本來不想這么頻繁就看精工鋼構等公司的財報，有朋友似乎非常關心，我們就再來看一看吧。長江精工鋼結構（集團）股份有限公司（股票簡稱：精工鋼構）成立于1999年，是一家集國際、國內大型鋼結構建筑設計、研發、銷售、制造和施工于一體的大型上市集團公司。

2024年，精工鋼構的營收同比增長了12%，不僅維持了連續多年的增長，還較前兩年下滑的增長水平，有明顯加速的跡象。

凈利潤就沒有這么好的表現了，同比下跌了6.7%，雖然沒有2023年下跌幅度大，但已經是連續兩年下跌了。不過，和幾家同行的表現相比，精工鋼構的表現要算不錯的了。

2024年的毛利率同比微跌了0.3個百分點，由于營收增長不錯，毛利額還是創下了新高的，凈利潤下降的原因我們隨后再說。銷售凈利率和凈資產收益率都在下跌，都是最近六年中最差的表現，不過，這樣的表現還算是及格的，如果再考慮到最近幾年的財務戰略保守了一些，要算是不錯的成績了。

營收增長的好處在精工鋼構這里就顯而易見了，2024年的期間費用雖然還在增長，但占營收比卻下降了0.8個百分點，不僅抵消掉了毛利率下滑的影響，還抵消掉了“稅金及附加”增長的0.1個百分點，最終把主營業務盈利空間提升了0.3個百分點，雖然還是僅比2023年好一些，但和前幾年的差距沒有明顯拉開就已經不錯了。

這樣看的話，主營業務盈利能力還在提升，凈利潤下跌的原因還得繼續找。

似乎找到原因了，其他收益方面凈損失達到了2.3億元，這可比前幾年嚴重得多。我們必須提一下，精工鋼構前三季度還是凈收益的狀態，這說明沒有經過審計的財報，減值測試等方面還是做得比較水的。

收益方面主要是政府補助和退稅，和上年的差異并不大；“信用減值損失”主要是應收賬款壞賬損失，爛賬較多已經持續了好些年了，工程行業再加上經濟環境不佳，2024年與前幾年差異不大，這方面算正常表現。

“資產減值損失”比前幾年增長就大得多了，主要由“合同資產減值損失”構成，制造業企業的合同資產主要是預付賬款，而工程企業卻不是，精工鋼構的主要構成是“在建項目”和“未到期質保金”，減值損失主要來自于“在建項目”。這當然也是整個大環境不佳帶來的，從前幾年就沒有這么嚴重的損失，就可以得到證明。

投資收益方面也不爭氣，凈損失了近4000萬元，主要是“對聯營企業和合營企業的投資收益”方面的損失，主要是合營企業中，蘇州建信漢康創業投資合伙企業（有限合伙）的投資損失較大，其他還有好些家聯營企業的損失，也有部分是收益，當經濟不景氣時，投資損失大于收益是大概率事件。

一口氣把營收、毛利額和主營業務盈利空間增長時，凈利潤下跌的原因說完了；我們當然要回頭來看一下分業務和地區的經營情況。

2024年的主要增長來自于“公共建筑”業務，大增六成多之后，占比也直奔三成而去。“工業建筑”業務和“EPC”業務方面略有增長，占比卻有所下降。看來政府搞基建還是有用的，至少對精工鋼構這類企業是好處多多的。

不過，“公共建筑”業務的毛利率卻有明顯下滑，水平已經不及“工業建筑”業務和“EPC”業務了。要想在增長變慢，甚至收縮的市場中拿到更多的訂單，降價是常見措施之一，不管他們自己承不承認，至少從數據上看來就是這樣的。那么，“工業建筑”業務和“EPC”業務能不能也這樣操作呢？理論上也是可行的，不過這些招對不同的業務和客戶，效果差異較大，要劃算才會這樣做。

國內市場增長僅為4.6%，國外市場有翻倍的增長，占比也大幅提升。東邊不亮西邊亮，擴展業務不好辦，擴展市場也是不錯的選擇。現在的貿易戰主要針對的是商品貿易，這類施工業務受到的影響要小一些；不過，施工就要用到材料，如果材料要從國內拉至國外，可能也會有關稅方面的麻煩。

國外市場的毛利率比國內市場也要高一些，在2024年下滑之后，已經沒有2023年那么明顯的優勢了。難道在國外市場也要靠“降價促銷”嗎？到哪里都要靠這一招，誰不想少花錢，多辦事呢？之所以在網上看到有人舉例說我們哪些工程報價高了，國外的甲方沒讓中標，正是因為那些是偶發的案例，所以才有新聞價值。

分季度來看，最近兩年中，只有2024年一季度出現過營收同比下跌的情況，其他七個季度都在同比增長。凈利潤方面，主要是2023年下半年和2024年上半年這四個季度比同期營收表現差。

如果僅看主營業務，2024年主要是一季度的表現較差，這正是這兩年營收唯一下跌的季度，從二季度開始的主營業務盈利空間都相當好，甚至已經比前幾年的表現都要好。如果這樣的經營形勢延續下去，精工鋼構的業績表現就差不了。

最近兩年“經營活動的現金流量凈額”表現不錯，2024年還創下了新高，再加上固定資產的投資規模下降，還有一定的能力來進行去杠桿等操作。

但是，應收應付項目仍然在大幅增長，雖然部分原因是營收增長帶來的，但這至少會導致精工鋼構的壞賬損失等風險進一步增加。

“應收票據及應收賬款”和“合同資產”的增長確實有點過快了，雖然大部分都轉嫁給了供應端，但壞賬損失卻無法轉移。會不會除了降價，在信用條件等方面也做了讓步，以此來爭取更多的項目呢？當然是有可能的，除了降價，同意更多、更久地欠款，也是對甲方有重大吸引力的銷售策略。

長短期償債能力都不錯，50多億元的現金儲備也是相當充分的。經濟大環境的影響，除了導致精工鋼構等企業的“信用減值損失”和“資產減值損失”大幅增長之外，還導致其必須大量儲備收益率極低的高流動性資產，以免因意外事件帶來償債方面的問題。再加上前面反復說到的降價和降低信用條件，多重因素都擠壓著這類企業的盈利能力，并由此淘汰行業中那些實力較差的企業。

精工鋼構2024年營收增長不錯，主營業務盈利空間有所提升，頂住了毛利率下滑和兩大減值損失等增長的影響。但是，減值損失的風險還在累積，2024年大幅增長的“公共建筑”業務可能面臨投資政策收縮的影響，增長較快的國外市場又可能面臨關稅等政策的影響。

綜上所述，2025年的不確定性還是比較高的，哪怕精工鋼構是行業中表現最好的企業之一，也需要極其認真地對待上述多年不見一二的，數項因素的復合影響，希望他們2025年也能取得不錯的業績吧。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！