本文來源：時代商學院 作者：雷小艷

來源|時代商業研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

4月23日，湖南廣信科技股份有限公司（下稱“廣信科技”）將進入北交所上市委會議，該公司于2024年6月28日申報北交所IPO獲受理，保薦機構為東興證券股份有限公司，目前經過了兩輪審核問詢。

Wind數據顯示，2015—2021年，廣信科技的營收從2.14億元增長至2.31億元，年復合增速僅為1.25%；凈利潤從2179.54萬元下滑至775.95萬元，年復合增速為-15.81%，長期處于收入增長乏力、盈利規模下滑的經營狀態。

然而，本次IPO，廣信科技的業績連續高增長且異常高于同業可比公司。2022—2024年（下稱“報告期”），該公司的營收從3.04億元增長至5.78億元，年復合增速達37.89%；凈利潤從1472.36萬元增長至1.16億元，年復合增速達180.69%。

對此，北交所在第一、二輪審核問詢函中對廣信科技業績高增長的原因及合理性、可持續性及穩定性；業績增幅高于同業的合理性；經銷收入的真實性；收入確認的合規性均進行問詢。

4月17日，就業績高增長的合理性及真實性、2022年凈資產收益率（加權）不足5%等相關問題，時代商業研究院向廣信科技發郵件問詢。該公司回復郵件表示，相關回復以招股書等公開發布信息為準。

營收曾連續六年停滯不前，報告期內三年實現高增長

招股書顯示，廣信科技成立于2004年，從事絕緣纖維材料及其成型制品的研發、生產和銷售，主營產品主要用于不同電壓等級輸變電設備的主縱絕緣。

2014年，廣信科技掛牌新三板。2016年，廣信科技嘗試闖關創業板，但最終未通過創業板發審委的審核會議。

Wind數據顯示，2015—2021年，廣信科技的營收從2.14億元增長至2.31億元，年復合增速僅為1.25%；凈利潤從2179.54萬元下滑至775.95萬元，年復合增速為-15.81%。

不難發現，2015—2021年的連續六年間，廣信科技處于營收增長乏力、凈利潤大幅下滑的經營狀態。

不過，上述情況在最近三年發生了逆轉。招股書顯示，2022—2024年，廣信科技的營收分別為3.04億元、4.20億元、5.78億元，年復合增速達37.89%；凈利潤分別為1472.36萬元、4940.44萬元、1.16億元，年復合增速達180.69%。

尤其是2023年、2024年，廣信科技的營收同比分別增長38.05%、37.49%；凈利潤同比分別增長235.55%、135.14%。

第二輪審核問詢函回復文件顯示，廣信科技所列示的4家同業可比公司中，僅神馬電力（603530.SH）同期營收同比增速超過21%，凈利潤同比增速超過100%。

然而，神馬電力的業績增長驅動并非來自國內市場。2023—2024年的年報及業績預告顯示，神馬電力過去兩年主要依靠境外業務收入大增實現業績高增長，明細產品中輸配電線路復合外絕緣產品的海外銷售額連續兩年同比增長超200%。

與神馬電力來自海外市場的收入占比超41%不同，報告期內，廣信科技99%以上的收入來自國內市場。

同業可比公司中東材科技（601208.SH）、恒緣新材（834572.NQ）均與廣信科技一樣，90%以上收入來自國內市場。第二輪審核問詢函回復文件顯示，2023—2024年，這兩家企業的營收同比增速均不到15%，凈利潤則連續兩年同比下滑。

對此，北交所在第二輪審核問詢函中要求廣信科技說明其報告期業績增幅高于同行業可比公司且與部分可比公司業績波動趨勢不一致的原因及合理性。

廣信科技在第二輪審核問詢函回復文件中解釋，主要系公司與同行業可比公司在產品內容、產品結構、產品定價、原材料種類、產品銷售區域、下游應用市場、客戶結構等方面存在一定的差異。

超60%收入確認單據只簽字未蓋章，存在效力瑕疵

除了問及業績增速高于同業可比公司的合理性及真實性，北交所亦要求廣信科技核查其收入確認的合規性。

第二輪審核問詢函回復文件顯示，廣信科技以客戶的簽收單或提貨單為收入確認主要依據。但報告期內，該公司存在收入確認單據客戶只簽字未蓋章的情況，導致單據效力瑕疵。

2022—2024年，廣信科技的主營業務收入中分別有60.96%、63.59%、73.94%的收入確認單據為只簽字未蓋章單據。

對此，廣信科技表示，由于公司下游客戶主要為大型變壓器生產企業，印章管控較為嚴格，客戶內部使用印章的授權需要較高權限，審批流程長，且公司交付的產品數量眾多、交貨頻率較高，無法單獨滿足公司的需要，因此簽收單難以加蓋客戶蓋章。

為了進一步落實相關簽字人員身份及是否有權代表客戶簽字，廣信科技自2024年5月起，針對上述只簽字未蓋章單據，向下游客戶獲取相關簽字人員身份及有權代表客戶簽字的說明。

不過，2022—2024年，廣信科技只簽字未蓋章單據對應的收入中，分別有79.85%、79.92%、78.69%取得了相關專項說明，各期仍有超20%的只簽字未蓋章單據對應的收入無法確認是否具有完整的單據效力。

第二輪審核問詢函回復文件還顯示，廣信科技報告期內還存在收入確認時點早于簽收時點的情形，即客戶未簽收便已確認收入。

對此，廣信科技解釋，由于部分客戶要求公司在發貨后及時開發票，公司財務人員在生成銷售發票的同時生成收入憑證，導致收入憑證時點早于簽收時點。

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