撤回全年增長展望

作者｜張燁

編輯｜秦章勇

2025年第一季度，特斯拉有點天崩開局。

當季交付量，同比下滑13%至33.6681萬輛，這是特斯拉2022年以來最差的季度成績，凈利潤僅4.09億美元，同比狂降71%，其它多項核心財務指標也遠遜于預期。

甚至特斯拉Q1的財報中，都沒有提及汽車業務恢復增長的預期，直接刪掉了去年Q4財報中“預計汽車業務2025年將重回增長”這句話。特斯拉的解釋是，目前很難衡量全球貿易政策變化對供應鏈、成本結構以及需求的影響。

因特斯拉一季度“基本面疲軟，前景混亂”，英國銀行巴克萊維持對特斯拉的“賣出”評級，而且將目標價從325美元下調到了275美元。

過去十年來一直是特斯拉“死忠粉”的美國投行Wedbush分析師Dan Ives，也開始倒戈，稱受馬斯克政治行為影響，特斯拉的買家未來可能會永久性地減少15%-20%。 Ives還呼吁，“我們需要聽到好消息，顯然，在盈利方面，或者今年剩余時間的財務方面，不會有好消息。”

針對特斯拉糟糕透頂的業績，深水資產管理公司執行合伙人吉恩·蒙斯特甚至建議投資者“最好忘記2025年”，他說，今年的情況是“一次性”的，他預計這將為特斯拉2026年及以后的大幅反彈奠定基礎。

的確，在特斯拉的成長史上，馬斯克總能在關鍵時刻扭轉危局。但這次，面對特斯拉政治化對品牌造成的持久性損害，以及關稅戰觸發的巨大的不確定性沖擊，董事會需要給所有投資者一個交代。

01

不賣碳就虧錢了

今年第一季度，特斯拉營收同比下降9%至193.35億美元，其中汽車業務的收入同比下降20%，僅有139.67億美元。

而且，公司的盈利能力在明顯惡化，一季度凈利潤 4.20 億美元，較去年同期的 14.05 億美元跌超70%。最終調整后的每股盈利僅有0.27美元，同比下降40%，遠低于市場預期。

需要注意的是，今年一季度，特斯拉通過賣碳積分獲得了5.95億美元的收入，而這竟成為維持財報數據體面的關鍵，假如沒有這筆收入，特斯拉將交出一份虧損的季度財報。

財報電話會上，特斯拉給出的解釋是，通常每年第一季度，是全年最疲軟的季度，所以特斯拉選擇在Q1對全球最暢銷汽車Model Y進行升級改造，有4座工廠停產數周，這直接導致了一季度的產量減少，進而影響了銷量和營收。此外，特斯拉的其他促銷活動，也影響了一季度的營收和利潤。

當然，最最重要的原因，還是美國政府貿易政策的“不確定性”。

在財報開頭，特斯拉就強調，稱快速變化的貿易政策，對全球供應鏈和特斯拉的成本結構產生了不利影響，汽車和能源市場的不確定性持續上升。再加上政治情緒的變化，預計會對特斯拉產品的需求產生重要影響。

更嚴重的是，相較于其他美國制造商，深陷關稅泥潭的特斯拉，還面臨著額外的困境。去年特朗普上臺，馬斯克是最大的財政捐贈者，自特朗普就職以來，馬斯克也一直是他最親密的顧問之一。

如今特斯拉政治化已經對品牌構成了相當嚴重的威脅，這在今年一季度體現得非常明顯。今年以來，針對特斯拉的暴力和破壞行為頻發，甚至爆發了席卷全球的“打倒特斯拉”抗議行動。

這種“親密關系”和雙重身份，讓馬斯克很難自處。

在財報電話會上，馬斯克強調，降低關稅通常是促進繁榮的好主意。他說自己一直倡導降低關稅，但是，能否奏效不能保證，因為“關稅的決定，完全取決于美國總統”，馬斯克對此深深嘆氣。

不過，好消息也已經傳來。

在財報電話會上，馬斯克表示，計劃退出政府效率部（DOGE），全身心投入公司事務。從下個月開始，他將把更多的時間投入到特斯拉。當然， 如果特朗普需要，他仍然可以每周從事一兩天政府工作。

受此利好消息影響，特斯拉股價隨后反彈，一度漲超5%。

02

自動駕駛車隊明年賺錢

在政治因素之外，市場對特斯拉長期發展的期待，主要來自它在自動駕駛汽車及其它AI領域的創新，比如人形機器人和自動駕駛車隊，這也是特斯拉未來增長的核心。

馬斯克在本次財報電話會上表示，CyberCab項目將于2025年6月在美國得州奧斯汀啟動試運營，而車型預計是Model Y。

也可能會投入自動駕駛車隊的廉價新車型，將在2025年上半年開始生產，它將綜合下一代平臺以及當前平臺的特性，和當前車型陣容的相同生產線生產。

馬斯克稱，特斯拉初期自動駕駛車隊的規模是“數千輛”，2026年將正式量產，到明年下半年，車隊規模目標會擴大至數百萬臺，實現對全美主要城市的覆蓋。

而且特斯拉的自動駕駛出租車，采用的是“通用解決方案”而非“城市特定解決方案”。這意味著，車隊一旦在幾個城市實現，可以迅速在所有獲得監管批準的地區推廣開。

不過自動駕駛業務真正對公司財務產生實質影響，并不會在今年體現出來。

特斯拉預計，要從2026年年中開始有所表現。屆時，特斯拉的硬件相關利潤將伴隨著人工智能、軟件以及車隊相關利潤加速增長，呈現指數級增長趨勢，甚至可以以周或月為單位。

在人形機器人方面，特斯拉在今年第一季度啟動了人形機器人的試生產，首臺配備22個自由度靈巧手的機器人已經在弗里蒙特工廠成功下線。

預計今年年底，將有數千個Optimus機器人投入特斯拉工廠工作。馬斯克稱，他有信心在未來5年內，將Optimus機器人的年產量，拉升到百萬臺。

正如馬斯克所說的，“一家能夠低成本、大規模生產真正有用的自主人形機器人和自動駕駛車輛的企業，價值將是驚人的”。

理想很美好，但不確定因素太多，就看馬斯克怎么兌付自己的Flag了。