作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

近日，山西焦化龍頭美錦能源宣布終止籌劃近半年的重大資產重組計劃。據4月11日晚間公告，公司取消了原定以3.61元/股發行股份的方式收購控股股東美錦集團旗下三家煤礦股權的交易。

此次暫停的收購計劃涉及臨縣錦源煤礦51%股權、山西汾西正旺煤業49%股權及山西汾西正城煤業49%股權。根據公開數據，這三處煤礦累計儲量超過9億噸，原本被視為公司鞏固資源優勢的重要一步，但最終各方在多輪談判后未能就條件達成共識。

另外，此次重組中止正值焦化行業整體低迷期，無疑給美錦能源增添了新的經營壓力。公司2024年預計虧損8億至11.5億元，控股股東的股權質押率接近100%。

三家目標煤礦中，錦源煤礦和正城煤業仍處于建設階段，尚未創造實質收入，而正旺煤業經營狀況波動，僅在2024年上半年短暫實現盈利。

事實上，目標煤礦股權存在向中國信達、太原通達聚信等金融機構質押的情況。也就是說，這些資產存在的債務負擔可能是導致收購談判終止的實質原因。

美錦能源是國內規模領先的獨立商品焦和煉焦煤生產企業，具備相當規模的產業基礎。公開信息顯示，公司擁有焦化產能715萬噸/年，煤炭產能630萬噸/年，已構建完整的"煤-焦-氣-化"產業鏈條。然而，受行業周期影響，企業經營狀況持續走弱。

財務報表顯示，美錦能源2024年預計虧損8億元至11.5億元，打破了之前連續盈利的局面。2024年前三季度數據表明，公司毛利率大幅收窄，從上年同期的13.81%下滑至4.57%，凈利率也從正向的2.3%變為負值-5.5%。

截至2024年第三季度末，美錦能源資產負債率達到63%的高位水平。同期財務數據顯示，公司持有貨幣資金44.74億元，但短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款及應付債券的總和高達87.35億元，形成近兩倍于現金儲備的負債壓力。

控股股東美錦集團的財務狀況同樣令市場擔憂。截至3月底，美錦集團持有公司股份16.46億股，質押比例高達99.7%，約占公司總股本的37.15%。

美錦集團2024年前三季度凈利潤為-8.25億元，卻面臨96.04億元的近期債務償付壓力。值得注意的是，2019年至2022年期間，美錦集團通過股權轉讓與減持操作獲取了約80億元現金，但這些資金流向并未有效減輕其當前債務困境。

從投資者回報角度看，美錦能源的股東分紅表現欠佳。公司2015年以來的分紅記錄顯示，僅有2016年、2018年和2021年三個年度實施了現金分紅。若2024年繼續虧損，這將意味著公司連續第三年未能向股東提供現金回報，進一步降低市場對公司的信心。

面對傳統焦化業務的市場壓力，美錦能源正在尋求業務轉型突破，公司將氫能產業作為戰略發展重點。早在2017年，美錦能源投入9750萬元收購了飛馳汽車15%的股權，此后通過增資擴股獲得了控股權。

2024年11月，美錦能源領導層曾在多個場合表達對氫能業務的長期信心，預測在未來5年內氫能相關業務收入有望達到公司總收入的40%左右，并認為2025年至2030年間氫能行業將走入快速發展階段。

4月初的行業報告顯示，美錦能源已構建由20余家企業組成的氫能產業鏈體系，擁有兩家整車制造企業控股權，并在多個技術環節擁有股權。公司旗下青島美錦和佛山飛馳在氫燃料電池車市場的綜合份額處于行業領先位置。

但從財務貢獻角度看，氫能業務對公司業績的支撐仍然較弱。2024年上半年財報數據顯示，美錦能源氫能板塊創造的收入為5.58億元，在公司總收入中占比僅為6.33%。

雖然這一比例較2023年同期的3.53%有所增長，但與焦化主業的體量差距仍然明顯。行業研究也指出，氫能產業目前仍面臨應用場景有限、配套基礎設施建設滯后等實際問題。

在推進氫能戰略的同時，美錦能源還通過多種方式尋求業務多元化。3月10日的公司公告顯示，美錦能源計劃出資1.5億元參與成立總規模10億元的安徽浚安股權投資基金，該基金將主要投向先進制造和新能源領域。

此前3月6日，美錦能源還宣布參與長藥控股的重整計劃，值得注意的是，長藥控股2023年虧損6.06億元，2024年預計虧損5至7.5億元，且涉及110起訴訟仲裁案件，涉案金額達12.57億元。

對美錦能源而言，如何在資源有限的條件下平衡傳統業務穩定與新興業務發展，才是公司管理層需要解決的核心問題。

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