作為推動中長期資金入市的重要手段，險資長期投資改革試點備受關注。自2023年試點啟動以來，已有8家保險公司獲批開展試點，總金額1620億元。

當前，險資入市正在提速，長期股票投資試點進入2.0時代。第二批試點險企緊鑼密鼓地推動試點落地。與首批試點所不同的是，第二批試點險企傾向于單獨發起設立私募證券基金。

4月16日，泰康資產關于發起設立全資私募基金管理子公司泰康穩行私募基金管理有限公司的申請已獲得金融監管總局批準。泰康穩行將作為基金管理人向泰康人壽定向發行契約型私募證券投資基金，泰康人壽作為單一持有人，首期投資規模預計為120億元。據悉，這筆創投基金正式落戶武漢市東湖高新區，將為湖北新興產業發展注入更多金融活水。

在全球經濟被美國總統特朗普攪動之際，險資入市加速一方面發揮著在資本市場“壓艙石”的作用；另一方面，有利于險企在市場劇烈波動之下發掘新的投資機會。

01

契約型基金即將入市

泰康穩行獲得批復，意味著險資長期投資改革試點迎來新進展。

保險資金長期投資改革試點是指由保險公司出資設立私募證券基金，主要投向二級市場股票，并長期持有。

今年1月，泰康人壽獲準以契約型基金方式參與長期投資改革試點。據了解，泰康穩行作為長期投資試點基金，將以基本面分析為出發點，精選境內市場和香港市場的優質上市公司，在嚴格科學管理風險的前提下，追求基金資產的中長期穩健增值。

“設立泰康穩行管理該試點基金，旨在響應保險資金長期投資改革試點，進一步增加符合保險資金投資策略的長期投資資產，優化新會計準則下保險資金資產負債匹配，提高資金使用效率。作為保險資金長期投資改革的試點項目，試點基金將充分發揮長期資金、耐心資本作用，助力資本市場平穩運行。”泰康資產相關負責人表示。

在投資領域，契約型基金是指基于一定的契約原理而組織起來的代理投資行為。

簡單來說，就是投資者、基金管理人、基金托管人通過簽訂契約的形式，明確各方的權利和義務，從而形成的一種投資基金。

相較于公司型基金，契約型基金有如下特點：由于契約型基金無需設立董事會等復雜的治理結構，所以它的運營成本相對較低；契約型基金的設立和運作較為靈活，可以根據市場變化迅速調整投資組合和策略；契約型基金的信息披露要求相對較低，所以透明度較低。

在民生證券看來，險企通過長期股權投資方式加大股票配置或成為下一階段權益投資的重要方式。在IFRS9實施背景下，通過長期股權投資而非FVTPL（公允價值變動計入當期損益的會計方式）平滑利潤表波動，同時能夠更好彰顯長期資金屬性，持續加大權益資產的配置，有望在獲得相關收益的同時助力權益市場穩定。

02

險資長期改革試點從1.0到2.0

中國人壽和新華保險是險資長期股票投資試點飲“頭啖湯”的兩家險企。

2023年10月，金融監管總局批復同意中國人壽和新華保險通過募集保險資金試點發起設立證券投資基金，投資股市并長期持有，規模500億元。截至今年3月初，鴻鵠基金已投資落地500億元。

在中國人壽2024年度業績發布會上，中國人壽副總裁劉暉談到權益投資時表示，中國人壽積極創新長期投資模式，今年行業試點從500億元擴展至1620億元，其中，鴻鵠基金二期獲批200億元。

今年1月，據媒體報道，金融監管總局已批復開展第二批保險資金長期股票投資試點，規模為520億元。太保壽險、泰康人壽、陽光人壽及相關保險資產管理公司獲準以契約制基金方式參與試點，開展長期股票投資，發揮長期資金、耐心資本作用，助力資本市場平穩運行。

金融監管總局副局長肖遠企1月23日在國新辦舉行的新聞發布會上表示，第二批保險資金長期股票投資試點規模擬定1000億元。后續還將根據保險公司的意愿和需要來逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模。

與第一批試點相比，第二批試點在機制上更加靈活。“基金可以是單獨由一家保險公司發起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯合發起設立。”肖遠企表示。

今年3月，金融監管總局再次批復人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等5家保險公司開展長期投資改革試點，規模為600億元。

3月5日，金融監管總局局長李云澤在十四屆全國人大三次會議首場“部長通道”上透露，保險資金長期投資改革試點，前期試點規模已經超過千億，今年會進一步加大力度。

事實上，除了上述第二批保險資金長期股票投資試點外，險企還通過股權投資基金加碼醫養基礎設施領域。

4月22日，瑞眾保險對外披露，通過旗下的華夏久盈資理公司，參與投資市場首單GSP認證醫藥倉儲Pre-REIT基金——蕪湖通高壹號股權投資基金，并完成首期出資。這是瑞眾保險聚焦智慧醫養基礎設施領域的首次投資實踐，也是保險資金發揮耐心資本優勢、壯大大健康產業發展的重要探索。

03

險資入市“松綁”這些年

保險資金具有規模較大、期限較長、來源穩定等特點，天然具有“耐心資本”屬性，是資本市場的“壓艙石”。

在我國，險資投資的監管政策正在一步步“松綁”。最早的時候，險資只被允許投資一些風險較低的資產，如銀行存款、政府債券、金融債券等，風險波動較大的股票投資受到嚴格限制。

2010年以來，監管先后發布《保險資金運用管理暫行辦法》《保險資金投資股權暫行辦法》《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》《保險資金運用管理辦法》《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》等文件，逐步放寬了險資投資股票、基金、不動產、未上市企業股權等資產的限制。

2023年，監管發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，從差異化調節最低資本要求、優化資本計量標準和優化風險因子三個方面進行了明確規定及闡述，引導保險公司進行長期投資，釋放更多的險資入市空間。

從2024年開始，《關于推動中長期資金入市的指導意見》《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》等文件相繼出臺，培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，重點引導保險資金等中長期資金進一步加大入市力度。

今年4月，監管還發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，進一步拓寬權益投資空間，為實體經濟提供更多股權性資本。

一系列制度安排和具體舉措，將實實在在地疏通險資入市的難點、堵點，以長線資金和耐心資本灌溉資本市場。

截至2024年末，保險公司資金運用余額為33.26萬億元。過去一年，險企已經在加大對股票市場的布局，以五大A股上市險企舉例，中國平安、中國太保、新華保險、中國人保均增加了股票投資在投資組合中的占比，中國人壽的股票投資占比出現微降。

中國國家創新與發展戰略研究會學術委員會常務副主席、北京市“十五五”規劃專家咨詢委員會副主任黃奇帆在其《結構性改革》一書中，談到中國資本市場尚存不足的九個方面時提到，“中國股市投資者結構不合理，散戶投資者多，機構投資者少，保險資金、養老金投資規模小，運作方式、風險管理、資金來源和托管方式都有問題”。

目前，從資產端來看，大部分險企對于股票市場的投資比例遠未達到監管所規定的上限，它們熱衷將“大頭資金”投資于政府債券、金融債券、銀行存款等風險較小的資產。通過探索險資長期投資改革試點這樣的特殊形式，不僅有助于優化中國股票市場的投資者結構，也有利于控制或降低股票市場的投資風險，維護資本市場的穩定。

全球股市不同程度地受到特朗普“對等關稅”沖擊，或大跌或熔斷。而中國股市，依然表現出一定的韌性，在以社保基金為代表的“國家隊”和上市公司的共同托舉之下中國股市正在企穩回升。中國經濟正在回暖的過程中，險企入市“恰逢其時”。

撰文：胡婉香

編輯：一諾

設計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院