近期，江蘇中潤光能科技股份有限公司（下稱“中潤光能”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

鈦媒體APP注意到，尚未上市的中潤光能業績已急劇下滑。2024 年，公司凈利潤已經驟降至-13.63億元，由盈轉虧，主營業務甚至出現虧本銷售的情況。在債務方面，中潤光能的流動資產長期低于流動負債，資產負債率持續高于 80%。在此嚴峻形勢下，公司實際控制人還曾違規占用資金超過18億元。

業績大變臉，主業虧本賣

公開資料顯示，中潤光能是一家專業化光伏電池制造商，公司開發了多元的產品組合，涵蓋N型電池和P型電池及光伏組件。

2022年-2024年（下稱“報告期”），中潤光能分別實現營業收入125.17億元、208.38億元、113.2億元，年內利潤分別為8.34億元、16.81億元、-13.63億元，2024年公司業績大幅變臉，營收同比下滑了45.68%，特別是凈利潤，由盈轉虧。這也意味著，中潤光能還未上市，業績就已大幅變臉。

從產品上看，中潤光能主要擁有光伏電池片、光伏組件產品線，而光伏電池片又主要分為單晶電池片、多晶電池片，具體情況如下：

單晶電池片每年都能為中潤光能貢獻8成以上的收入，是公司最重要的產品。

值得一提的是，中潤光能所有產品的毛利率情況如下：

數據顯示，除N型電池片及其他業務外，中潤光能其余產品均處于虧本銷售的狀態。其中，P型電池片的情況尤為嚴峻，2024年其毛利率低至-39.2%。受此影響，中潤光能單晶電池片綜合毛利率僅為-11.6%。2024年，究竟發生了什么，致使中潤光能業績急劇變臉，核心產品甚至不得不虧損甩賣？這或許和2024年國內光伏行業的產能出清有關，這也導致了國內市場競爭愈發激烈，產品價格持續下行，作為行業一員，中潤光能不可避免地受到沖擊。

鈦媒體APP注意到，中潤光能產品的銷售單價也在持續大幅下滑。報告期內，單晶電池片的平均售價分別為1.022元/W、0.6419元/W、0.3206元/W，其中2024年單晶電池片的平均售價較2022年下滑了68.63%。從細分領域上看，P型電池片的平均售價分別為1.022元/W、0.6457元/W、0.289元/W；2023年-2024年，多晶電池片的平均售價分別為0.6228元/W、0.3472元/W，均大幅下滑。

另外，中潤光能在申報稿中自述，自2023年第四季度以來，隨著光伏產業價值鏈各環節產能突增，光伏行業整體出現階段性和區域性產能過剩，行業利潤率出現下滑。

令人意外的是，在公司主產品單價大幅下滑以及行業產能過剩的背景之下，中潤光能依舊要大舉募資擴產。招股說明書顯示，中潤光能此次港股募集到的資金將主要用于在美國北卡羅來納州簡歷新的海外生產基地，旨在生產高效光伏電池片。這不禁令人擔憂，市場到底能否消化中潤光能新增的產能？

債務壓力大，實控人曾亂占用超18億資金

中潤光能此次港股IPO并不是首次沖擊資本市場，早在2023年5月，中潤光能的IPO申請就被深交所受理，欲創業板IPO上市，隨后2023年12月，公司成功通過了深交所的審核，就在離成功上市之際，2024年6月，中潤光能卻主動終止了IPO。

鈦媒體APP注意到，無論是創業板IPO還是港股IPO，中潤光能均存在一個現象，那就是債務壓力大。根據中潤光能創業板的申報稿，公司的同行可比公司分別為通威股份、愛旭股份、潤陽股份、晶科能源，2020年-2024年，中潤光能的資產負債率分別為92.29%、95.56%、79.38%、80.5%、83.7%，而同行可比公司資產負債率的具體情況如下：

可見，中潤光能的資產負債率始終遠超同行。

從資產明細上看，截至2022年末、2023年末、2024年末，中潤光能的流動資產分別為75.61億元、117.45億元、85.18億元，流動負債分別為78.68億元、145.03億元、112.92億元，流動資產始終低于流動負債，短期償債能力壓力非同一般。

與此同時，在上述時間段內，中潤光能的現金及現金等價物分別為12.36億元、19.15億元、11.14億元，流動負債中的銀行及其借款分別為9.54億元、24.57億元、26.47億元，自2023年公司的現金及現金等價物就已經不夠支付銀行及其借款。

有意思的是，在如此債務壓力的背景之下，深交所的問詢函中顯示，2020年至2022年，中潤光能的實控人龍大強通過關聯企業拆借，違規占用中潤光能的資金累計超過了18億元，而這些資金被用于對外投資、代發薪酬等。

特別要說明的是，龍大強還曾因向無關聯第三方提供擔保等，被列入失信被執行人名單，直到2020年9月龍大強與相關方簽訂執行和解協議，隨后才被移出失信被執行人名單。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）