億元，同比下滑52.72%。

根據(jù)業(yè)績快報，公司2024年營收預計實現(xiàn)101.19億元，同比微增2.2%，實現(xiàn)凈利潤7.76億元，同比下降47.55%，就與此有很大關(guān)聯(lián)。

但接下來，隨著公司新建產(chǎn)能爬坡，盈利水平有望得到改善。

最后，總結(jié)一下。

在新能源汽車和風光儲能等行業(yè)的帶動下，功率半導體呈現(xiàn)出很大的成長性，也吸引到眾多玩家入場。

而在國內(nèi)眾多的競爭者中，華潤微最貼近國際大廠的經(jīng)營模式，同時產(chǎn)品規(guī)格、技術(shù)和資金儲備以及產(chǎn)能建設等方面比較突出，有望在激烈的競爭中凸顯出來。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。