茶姬控股有限公司（下稱“霸王茶姬”）赴美上市，又傳來新進(jìn)展。

公開信息顯示，美東時間4月10日、北京時間4月11日凌晨，霸王茶姬更新其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股文件。承銷商包括花旗集團(tuán)、摩根士丹利、德意志銀行、中金公司、老虎證券、富途及華盛資本。

若成功上市，霸王茶姬將成為首個登陸美股的中國新茶飲品牌。

早在3月26日，霸王茶姬首次向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交IPO招股書，擬赴納斯達(dá)克上市，股票代碼為“CHA”，即“茶”的拼音。

此前，證監(jiān)會要求其補(bǔ)充赴美上市備案材料，重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性、股東穿透核查、境內(nèi)運(yùn)營實體資質(zhì)等問題。

根據(jù)最新招股文件，霸王茶姬計劃發(fā)行1468.4萬股美國存托憑證（ADS），預(yù)計每股定價在26.0美元至28.0美元之間，總募資金額預(yù)計為3.8億美元至4.1億美元。發(fā)行完成后，公司股本將包括A類普通股和B類普通股，創(chuàng)始人張俊杰持有所有B類普通股，掌握89.0%的投票權(quán)。

業(yè)績亮眼，單店銷售增速陷入疲軟

霸王茶姬以“做好茶”為核心理念，其“原葉鮮奶茶”（Tea latte）產(chǎn)品線健康清新，2024年貢獻(xiàn)了中國市場（含中國香港）91%的GMV。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，霸王茶姬目前是中國精品茶飲中規(guī)模最大、增長最快、最受歡迎的品牌。

近年來，霸王茶姬快速擴(kuò)張。2022年至2024年，霸王茶姬營收從4.92億元躍升至124.06億元，凈利潤從-9070萬元暴增至25.15億元，門店數(shù)量從1087家擴(kuò)張至6440家。

2024年，霸王茶姬凈利潤達(dá)到25.15億元，同比增長213.3%。凈利率高達(dá)20.3%，超過了蜜雪冰城的17.9%和古茗的17%。招股書顯示，2024年霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元，成為僅次于蜜雪冰城的國內(nèi)第二大茶飲品牌。

據(jù)霸王茶姬招股書，其2024年在中國市場（含中國香港）的單店月均GMV為51.2萬元，日均1.7萬元；月均出杯量高達(dá)25000杯，日均可出833杯——整體單店運(yùn)營指標(biāo)均遠(yuǎn)高于同行。

盡管業(yè)績亮眼，霸王茶姬仍面臨多重考驗。隨著門店數(shù)量的迅速增加，特別是在同一區(qū)域內(nèi)的密集布局，導(dǎo)致霸王茶姬單店客流量減少，單店銷售額下滑。從2024年第三季度開始，霸王茶姬的單店銷售額增速已經(jīng)陷入疲軟，同比增速僅為1.5%，到了第四季度下降到45.6萬，同比大幅下滑18.4%。

加盟模式下，品控受到挑戰(zhàn)

霸王茶姬的盈利模式備受關(guān)注。與瑞幸咖啡的直營模式不同，霸王茶姬93.8%的收入依賴于向加盟商銷售貨品。雖然這種加盟商模式在一定程度上實現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但原料成本遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，暴露出其在成本控制和利潤空間方面的潛在威脅。同時，高昂的營銷費(fèi)用能否持續(xù)推動銷售增長，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為利潤，也值得市場關(guān)注。

截至2024年底，霸王茶姬全球門店數(shù)達(dá)6440家，同比增加83%，其中高線城市門店占比顯著高于三四線城市。截至2024年底，霸王茶姬海外共有156家門店，覆蓋地區(qū)包括馬來西亞、新加坡、泰國。2025年計劃在中國和全球范圍內(nèi)新開1000至1500家門店。但目前，品牌的海外擴(kuò)張因本土化不足遇挫。

盡管霸王茶姬整體閉店率較低，但個別地區(qū)的門店已經(jīng)開始出現(xiàn)關(guān)閉的情況，如青島臺東旗艦店和銀魚巷旗艦店。這表明在某些市場，快速擴(kuò)張可能導(dǎo)致資源分配不當(dāng)，進(jìn)而影響門店的可持續(xù)運(yùn)營。

加盟體系存在品控及用工風(fēng)險。黑貓投訴平臺上存在大量關(guān)于霸王茶姬的投訴，主要集中在飲品中發(fā)現(xiàn)異物、虛假宣傳等問題。這些問題不僅影響用戶體驗，還可能損害品牌形象。此外，會員積分失效、優(yōu)惠活動臨時取消等服務(wù)問題也頻繁出現(xiàn)在投訴中，反映出公司在客戶服務(wù)方面的不足。

目前，霸王茶姬的加盟模式雖然有助于快速擴(kuò)張，但也帶來了品控和管理上的挑戰(zhàn)。加盟商的管理水平參差不齊，可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一。

此外，品牌發(fā)展過程中頻陷抄襲爭議。據(jù)公開信息，縱觀霸王茶姬的成長方式，不斷學(xué)習(xí)、模仿、借鑒成熟品牌的成功經(jīng)驗成為品牌快速起勢的關(guān)鍵，但同時也伴隨著“對標(biāo)式創(chuàng)新”的爭議。

創(chuàng)立初期，其LOGO設(shè)計、門店風(fēng)格及產(chǎn)品命名被指全面復(fù)刻茶顏悅色；2021年品牌升級時，空間設(shè)計又被質(zhì)疑模仿星巴克，甚至推出“東方星巴克”的營銷話術(shù)。2023年“山野梔子”系列包裝設(shè)計被指抄襲LV水墨外套，2024年“櫻花烏龍”新品配色與Valentino、Chanel經(jīng)典設(shè)計高度相似。

目前，新茶飲市場競爭日益激烈，其他品牌如奈雪的茶、茶百道、古茗等也在快速擴(kuò)張，市場份額爭奪激烈。為了吸引顧客，各品牌之間可能會陷入價格戰(zhàn)，進(jìn)一步壓縮利潤空間。近期國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩，這也為霸王茶姬美股上市蒙上了一層陰影。

霸王茶姬在快速擴(kuò)張過程中面臨著市場飽和、用戶投訴、加盟模式風(fēng)險、競爭加劇、國際化挑戰(zhàn)和資本市場風(fēng)險等多方面的壓力。公司仍需要在保持增長的同時，加強(qiáng)內(nèi)部管理和品牌建設(shè)。（《理財周刊-財事匯》出品）