2025年一季度，在DeepSeek引領AI新敘事、全國兩會定調積極等多方催化下，雖有外部不確定性增強的擾動，A股市場仍延續了去年“9.24”以來的活躍表現，整體表現為先抑后揚。面對風云變幻的市場環境，一季度主動權益基金表現如何？哪些板塊或行業更受主動權益基金的青睞？

整體配置：股票倉位回升，港股備受青睞

從持股市值看，2025Q1主動權益基金整體持股市值環比2024Q4上升2.3%，但基金份額環比2024Q4下降1.8%，意味著持股市值上升主要源于一季度的市場上漲。其中，主動權益基金港股投資市值環比2024Q4上升26.7%，A股投資市值環比下降1.3%。

從倉位上看，主動權益基金的股票倉位為84.2%，相比2024Q4提高0.8個百分點；另外從結構上看，主板、創業板、科創板、北交所、港股的持倉占比變動分別為-3.3、-2.3、0.8、0.1、4.7個百分點。

今年以來，港股定價權重構成為熱議話題。截至2025年4月23日，南向資金已連續22個月凈流入港股，當前4月南向單月達1690.6億港元，單月凈流入持續創2021年2月以來新高，內外資間籌碼交換或正健康有序進行。從主動權益基金一季報看，無論持股市值還是持倉構成角度，均反映出主動權益基金對港股市場的青睞，19.2%的港股持倉占比創下歷史新高，方向上，在DeepSeek引領中國科技資產重估、創新藥邁入收獲期以及新消費業態興起等催化下，港股“稀缺性”資產受到廣泛關注，港股互聯網、創新藥、新消費等方向獲得主動權益基金較多增持。

風格視角：增配醫藥、消費、周期

從大類風格看，基于剔除股價自然上漲的配置系數視角，25Q1相對24Q4，主動權益基金主要增配醫藥、消費和周期，減配TMT、制造。截至25Q1，TMT、制造、消費持倉占比較高，分別占比26%、25%、18%。另外，從2010年以來的分位數看，對TMT、制造的持倉位于歷史高位，分別位于90%、87%分位；對消費、醫藥、金融地產的持倉位于較低水位，分別為12%、17%、8%分位。

行業視角：加倉傳媒、汽車、有色等，減倉通信、電力設備、家電等

從申萬一級行業看，基于配置系數視角，主動權益基金重點增配傳媒、汽車、有色金屬等，減配通信、電力設備、家用電器等。

加倉方面：1）傳媒：受益于AI技術突破、國產電影票房超預期等催化，各細分獲普遍加倉；2）汽車：受AI智能化以及外需突圍等催化，乘用車、摩托車加倉較多；3）有色金屬：受漲價邏輯推動，貴金屬、工業金屬細分加倉較多。4）主動權益第一大持倉電子：繼續獲得增配，主要加倉半導體，減倉與海外掛鉤的消費電子。此外，內需方向的美容護理、社會服務、商貿零售、食品飲料均獲加倉；周期方向基于產能出清和政策預期，建材、鋼鐵亦受增持；受AI賦能、政策邊際好轉、創新藥業績釋放帶動，醫藥基于困境反轉邏輯也獲加倉。

減倉方面：1）通信：主要是減配海外算力鏈；2）電力設備：主要減倉光伏、電池；但內部有分化，風電獲加倉。3）家用電器：主要減倉出口鏈條的白電。

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