4月8日晚，古井貢酒（000596）發布業績快報：2024年公司實現營收235.8億元，同比增長16.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤55.1億元，同比漲幅為20.15%。盈利增速超過收入漲幅已經成為古井貢酒這幾年的“常態”。

2021年，古井貢酒實現歸屬凈利潤約23億元。三年后，公司盈利已經是其1.4倍，凈利潤輕松實現翻倍增長。自2021年以來，古井貢酒的凈利潤已經連續四年保持兩位數增長。

凈利潤增速暫居行業第一

在已經發布年報或公布業績的6家白酒公司中，古井貢酒是凈利潤增速最快的一家。

古井貢酒凈利潤實現翻倍的三年，白酒行業逐步進入調整期。從行業情況看，2022-2024年全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量671.2萬千升、449.2萬千升和414.5 萬千升，同比下降5.6%、2.8%和7.7%；實現銷售收入6626.5億元、7563億元和7963.8億元，實現利潤總額2201.7億元、2328億元和2508.65億元，同比增長29.36%、7.5%和7.8%。向前追溯五年，即2017-2021年，全國規模以上白酒企業利潤總額增速始終保持兩位數。

古井貢酒能夠穿越周期，凸顯韌性，產品上源于公司合理的產品布局，銷售上深耕省內基本盤，再謀全國化。

年份原漿是古井貢酒的核心產品。具體產品系列上，從主打100-200元市場的古5，到200元左右的古7，這兩款產品幫助古井貢酒守住大眾基本盤。

古8、古16和古20覆蓋300-1000元的中高端市場，也是古井貢酒核心主銷產品。比如，華泰證券就指出，預計2024年安徽省內古16、古8增幅靠前，同時古7省外市場穩步拓展，實現高速增長。

東吳證券也表示，預計年份原漿2024年收入同增約20%。其中，古5、獻禮等合計同比實現個位數增長，古20同增雙位數，古8、古16增速更快。2025年古井貢酒省內網點下沉及宴席開拓繼續保持強勢，預計古8、古16仍有望保持較快增長。

“北上南下”策略奏效

市場端，古井貢酒沒有盲目全國化，而是打好基本盤，依托省內優勢做好全價位產品線布局，然后再謀求全國化布局。

作為徽酒龍頭，古井貢酒在核心區域-安徽省內地位穩固。通過“廠家-經銷商-終端”深度分銷方式層層推進渠道下沉。古井貢酒自2009年通過“三通工程”啟動“酒店+流通+團購”的多元渠道扁平化深度分銷，并通過平臺公司深度綁定經銷商利益，從而增強對終端控制力，目前公司已下沉至縣/鄉級以下市場。

從銷售成績上看，受突發事件影響，2020年公司在以安徽為首的華中地區收入略降至90.2億元，之后華中地區收入一路看漲，至2023年已經漲至171.1億元，占營收的比例穩定在85%左右。

2024年上半年，華中市場收入繼續增長超20%至118.7億元，2024全年較2020年實現翻倍增長的懸念不大。

在全國化布局上，古井貢酒選擇“北上南下”：向北主攻華北市場，向南聚焦華南地區。2021年，公司在華北市場的收入首次破10億元，2023年已經增長至18.4億元，2024年實現翻倍增長已經沒有什么懸念。

華南地區在2022年實現收入破10億，成為古井貢酒又一10億級別的市場。

浙商證券指出，區域酒龍頭若想走出本省，面臨兩個挑戰：省內能夠與全國性名酒如劍南春相抗衡；省外需要具備較強的品牌力，具備廣泛的消費者基礎和較高的品牌定位。山西汾酒（600809）和洋河股份（002304）依靠其自身的品牌實力，實現了省外的擴張。

古井貢酒通過多年的品牌塑造，古20已經具備一定規模，省內可以實現與全國性名酒抗衡；省外市場，公司通過收購（湖北黃鶴樓），輔之以品牌投入高舉高打和渠道深耕的方式擴張，有望成為本輪白酒周期中下一個實現全國化的酒企。