2025年4月2日，特朗普簽署命令，決定于5日開始對所有貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對某些貿(mào)易伙伴征收更高的“對等關(guān)稅”。

這一“關(guān)稅炸彈”涵蓋工業(yè)機械、電動汽車、半導(dǎo)體等關(guān)鍵領(lǐng)域，被視為其“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略的延續(xù)，旨在重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈并復(fù)興制造業(yè)，懂王還自豪地宣稱4月2日將成為美國的“解放日”。

然而，4月2日到底會成為美國的“解放日”還是“災(zāi)難日”呢？特朗普可能堅信自己的判斷，但華爾街那些老奸巨猾的投資者們早已用腳投票表達(dá)了自己的不滿。

4月3日，包括納斯達(dá)克、標(biāo)普500，道瓊斯等三大股指均暴跌，創(chuàng)出自2020年初以來的最大跌幅，4月4日，鑒于中國、加拿大等國對特朗普的“對等關(guān)稅”強硬反制，美股連續(xù)第二天暴跌，三大股指跌幅均超5.5%。

這種天馬行空般的施政手段在特朗普政府與建制派官僚之間造成了巨大的分歧，對于國會山的那些資深政客而言，他們恐怕有生以來都沒有看到過這樣毫無章法的政府。

2020上半年美股的表現(xiàn)堪稱股災(zāi)

特朗普政府此番加征關(guān)稅的范圍有多離譜呢？據(jù)報道：美國政府甚至決定對印度洋上的赫德島和麥克唐納群島這兩個無人島征收10%關(guān)稅，而居住在那里的只有企鵝和海豹。

據(jù)說，特朗普決定加征關(guān)稅比例的辦法，就是在一張excel表格中套用固定的格式一拉到底，不過經(jīng)歷了之前拉報社編輯進群討論空襲胡塞武裝計劃的烏龍，全世界都已經(jīng)對他們這套無厘頭操作見怪不怪了。

“對等關(guān)稅”引發(fā)新一輪關(guān)稅大戰(zhàn)之后，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾、資深民主黨參議員理查德·布魯門薩爾、蒂娜·史密斯在內(nèi)的政府人士紛紛表達(dá)了對關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退的憂慮。

其實，只要學(xué)習(xí)一下歷史經(jīng)驗與經(jīng)濟模型就不難發(fā)現(xiàn)，單邊關(guān)稅政策難以實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，華爾街投資人們最為熟稔的基礎(chǔ)知識，恰恰是特朗普的草臺班子團隊缺乏的關(guān)鍵一課。

首先，制造業(yè)衰退不是拜登政府的“專利”，也不是特朗普周期的問題，甚至都不是21世紀(jì)出現(xiàn)的新聞，其本質(zhì)與美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間存在根深蒂固的關(guān)系，可說是“胎里病”。

加速下行

美國制造業(yè)的衰退始于20世紀(jì)80年代里根政府執(zhí)政時期，根據(jù)美國經(jīng)濟分析局?jǐn)?shù)據(jù)，制造業(yè)占GDP比重從1980年的接近21%降至2023年的10.3%，美國制造業(yè)產(chǎn)出的全球占比則從2001年的28.4%顯著降到2023年的17.4%，其核心矛盾在于：

?人力成本日漸高企，根據(jù)世界銀行2024年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，美國制造業(yè)平均時薪為34美元，是中國的5.8倍、墨西哥的3.2倍。即使考慮自動化替代，全產(chǎn)業(yè)鏈回流的綜合成本仍缺乏競爭力。

制造業(yè)向高端行業(yè)集聚，而不是那些門檻低、卻能夠解決大量就業(yè)問題的基礎(chǔ)制造行業(yè)，這就導(dǎo)致美國制造業(yè)市場主要需求高端研發(fā)技術(shù)型人才，而不是大量的普通技工、操作工，但這些人（“紅脖子”）卻正好是支持特朗普的主要票倉。

據(jù)經(jīng)合組織2023年數(shù)據(jù)，美國制造業(yè)研發(fā)強度（即研發(fā)投入占GDP的比例）達(dá)4.2%，顯著高于全球平均的1.8%。產(chǎn)業(yè)已轉(zhuǎn)向航空航天、半導(dǎo)體等高附加值領(lǐng)域，特朗普所構(gòu)想的“低端制造回流”缺乏經(jīng)濟合理性。

在資本逐利性的驅(qū)動下，美國的產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的高附加值本土生產(chǎn)，低附加值國外生產(chǎn)模式，例如特斯拉

紅脖子是特朗普的堅定支持者

位于的德克薩斯州的“超級工廠”雖實現(xiàn)本土生產(chǎn)，但其電池仍依賴寧德時代和松下公司。

美國資本巨頭們憂慮的是：若對鋰電組件加征25%關(guān)稅，僅僅是每輛Model Y的成本就將增加3800美元，這樣一來特斯拉在全球市場上就更難與中國電車企業(yè)競爭了。非要本土企業(yè)去加價采購國產(chǎn)原材料，那簡直比要了他們的命還難受。

其次，全球產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過30年深度整合，形成難以割裂的依存關(guān)系，旨在保護美國制造業(yè)的關(guān)稅政策一旦出臺，最后打擊的可能還是美國制造業(yè)。

當(dāng)前，已經(jīng)習(xí)慣于從事組裝和深加工的的美國制造業(yè)進口中間品占比達(dá)40%，半導(dǎo)體、稀土等關(guān)鍵材料對外依存度超60%，很難想象一旦這些原材料和半成品價格上浮20%—30%，美國的工廠主們還愿不愿意掏錢去當(dāng)冤大頭。

而且重建本土供應(yīng)鏈需完成配套的港口、鐵路、電網(wǎng)升級，要投下去的錢是個天文數(shù)字，但恰恰是供應(yīng)鏈的低效疲軟減弱了美國制造的競爭力。

美國基礎(chǔ)設(shè)施其實也已經(jīng)很多年沒有翻新了

2023年一項由波士頓咨詢公司主導(dǎo)的研究顯示，中國制造業(yè)供應(yīng)鏈響應(yīng)速度為美國的2.3倍。一家美國工具企業(yè)負(fù)責(zé)人向調(diào)研方坦言：“在俄亥俄州重啟螺絲釘工廠，交付周期比從深圳采購長6個月，這足以讓客戶轉(zhuǎn)向墨西哥供應(yīng)商。”

對一心想要盡快盈利、掙大錢的資本來說，他們無法忍饑挨餓，冒著丟失客戶的風(fēng)險去給特朗普的“美國優(yōu)先”賠錢掙吆喝，所以美國企業(yè)的“外國制造依賴”是種絕癥。

據(jù)麥肯錫咨詢公司測算，美國至少需投入1.2萬億美元基建資金才能支撐制造業(yè)全面回流，遠(yuǎn)超《兩黨基建法案》的5500億預(yù)算。

從歷史上看，1930年《斯姆特-霍利關(guān)稅法》加征60%關(guān)稅后，美國進口額下降66%，但工業(yè)產(chǎn)出暴跌42%，失業(yè)率升至25%。在全球經(jīng)濟聯(lián)動性遠(yuǎn)超1930年代的2020年代，加征關(guān)稅對美國經(jīng)濟的沖擊或?qū)⒏觿×摇?/p>

第三，除了對供給方的影響，還必須看到加征關(guān)稅對需求方的影響，這道理很簡單，相比于制造業(yè)復(fù)蘇帶來的收入增長，美國老百姓先感受到的是物價暴增。

本就不寬裕的生活雪上加霜

?這一波加征關(guān)稅之后，美國中低收入家庭受物價上漲沖擊最大，那些經(jīng)濟學(xué)大咖們早就預(yù)言：加征關(guān)稅的本質(zhì)是對消費者征稅。

根據(jù)耶魯大學(xué)預(yù)算實驗室的預(yù)測，“對等關(guān)稅”實施后，即便其他國家不采取報復(fù)措施，美國個人消費支出價格短期將上漲1.7%，2025年實際GDP增長率將下降0.6個百分點；

而如果其他國家采取報復(fù)措施，美國個人消費支出價格漲幅將擴大至2.1%，實際GDP增長率將下降1個百分點。

在企業(yè)層面，因貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致不確定性上升，本來風(fēng)險情緒已經(jīng)十分濃厚的美國制造業(yè)將投資決策延遲。

一項美國商會的調(diào)查顯示，72%受訪的制造商宣布他們將暫停擴建計劃，等待貿(mào)易政策明朗化。

普通的企業(yè)操作工

盡管特朗普試圖通過減稅對沖關(guān)稅沖擊。但IMF研究表明，減稅對投資的拉動效應(yīng)（約0.3美元/1美元減稅）遠(yuǎn)低于關(guān)稅造成的成本上升（1.2美元/1美元關(guān)稅）。

第四，加征關(guān)稅無疑將擴大美國與傳統(tǒng)盟友之間的裂痕，由于歐盟對美出口的25%集中在機械和汽車領(lǐng)域，德國、法國的核心產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖。

伴隨著歐洲盟友們采取可能的反制措施，可能導(dǎo)致美國搞了多年的“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系”徹底破裂，同時將使中國在RCEP框架下獲得更大的規(guī)則制定權(quán)。

而且，這一次特朗普的關(guān)稅政策不僅針對中國，還針對大部分中國制造業(yè)間接滲透的國家，例如泰國、越南、柬埔寨等以及墨西哥，可謂是鐵了心要把中國制造徹底封殺。

但美國多年來一直將防范中國與深化東盟合作關(guān)系作為重頭戲，這種無差別關(guān)稅打擊肯定會影響美國在東盟的地位。

這下又白整了

其實相比于加稅，前任民主黨政府倒是采取了一些更有建設(shè)性的辦法，例如其《芯片與科學(xué)法案》宣布將提供527億美元補貼臺積電在亞利桑那州建廠，而每1美元半導(dǎo)體補貼可拉動起碼7-8倍的私人投資。

而且芯片工廠的工人收入比普通企業(yè)工人更高，一個人就業(yè)就能解決2個人的生活問題，怎么看都是劃算的。

當(dāng)然，這種政策出臺的背景是政府必須得有錢，拜登的527億美元補貼到底付了多少我們不知道，反正《紐約時報》今年2月還在吐槽，稱臺積電在2020年5月高調(diào)宣布建廠以來已投資了數(shù)百億美元，卻仍未見芯片蹤影。

特朗普關(guān)稅政策本質(zhì)上是將復(fù)雜的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題簡化為貿(mào)易逆差的數(shù)字拼湊，在全球化3.0時代，制造業(yè)競爭力取決于創(chuàng)新生態(tài)、人力資本與供應(yīng)鏈韌性，而非關(guān)稅壁壘。

歷史表明，保護主義往往催生更嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，1980年代美國對日本汽車加征25%關(guān)稅，最終促使豐田、本田在美建廠，但本土品牌市場份額仍從62%降至43%。

天馬行空

當(dāng)前特朗普的政策可能重蹈覆轍：短期推高通脹、中期加速產(chǎn)業(yè)鏈外遷、長期削弱美國規(guī)則領(lǐng)導(dǎo)力。而這對苦美久矣的世界來說，倒不算一件壞事。