導讀：如題。

【正文】

2025年4月16日（周三），國家統計局公布2025年一季度經濟數據。具體解讀如下，

一、2025年一季度經濟數據喜人（一）經濟增速達到5.4%

今年一季度，中國經濟增速達到5.4%，和2024年四季度相當，較5%的全年增速目標高出0.4個百分點，環比增速達到1.2%，自2024年三季度以來連續三個季度環比增速超過1%（分別為1.3%、1.6%和1.2%），為接下來三個季度的增長騰挪出一定空間。

（二）內需好于2024年全年

1、今年一季度，社會消費品零售總額與固定資產投資總額增速分別達到4.6%和4.2%，好于2024年全年的3.5%和3.2%，較今年前兩個月加快0.6和0.1個百分點。同時就投資端來看，基礎設施建設投資增速達到5.8%（2024年全年為5.6%）、制造業投資增速達到9.1%（2024年全年為9.2%）、民間投資增速達到0.4%（2024年全年為-0.1%），較今年前兩個月均有所加快。

此外今年一季度規模以上增加值同比增速亦達到6.5%，較今年前兩個月加快0.6個百分點，同樣好于2024年全年的5.8%。

2、值得一提的是，2025年一季度固定資產投資完成額達到10.32萬億，歷史上看僅低于2023年同期的10.73萬億，這和之前相比是比較明顯的一個變化（先前固定資產投資增速為正但絕對額卻低于歷年同期），說明投資端開始逐步向常態回歸。

（三）外需仍是比較確定的最重要支撐，3月搶出口現象較為表現

數據上看，雖然內需表現不俗，但外需仍是目前比較確定的最重要支撐。

1、今年一季度，進口同比下降6.98%，而出口同比增長5.72%，使得貿易順差同比大幅增長49.02%，絕對值達到2729.7億美元。

2、今年3月當月，進口同比下降4.33%，出口同比大幅增長12.35%，使得3月當月貿易差額達到1026.4億美元，同比大幅增長75.2%。考慮到今年1-2月出口同比還下降3%，意味著3月數據具有明顯的搶出口特征。

（四）地產仍較為疲態，但走弱幅度已經下降

1、今年一季度，房地產開發投資完成額、商品房銷售面積與銷售額分別達到1.99萬億元、2.19億平方米和2.08萬億元，同比分別下滑9.86%、3.52%和2.61%，好于2024年全年的10.6%、12.9%和17.1%，絕對額同比分別減少0.22萬億元、0.08億平方米和0.06萬億元。

其中，商品房銷售面積和銷售額分別相當于回落至2013-2014年和2016-2017年的水平。

2、數據上看，3月地產數據好于1-2月，也好于2024年全年，但也僅體現在銷售端，投資端的表現依然很疲弱，且沒有表現的更好，這意味著3月數據的改善可能更多是政策力量在推動，市場情緒并未真正好轉。

二、結語：最困難的時刻還未到來，需要做好準備

（一）今年一季度的經濟數據主要呈現如下三個特征：消費端有一定復蘇，沒有進一步走弱；投資端呈現企穩跡象，亦沒有進一步走弱；外需端的支撐作用仍然較大且3月存在搶出口的現象；地產行業困境仍在持續，且主要體現在非銷售端。

從商品房銷售面積與銷售額的不同步變化來看，地產行業“以量換價”的格局仍在持續，且似乎比2024年更為嚴重，這意味著地產行業的價格調整還在持續，地產行業的困境尚未結束，后續仍需要小心，穩住樓市依然需要持續發力。

（二）雖然一季度數據喜人，但需要注意到，目前中國經濟最困難的時刻還未到來，中國經濟在二季度后半段重新走弱的可能性目前看非常高：

1、一季度內需數據的好轉尚不清楚有多少是政策力量的推動，亦不清楚這種政策力量會持續多長時間，以及強弱是否會發生變化。

2、就地產行業來看，雖然銷售端數據有所好轉，但投資端的表現還是比較疲弱，這說明地產行業的好轉同樣是政策力量在推動，市場情緒和預期尚未從根本上扭轉。

3、中美關稅貿易戰只是剛剛開始，雖然中國反制強烈強硬，但美國在非關稅貿易領域的牌還沒有打出來（如金融制裁、中概股等），且美國在關稅貿易戰領域圍堵中國的談判也剛剛開始，故中美的真正角逐尚未真正開始，重頭戲在關稅貿易以外。

附件1：歷年全年消費、投資、商品房銷售等數據

附件2：歷年全年消費、投資、商品房銷售等數據

附件3：歷年全年消費、投資、商品房銷售等數據

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