導(dǎo)語：風(fēng)電前景廣闊，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

作者 |白貓

編輯 |小白

風(fēng)電歷來屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持的行業(yè)，“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略為國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)創(chuàng)造歷史性發(fā)展機(jī)遇。

隨著陸上風(fēng)電價(jià)格補(bǔ)貼和國(guó)家層面海上風(fēng)電價(jià)格補(bǔ)貼政策的退出，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入了全面平價(jià)上網(wǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展階段。

從“薅羊毛”的“溫室養(yǎng)殖”模式進(jìn)入到“野外求生”的硬仗階段，誰技術(shù)強(qiáng)、誰成本低、誰效率高，誰就能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

常友科技（301557.SZ，公司）就是個(gè)實(shí)實(shí)在在的例子。

（注1：本文如果提到報(bào)告期，代指2021-2023年以及2024年上半年。2：本文圖表如無特別標(biāo)注，出處都來自常友科技最新招股書。）

專精特新小巨人，業(yè)績(jī)持續(xù)向好

常友科技是江蘇常州的一家民企，成立于2006年。2024年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

2025年3月4日，常友科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

公司主要從事高分子復(fù)合材料制品、輕量化夾芯材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機(jī)組罩體、用于風(fēng)電葉片生產(chǎn)的輕量化夾芯材料等。

其中風(fēng)電機(jī)組罩體（主要包括機(jī)艙罩、導(dǎo)流罩）可以理解為一種保護(hù)裝置，作用是保證風(fēng)力發(fā)電機(jī)組在高海拔、強(qiáng)風(fēng)力、高濕、高溫、強(qiáng)紫外線的惡劣外部環(huán)境下長(zhǎng)期、穩(wěn)定、高效運(yùn)行。

這是高分子復(fù)合材料相對(duì)鋼鐵等傳統(tǒng)材料無法比擬的優(yōu)勢(shì)——扛造。

風(fēng)電輕量化夾芯材料主要用于風(fēng)電葉片生產(chǎn)。在保障輕量化、減輕葉片重量的同時(shí)，起到增強(qiáng)結(jié)構(gòu)剛度、提升葉片穩(wěn)定性、防止局部失穩(wěn)的作用。

受益于行業(yè)新增裝機(jī)量的增長(zhǎng)，2019-24年，公司營(yíng)收從3.1億增長(zhǎng)至10.5億，期間CAGR為27.6%。

其中2021年?duì)I收出現(xiàn)下滑主要受風(fēng)電補(bǔ)貼退坡政策影響，2020年的搶裝潮提前透支了裝機(jī)需求。

2024年，公司扣非凈利潤(rùn)1.0億。

由于風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)存在年初開工、年內(nèi)建設(shè)、年底竣工投產(chǎn)的特點(diǎn)，而風(fēng)電配套裝備制造商的生產(chǎn)周期及發(fā)貨時(shí)點(diǎn)與風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)有較高的相關(guān)性。因此，公司的收入大部分確認(rèn)在下半年。

公司預(yù)計(jì)2025年Q1營(yíng)收為1.8億-2億，同比增長(zhǎng)8.1%至20.1%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%至26%。

總體來看，公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《2024-2025年度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量將達(dá)到120GW，較2024年同比增長(zhǎng)50%。

這預(yù)示著2025年下游客戶需求持續(xù)旺盛，有望繼續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

機(jī)艙罩性能突出，市占率超20%

風(fēng)電機(jī)組相關(guān)配套產(chǎn)品普遍具有多型號(hào)、定制化、迭代頻繁等特征，對(duì)供應(yīng)商的配套研發(fā)能力、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝等均有很高要求。

而常友科技依托在新材料應(yīng)用領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，在這些方面已形成獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

公司突破了行業(yè)傳統(tǒng)依據(jù)客戶圖紙生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式、直接介入客戶的產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)階段，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)能為客戶提供一站式、全鏈條、定制化風(fēng)電機(jī)組罩體解決方案的企業(yè)之一，具備了滿足客戶“概念需求→解決方案→模具→產(chǎn)品”的全鏈條需求的能力。

在生產(chǎn)工藝方面，公司自創(chuàng)的產(chǎn)品一次成型技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)工序的高度集成化，不僅較傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝降低了生產(chǎn)成本，而且能規(guī)避潛在尺寸誤差，提高了產(chǎn)品質(zhì)量。

憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和質(zhì)量把控能力，公司風(fēng)電機(jī)組罩體產(chǎn)品的主要性能指標(biāo)均優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠商龍頭金風(fēng)科技(002202.SZ)的標(biāo)準(zhǔn)。

此外生產(chǎn)工序的高度集成化，極大地減少了產(chǎn)能擴(kuò)張中的生產(chǎn)設(shè)備的投入，降低了公司對(duì)客戶就近配套的資金門檻。

公司除在江蘇常州設(shè)有生產(chǎn)基地外，分別在河北、內(nèi)蒙古、湖南、云南、四川、甘肅、廣西、黑龍江等地設(shè)有生產(chǎn)基地，就近配套客戶、輻射全國(guó)，提高了與客戶的協(xié)同能力。

憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性，公司新客戶開拓勢(shì)頭良好。不僅與國(guó)內(nèi)主要的風(fēng)電機(jī)組整機(jī)廠商建立了穩(wěn)定、良好的合作關(guān)系，還間接實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外客戶西門子歌美颯的銷售。

與此同時(shí)，公司在風(fēng)電機(jī)組罩體領(lǐng)域的行業(yè)地位穩(wěn)步提升至第一梯隊(duì)，尤其在占比最高的機(jī)艙罩領(lǐng)域。2021-23年公司機(jī)艙罩的市占率分別為17.6%、33.7%、23.5%。

目前，公司風(fēng)電機(jī)組罩體類產(chǎn)品的型號(hào)覆蓋1.8MW機(jī)型到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的10MW大兆瓦機(jī)型，并且針對(duì)大型化的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司正從事11MW以上更大型號(hào)風(fēng)電機(jī)組罩體的研發(fā)并已完成部分型號(hào)產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備。

產(chǎn)業(yè)鏈加速降本增效，毛利率維穩(wěn)

在技術(shù)進(jìn)步、EPC設(shè)計(jì)優(yōu)化、供應(yīng)鏈成熟等多重因素的共同催化下，風(fēng)機(jī)成本、風(fēng)電項(xiàng)目裝配成本整體持續(xù)下降。隨著風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)階段，進(jìn)一步倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈整體加快降本進(jìn)度。

2020年和2021年，公司毛利率持續(xù)下降，這都跟風(fēng)電機(jī)組罩體的毛利率下降有關(guān)，此外2020年輕量化夾芯材料規(guī)模的快速增長(zhǎng)，對(duì)綜合毛利率也有一定影響。

(來源：Choice終端，制表：市值風(fēng)云APP)

2022年以來公司綜合毛利率已企穩(wěn)在24%-26%之間。

一方面是，經(jīng)過兩年時(shí)間的消化，行業(yè)已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，產(chǎn)業(yè)鏈降本已逐步趨于平穩(wěn)。2022年以來，公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)已逐步企穩(wěn)。

另一方面，離不開公司的有效應(yīng)對(duì)——通過持續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案改進(jìn)和工藝優(yōu)化提升產(chǎn)品降本能力。

例如在風(fēng)電機(jī)組罩體產(chǎn)品領(lǐng)域，公司通過鋪層工藝改良等方式，結(jié)合輕量化夾芯材料的運(yùn)用，合理減少了玻璃纖維制品、樹脂等主要原材料的耗用，提高了效益。

（二輪問詢回復(fù)函）

對(duì)比來看，公司2.5MW的機(jī)艙罩不僅產(chǎn)品綜合性能指標(biāo)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的2MW機(jī)艙罩，而且單位重量比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低17%，這體現(xiàn)出公司優(yōu)異的產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、制造工藝以及成本控制優(yōu)勢(shì)。

（二輪問詢回復(fù)函）

陸海并進(jìn)，前景廣闊

展望未來，新能源在全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性提升需求，是風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的核心邏輯。

根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，第一批大型風(fēng)電光伏基地基本建成投產(chǎn)。截至2024年底，第一批基地已投產(chǎn)9079萬千瓦，第二批、第三批“沙戈荒”大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)正積極推進(jìn)。

此外，海上風(fēng)電進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，從單一項(xiàng)目模式轉(zhuǎn)向大型基地模式，多個(gè)省份積極規(guī)劃深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目并推進(jìn)建設(shè)。

公司目前布局以陸上風(fēng)電為主，海上風(fēng)電也有涉足。從招股書來看，公司主要客戶為風(fēng)電主機(jī)市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，隨著這些下游客戶紛紛布局海上風(fēng)電市場(chǎng)，為公司后續(xù)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好契機(jī)。

系列利好政策和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)保障下，風(fēng)電市場(chǎng)需求將長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）公布的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年至2028年間，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量791GW，CAGR為9.4%，市場(chǎng)空間廣闊。

而公司報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電機(jī)組罩體類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率及風(fēng)電輕量化夾芯材料的產(chǎn)能利用率持續(xù)保持在98%以上，處于較為飽和狀態(tài)。

公司通過IPO凈募資2.6億元，此番IPO項(xiàng)目旨在依托原有生產(chǎn)技術(shù)和工藝，聚焦三大方向：

一是擴(kuò)建風(fēng)電高性能復(fù)合材料零部件和輕量化復(fù)合材料部件生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升；二是強(qiáng)化研發(fā)能力，推動(dòng)工藝升級(jí)；三是補(bǔ)充流動(dòng)資金并償還銀行貸款，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（常友科技關(guān)于調(diào)整募集資金投資項(xiàng)目擬投入募集資金金額及變更募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)的公告）

風(fēng)電整機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈加速降本、就近配套等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)疊加生產(chǎn)定制化的行業(yè)特性，促使風(fēng)電行業(yè)上游配套環(huán)節(jié)門檻提高，帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)部走向分化。

常友科技無疑屬于優(yōu)勝者，其依托研發(fā)與創(chuàng)新、主動(dòng)降本以及就近配套能力等方面的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了產(chǎn)品性能出眾、質(zhì)量過硬、服務(wù)響應(yīng)快的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而贏得下游龍頭廠商的青睞并躋身風(fēng)電機(jī)組罩體行業(yè)第一梯隊(duì)。

未來，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)前景廣闊，在資本市場(chǎng)的助力下，公司有望從中贏得更多話語權(quán)。

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