4月23日，鹽湖股份（000792.SZ）發(fā)布一季度財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.19億元，同比增長14.50%；歸母凈利潤11.45億元，同比增長22.52%。在經(jīng)歷2024年行業(yè)周期下行后，公司憑借氯化鉀量價雙增與成本管控優(yōu)勢，成功實現(xiàn)業(yè)績觸底反彈，成為化肥與新能源材料賽道中少數(shù)逆勢突圍的樣本。

01

核心業(yè)績亮點
氯化鉀貢獻(xiàn)超八成營收

根據(jù)年報，鹽湖股份一季度氯化鉀銷量達(dá)89.11萬噸，同比增長16.6%，銷售均價同比上漲約20%至2800元/噸。受益于春耕需求旺盛及國際鉀肥巨頭限產(chǎn)提價策略，氯化鉀業(yè)務(wù)營收占比達(dá)77.4%，毛利率提升至53.3%，成為利潤增長的核心引擎。

盡管鋰價仍處低位（一季度均價約7.4萬元/噸），公司憑借鹽湖提鋰技術(shù)實現(xiàn)單噸成本3.6萬元，毛利率維持50.7%，遠(yuǎn)超礦石提鋰企業(yè)。一季度碳酸鋰銷量8124噸，庫存降至1069噸，產(chǎn)銷平衡策略有效緩解價格波動沖擊。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)37.9億元，收現(xiàn)比提升至76.5%。資產(chǎn)負(fù)債率維持在13%低位，流動比率8.21、速動比率7.92，財務(wù)健康度優(yōu)于行業(yè)均值。

鹽湖股份持有察爾汗鹽湖約3700平方千米的采礦權(quán)，依托得天獨厚的資源優(yōu)勢，公司氯化鉀年產(chǎn)量約500萬噸，約占國內(nèi)市場的35%。公司目前鹵水提鋰產(chǎn)能位列全國第一，每年約4萬噸的碳酸鋰產(chǎn)能約占全國市場的8%。

在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，鹽湖股份計劃2025年生產(chǎn)碳酸鋰4.3萬噸，公司新建的4萬噸鋰鹽一體化項目也正在加快推進(jìn)中。同時，公司還專門成立了“走出鉀”專項工作組，專注于加強與非洲、東南亞等鉀肥資源極為豐富的地區(qū)展開深度合作開發(fā)，持續(xù)鞏固公司在國產(chǎn)鉀肥領(lǐng)域的“壓艙石”地位。

早前，鹽湖股份舉辦了2024年度網(wǎng)上業(yè)績說明會，公司董事長總結(jié)了全年生產(chǎn)經(jīng)營成果與業(yè)績亮點，表示作為中國五礦集團(tuán)旗下“保障國家糧食安全、資源安全、生態(tài)安全”的戰(zhàn)略支柱企業(yè)，鹽湖股份錨定建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地戰(zhàn)略目標(biāo)，充分發(fā)揮中國五礦全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同優(yōu)勢，依托中國五礦科技創(chuàng)新資源，持續(xù)深化鹽湖資源綜合開發(fā)利用體系建設(shè)，全力推動鹽湖產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，以更優(yōu)經(jīng)營業(yè)績回饋股東及投資者信任。

02

量價齊升的底層邏輯
鉀肥市場供需重構(gòu)

全球鉀肥庫存降至五年低位，加拿大Nutrien等巨頭減產(chǎn)推動價格反彈。國內(nèi)進(jìn)口依存度高達(dá)67%，鹽湖股份作為產(chǎn)能龍頭（500萬噸/年），通過國家儲備投放機制調(diào)節(jié)市場供應(yīng)，一季度向重點糧區(qū)投放210萬噸，穩(wěn)定價格波動。

鹽湖股份通過技術(shù)突破，氯化鉀回收率提升3%-5%，單噸加工成本下降8%；碳酸鋰采用“連續(xù)離子交換移動床+膜耦合”技術(shù)，鋰收率提升25%，4萬噸鋰鹽項目總投資優(yōu)化率超14%。

另一方面，海外戰(zhàn)略也加速落地，非洲、東南亞鉀礦勘探合作推進(jìn)，匈牙利基地規(guī)劃對接歐洲新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。一季度外貿(mào)銷量占比提升至28%，規(guī)避國內(nèi)出口退稅政策調(diào)整風(fēng)險。

控股股東中國鹽湖集團(tuán)計劃2030年形成1000萬噸鉀肥、20萬噸鋰鹽產(chǎn)能。鹽湖股份作為核心載體，已啟動4萬噸鋰鹽項目建設(shè)，預(yù)計2025年產(chǎn)出3000噸，2026年全面達(dá)產(chǎn)。

40萬噸儲熱熔鹽、500萬噸工業(yè)鹽項目穩(wěn)步推進(jìn)，察爾汗鹽湖景區(qū)年接待游客破百萬，非主營收入貢獻(xiàn)超8500萬元。

光伏鋪設(shè)與綠電應(yīng)用降低生產(chǎn)能耗，鹽湖提鋰工藝碳排放較礦石法減少70%，符合歐盟《關(guān)鍵原材料法案》標(biāo)準(zhǔn)，為拓展歐洲市場奠定基礎(chǔ)。

03

風(fēng)險與機遇并存的市場預(yù)期
短期價格博弈

機構(gòu)預(yù)測，若氯化鉀價格突破3000元/噸或鋰價回升至15萬元/噸，2025年凈利潤有望突破52億元，對應(yīng)PE將降至12倍。

當(dāng)前市盈率（TTM）17倍，較化肥板塊均值折價30%。中信證券測算，若萬古礦區(qū)資源注入落地，2026年市值存在50%上行空間。

需警惕國際鉀肥供給超預(yù)期釋放、鋰價二次探底等風(fēng)險。一季度研發(fā)費用同比下降24.58%，高端鎂基材料等技術(shù)突破存疑。

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來源：綜合整理自長江有色金屬網(wǎng)、中國化工報等

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編輯：崔志欣

責(zé)編：張亞靜

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