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摘 要

1、應(yīng)對關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)，國內(nèi)政策的空間和確定性明顯都較美方更高，有望通過內(nèi)需刺激對沖一部分出口損失。下一階段，穩(wěn)增長對沖政策的速度和力度值得關(guān)注。在市場主線不清、板塊輪動較快時，可以逢低布局中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基產(chǎn)品。同時，為了應(yīng)對海外關(guān)稅沖擊可能帶來的市場波動，投資者亦可分散配置于現(xiàn)金流ETF（159399）等防御類資產(chǎn)。

2、在對等關(guān)稅、出口限制等的影響下，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代趨勢有望全面加速。考慮AI產(chǎn)業(yè)趨勢所帶來的需求釋放，國內(nèi)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈或存在較大機遇。

正 文

市場今日全天較為平淡，主線不清，主要股指漲跌不一。滬深兩市全天成交額1.08萬億，較上個交易日縮量2003億。截至收盤，滬指漲0.15%，深成指跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%，中證A500指數(shù)跌0.12%。

來源：財聯(lián)社

宏觀方面，昨日發(fā)布了3月進出口數(shù)據(jù)，以美元計價出口同比增長12.4%（Bloomberg一致預(yù)期4.4%），進口同比下降4.3%（一致預(yù)期降2.0%），出口大幅超預(yù)期，可能受到關(guān)稅前置效應(yīng)的影響。預(yù)計關(guān)稅不確定性是短期內(nèi)影響出口的最大因素，隨著4月美關(guān)稅落地，對美出口或?qū)@著下行。根據(jù)中金公司測算，按照23年年報口徑，對美敞口較大的行業(yè)主要是電子、家電、汽車、機械設(shè)備、紡織服裝等。

海外市場方面，昨日美股也在關(guān)稅引發(fā)的持續(xù)動蕩后恢復(fù)平靜，VIX恐慌指數(shù)回落至4月2日對等關(guān)稅宣布以來的最低水平，這主要是因為美國政府近期采取了一些安撫市場的行動，以應(yīng)對此前的股債匯三殺。不過，關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)的前景依然不容樂觀，并且對美國而言，其政策空間較上次中美貿(mào)易戰(zhàn)而言將明顯更小，因為財政基本沒有發(fā)力的余地，而貨幣政策也需在增長和通脹之間走鋼絲。

展望后市，盡管美方宣稱已在和許多國家開展貿(mào)易談判，但缺乏明確成果；美政府已經(jīng)對半導(dǎo)體和制藥行業(yè)開展國安調(diào)查，將可能隨時停止其關(guān)稅豁免，從而給市場帶來新一輪震蕩。川普政府在關(guān)稅上的一意孤行或?qū)⒃陂L期顯著挫傷投資者對美的信心，導(dǎo)致其資產(chǎn)貶值和企業(yè)CAPEX（增速）下降。

反觀國內(nèi)，政策的空間和確定性明顯都更高，有望通過內(nèi)需刺激對沖一部分出口損失。新發(fā)布的3月社融超預(yù)期，同比多增1.06萬億元，其中政府債凈融資達到1.48萬億元，同比多增1萬億元左右，是支撐社融的重要因素。同時，財政存款仍在高位，顯示短期內(nèi)財政力度仍有空間。此前，在經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會上，國務(wù)院總理李強稱要“做大做強國內(nèi)大循環(huán)，把擴大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略”。下一階段，國內(nèi)穩(wěn)增長對沖政策的速度和力度值得關(guān)注。

在市場主線不清、板塊輪動較快時，可以逢低布局中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基產(chǎn)品。同時，為了應(yīng)對海外關(guān)稅沖擊可能帶來的市場波動，投資者亦可分散配置于現(xiàn)金流ETF（159399）等防御類資產(chǎn)。

在對等關(guān)稅、出口限制等的影響下，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代趨勢有望全面加速。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年我國進口芯片金額達3,856億美元，其中處理器及控制器占比50%，存儲芯片占比25%，高端芯片對外依賴度較高。與此同時，芯片（以成熟制程為主）首次成為我國第一大出口品類，出口金額同比增長16.9%。去年我國從美國進口的半導(dǎo)體設(shè)備金額約為45億美金，占SEMI口徑的中國半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模約為10%。

上周，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認定規(guī)則的緊急通知，明確集成電路原產(chǎn)地以流片地為準，即原產(chǎn)地將是制造工廠所在地，而不是芯片的封裝地點。伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）分析稱，由于晶圓廠的轉(zhuǎn)移更困難，所以這對依賴美國晶圓廠的企業(yè)是利空。長期來看，也有利于倒逼國產(chǎn)替代的加速。

從技術(shù)層面來看，自2022年美國對華半導(dǎo)體設(shè)備限制不斷加大以來，國產(chǎn)設(shè)備在大部分環(huán)節(jié)都被加速驗證，已經(jīng)具有一定的經(jīng)濟性。就芯片而言，美國生產(chǎn)商已經(jīng)開始面臨本土模擬芯片制造商的較大競爭壓力。2023年，德州儀器將平均售價下調(diào)了30%，但這一策略并未使它占據(jù)更大的市場份額。

從客戶的偏好來看，據(jù)中信建投稱，頭部客戶的國產(chǎn)替代訴求較強，不在清單的客戶也在加速導(dǎo)入國產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)國產(chǎn)化率的提升斜率更加陡峭。

考慮到AI產(chǎn)業(yè)趨勢所帶來的需求釋放，國內(nèi)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈或存在較大機遇。可關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）等產(chǎn)品的投資機會。

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風險提示

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。