川普終于扛不住了，宣布戰術性撤退。

4月9號是老美對等關稅生效日，就在這個節骨眼上，川普決定，將對等關稅暫停90天。

不過有個前提是，對方沒有對老美采取任何反制報復。

也就是說，我們，以及歐盟、加拿大，都不在這個豁免名單中。

不僅如此，川普還特別“照顧”我們，把前天才剛宣布的對我們104%關稅，進一步提高到125%。

為啥呢，因為他覺得我們“不尊重”他們。在對岸對我們加征34%關稅后，我們也對他們加征34%；接著對岸又額外加碼50%，我們不甘示弱，也再加50%，提高到84%。

換句話說，看似川普在通過暫停90天緩和這場關稅大戰，但針對我們，戰斗反而升級了。

先看市場反饋。

昨晚美股本來一直都在0線附近掙扎徘徊，直到暫停執行關稅的消息出來，平地一驚雷，美股旱地拔蔥。

最終，納指100暴漲12%，創下歷史第二大單日漲幅。標普500也暴漲9.52%。跌是因為關稅加碼，漲是因為關稅緩和，盈虧同源。

同樣，國際黃金昨晚也是大漲，comex黃金已經從3000美元階段性低點又爆拉到3140美元了。上周的下跌，很大程度上是因為市場擔心關稅沖擊導致全球流動性告急，而現在關稅緩和，黃金也自然修復。

而且從更長的趨勢看，美元信用處在下行趨勢里，黃金的長期看漲動力很強。

亞太這邊，日經225指數暴漲8%，韓國綜指也大漲5%以上。

港股和A股，今天早盤同樣大漲，但是之后就出現了明顯的資金分歧，有一些資金開始短線恐高，使得市場持續回落。

截至下午2點半，三大指數依然飄紅，5000多股上漲，全A等權指數大漲3.36%。恒生科技從最高6個多點的漲幅回落到2個點，之后又拉升到4個點。

我們現在來聊幾個大家關心的問題，

1、為啥川普會選擇戰術性撤退？

2、美股要開啟大反攻了嗎？

3、我們面臨的形勢如何？

先說第一個，川普為啥會在這個時間點，突然把關稅暫停90天？之前還信誓旦旦說絕不更改呢，咋說變就變了呢。

最直接的原因是，美債大爆雷，遭遇了萬億美元規模的史詩級拋售。

從川普宣布對等關稅后，美債就開始被拋售，在短短3個交易不到的時間，被視為“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率，飆升65個基點，夸張至極。30年期美債收益率更是大幅飆升70個基點。很多資深的美債交易員，整個職業生涯都沒見過這種場面。

債券收益率和價格是反向關系。國債收益率飆升，就是國債被大規模拋售，價格暴跌導致的。

那美債為啥突然被大規模拋售呢？

說到底就是擔心美國關稅的劇烈沖擊。一方面，關稅過猛，會沖擊股票等權益市場，造成全球金融資產縮水，流動性告急，當時黃金被拋售，同樣也是基于這個顧慮。另外，關稅對美國經濟同樣有很大沖擊，美元資產風險變高，跟美國國運高度綁定的美債，自然面臨拋售。

當然，還有一個未被公開，但是市場揣測的原因，就是核心美債持有國的拋售。日本作為第一大美債持有國，已經立即回應說不是他們拋的。那第二大嘛，就是我們了。

川普可能不在意關稅對美國經濟的短期沖擊，也不在意美股的短線暴跌，但是，他不能不在意美債爆雷。

因為美債拋售危機一旦不可遏止，整個美國經濟都得崩。美國的增長，很大程度上，就是靠空前龐大的美債融資規模增長來維系的。

所以，川普在這個關鍵節點，必須立即暫停關稅執行，穩住美債市場。

除了穩住美債，川普這么做還有一個顯而易見的好處，就是對抗我們。

昨天咱們聊過，雙方現在就是對峙，看誰先扛不住先妥協。我們就是要熬到對岸通脹和就業都惡化，讓對方先亂陣腳，對方才會乖乖回到談判桌上。

而如果川普把戰線拉長，同時跟全球60多個主要經濟體打關稅zhan，我們的贏面是很大的。但川普現在暫時放過大部分人，只跟我們打，他們就能拖更久的時間。

這就聊到第二個問題，既然川普喊暫停了，那美股要開始大反攻了嗎？

我的看法是，階段性修復可以有，持續大反攻很難。

原因很簡單，川普跟所有國家的談判，都沒有實質性進展，而且結果會有巨大的不確定性。

川普暫停關稅90天，本質上不是給對手90天，而是給自己90天。在這90天里，繼續威逼利誘，恐嚇訛詐，邊談邊打，在穩住美債的基礎上，達成他的貿易目標。

但是，很難成功。為啥？因為大家都看清楚了，川普其實根本無法清晰地描繪他的目標和意圖，他的眾多目標和意圖之間，本身就是互斥矛盾的。而他所提出的所謂對等關稅方案，也只是基于一個毫無專業性可言的荒謬計算公式，誰會愿意接受這樣的方案呢。

所以這些談判，很可能會變成漫長的拉鋸戰。甚至不排除，在美債穩住之后，川普再次提出新的關稅方案。這就是為什么我開篇就說，川普這次，只是“戰術性撤退”，而不是完全撤退。這對美股來說就是巨大的不確定性。

另外，在關稅被暫停執行后，美國通脹升溫的壓力可能會邊際減弱，但同樣，對美國經濟的沖擊也會邊際減弱，這樣一來，美聯儲更有理由選擇繼續觀望，暫停降息了。

所以目前我的美股策略依然是定投，納指100和標普500兩大寬基指數。在經歷了這么大一波跌幅后，這些籌碼還是有吸引力的。

最后聊聊A股，我們現在所面臨的處境。

首先，我們這邊的立場是明確的，就是堅決反制，不示弱。在這個時間點，示弱就要挨打。管他加104%還是125%，就算加到250%、2500%，也只是一個數字而已了，無論是對經濟還是對股市的沖擊，邊際效應都在減弱。

一個利好是，歐盟也加入到反制行列，宣布從下周二開始，對美國一系列進口商品征收25%的關稅。如果歐盟繼續針對上周的對等關稅采取新的反制措施，那對我們的利好會更明顯。因為我們就是需要有更多的盟友，一起沖擊對岸，也逼迫老川下不來臺，讓他往懸崖邊上再邁一步。

據外圍消息，川普其實有點坐不住了，對外放聲說，希望盡快跟我們那位通話。

看來，他也知道劉亦菲這通電話是很難等到了，得自己主動點了。

橋水達利歐有個觀點，我覺得可以參考。他認為，雙方談判可能會有一個方向是，達成一項RMB對美元升值的協議，通過我們出售美債等美元資產來實現，同時放松財政和貨幣來刺激需求。

這樣做的效果是，美元相對RMB貶值，可以加大美國對我們的出口，而減少我們對美國的出口，縮窄美國對我們的貿易逆差，達成老川的目標。而我們在RMB升值后，也就打開了降息空間，刺激經濟。這看起來確實是一種雙贏。

如果是這樣的話，那么美債會繼續面臨拋售，美聯儲就需要立即介入，通過降息穩住美債，這對美股也有利。A股和港股也會在內外雙重降息以及內需提振的預期中獲得上漲動力。

在昨天的座談會上，老李說，要根據形勢需要及時推出新的增量政策，實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發力推動既定政策盡快落地見效。

這是今天早盤市場上漲的另一重動力。也就是對接力政策提前落地的預期。

至于后來盤面的回落，是資金博弈行為導致的。大方向上，我覺得A股目前不必看空。

債市今天窄幅震蕩。貨幣寬松預期是利好，但發債規模也可能要頂上了，這對債市是空。目前10年期國債收益率已經在1.64水平，是歷史相對低位，所以債市大概率是暫時震蕩一段時間先。

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AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。房地產調到中間。多數指數都有止跌跡象，繼續觀察下。

也放下納指100和標普500的估值情況。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。