本文來源：時代商學院 作者：彭元重

來源|時代商業研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

在我國踐行“雙碳”戰略目標的時代背景下，隨著煤炭消費比重下滑，與煤炭行業伴生的唐山天和環?？萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q“天和環保”）將何去何從？

天和環保是一家煤礦機械專用設備制造商，2024年8月20日，該公司曾發布公告稱，擬終止北交所IPO并撤回相關申請材料。然而，據北交所官網，截至2025年4月23日，天和環保IPO審核狀態為已問詢，仍處于在審狀態，并未撤回IPO。

時代商業研究院注意到，天和環保最高有超八成的收入來自煤炭領域，其未來發展與煤炭行業的興衰密切相關。而在我國踐行“雙碳”戰略目標的時代背景下,煤炭消費量占能源消費總量的比重呈現明顯下滑的趨勢，天和環保的長期發展不禁令人擔憂。

為減輕對于煤炭行業的依賴，天和環保也在不斷拓展以石灰石領域為主的非煤行業業務。但由于石灰石最大的應用領域水泥產量下滑，天和環保非煤領域的業務前景亦變得撲朔迷離。

3月27日、4月23日，就煤炭行業依賴、非煤炭領域業務拓展等相關問題，時代商業研究院向天和環保發送郵件并嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

高度依賴煤炭行業，業績增長可持續性遭問詢

招股書顯示，天和環保主要從事煤炭及非煤礦物破碎篩分設備、煤泥低階煤及其他含水物料干燥脫水設備的研發、設計、生產和銷售，并提供相關產品的綜合配套解決方案及服務。

招股書及首輪問詢回復顯示，2020—2023年，天和環保來自煤炭領域的營收分別為0.99億元、1.17億元、1.70億元、1.68億元，收入占比分別為83.84%、76.74%、87.49%、77.71%，四年間來自煤炭領域的收入占比合計為81.23%，超過八成。

不難發現，天和環保來自煤炭領域的收入均維持在高位，收入長期高度依賴于煤炭領域，因此，天和環保的發展與煤炭行業的興衰息息相關。

煤炭作為傳統能源，相當長一段時間里在我國能源結構中占比超過五成。但同樣作為化石能源，煤炭的碳排放量遠高于石油和天然氣，且其燃燒帶來的硫氧化物是大氣污染和酸雨的主要元兇。

2020年，我國明確提出，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和（下稱“‘雙碳’目標”）。

為實現“雙碳”目標，我國發布了一系列政策方案，持續推進產業結構和能源結構調整，用清潔能源替代煤炭能源成為實現“雙碳”目標的重要一環。

據國家統計局數據，我國煤炭消費量占能源消費總量的比重已由2015年的63.8%下降至2024年的53.2%，整體呈下滑趨勢。

雖然煤炭在我國能源消費中仍占比一半以上，但在“雙碳”目標的大背景下，可以預見煤炭占能源消費的比重未來將會進一步下滑。

2023年，天和環?？傮w收入雖然保持了約10%的同比增長，但或受下游煤炭行業收縮影響，其來自煤炭領域的營收同比小幅下滑0.92%。

在首輪問詢中，北交所要求天和環保結合下游煤炭行業的歷史周期變動情況，以及各期末在手訂單及其執行情況、期后經營業績等，說明業績增長是否具備可持續性，下游市場和客戶需求能否支撐業績增長，是否存在業績下滑風險。

對此，天和環?；貜头Q，下游煤炭行業處于景氣周期內，公司在手訂單與期后業績呈增長態勢，業績增長具備可持續性。

不過，天和環保也坦言，下游煤炭行業的發展狀況對公司的發展有著重大影響。煤炭行業主要受宏觀經濟周期波動、國家產業政策變化、煤炭行業景氣程度以及國際政治經濟環境變化等因素的綜合影響。

假如未來上述因素發生重大不利變化，導致市場減少對煤炭的需求，煤炭生產企業就會出現減少固定資產投資，或者壓低采購價格等情況，進而對公司經營業績造成不利影響，可能導致業績下滑的風險。

而從可比同行來看，2024年美騰科技（688420.SH）煤炭領域收入占比為89.61%，收入結構與天和環保類似，受行業環境影響，2024年其收入下滑4.13%，凈利潤更是大幅下滑46.98%。

石灰石業務成增長主力，下游水泥行業卻“降溫”

財報顯示，2021—2023年，天和環保營收同比增長率分別為28.60%、27.39%、11.51%，連續三年保持同比增長趨勢，但增速明顯放緩。

天和環保在招股書中稱，為了減少煤炭行業周期性波動對其業績的影響，其也在不斷開拓和發展非煤行業的業務。而天和環保之所以能夠實現收入持續增長，動力正是來源于非煤行業業務增長。

首輪問詢回復顯示，2020—2023年，天和環保非煤領域實現收入1916.19萬元、3544.69萬元、2426.39萬元、4823.51萬元，占比分別為16.16%、23.26%、12.51%、22.29%。雖然存在一定的波動，但是非煤領域收入已初具規模。其中，非煤業務主要應用于石灰石領域，其他還包括石膏、鋁電解質、油頁巖等領域。

2021年、2023年，天和環保石灰石領域增長額分別為1866.19萬元、1248.32萬元，占總體營收增長額的比例分別為55.04%、55.72%。可見，石灰石領域收入已成為天和環保近年來業績增長的重要來源。

具體來看，石灰石作為水泥生料的主要原材料，通常占據水泥成分的80%左右，這是石灰石最重要的用途之一。

然而，與煤炭行業類似，水泥行業也正處于“降溫”的下行周期。

受房地產和大基建行業深度調整等因素沖擊，據國家統計局數據，2020—2023年，我國水泥的產量分別為23.95億噸、23.77億噸、21.29億噸、20.23億噸，整體呈逐年下滑趨勢。同時，2023年水泥產量創下近13年以來的新低。

面對下游水泥行業“降溫”的情形，上游石灰石行業或因此受到影響，并傳導至天和環保的石灰石領域業務。

首輪審核問詢函回復顯示，從營收情況看，2022年，天和環保石灰石領域的收入就曾出現下滑，減少1146.5萬元，同比下滑34.42%，占同期營收總體增長額的比例為-27.53%。

綜上所述，在下游行業均處于周期性波動的情況下，天和環保未來能否持續保持業績增長，還有待時間的檢驗。

（全文2178字）

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