長期征集

　　日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

　　重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

　　她說，有苦我們一起分擔。

　　每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

　　記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

　　文/葉檀財經團隊

讓自己脫離不安全感和焦慮感，是在日常進行脫敏培訓。

生活在安全的世界是危險的

最好的思考始于“不確定”

　　這是美國作家瑪吉·杰克遜在《意料之內：有限的認知與不確定的環境》中的一句話。

　　有幾篇對瑪吉·杰克遜的采訪，頗具啟發性。瑪吉·杰克遜在采訪中說，心理學上有個概念叫“不確定性容忍度”。它在20世紀50年代被發現，如今仍備受關注。

　　對不確定性高度不耐受者如同生活在“確定性繭房”里，任何意外都會觸發應激反應。這樣的人習慣了非黑即白的二元思維，更容易被焦慮、強迫等心理問題困擾——在他們眼中，未知等同于威脅，每一個問號都是潛在的危機信號。

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　　把不確定性和恐懼劃等號，是“不確定性容忍度”在作祟。

　　一個人生活在扁平的二維世界里，不是黑就是白，不是好就是壞，無法接受灰度的存在，將會讓自己生活在恐懼之中，隨時可能應激。

　　想擺脫恐懼帶來的應激反應，就要提高“不確定性容忍度”，增強“心理耐受力”。

　　如何做？

　　瑪吉·杰克遜給出的方法是，脫敏訓練，把練習融入日常小事當中。借用臨床心理學界常用的“漸進暴露法”，讓自己不斷接觸害怕的事物，從低風險的試錯開始，逐步加強。

　　這種持續的“認知脫敏”能重塑大腦的壓力反應機制，給大腦安裝更強大的“抗焦慮補丁”，甚至徹底改變大腦對不確定性的反應。

　　神經科學家約瑟夫?凱布爾說：“不確定性是大腦在告訴我們‘這里有東西需要學習’。”如果大腦具備更強的“不確定性容忍度”，不確定性將成為一種喚醒信號。

　　我把不確定性訓練用在生命中，經常深入思考生命的終極意義，人生的最后時刻，大大減少了死亡的恐懼，讓生存的價值突顯于每時每刻。

　　當不確定性再度出現的時候，大腦不會想當然的閉塞，而是樂于接受新信息，主動尋找解決問題的思路，把“不確定性焦慮”轉化為“探索型心態”。

　　瑪吉·杰克遜認為，這樣的“清醒狀態”和正念有點相似：它是一種活在當下的狀態，是對正在發生的事物保持開放的態度。

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　　言歸正傳，我們進入本周的檀幾條。

　　#01

　　義烏探訪一：不光中國企業，外國企業也在一起想辦法

　　瑪吉·杰克遜說，我們生活在一個算法和清單盛行的時代，卻忽略了世界的復雜性遠非公式所能涵蓋。

　　自從貿易大變局以來，網絡上充滿各種聲音，有慷慨激昂的，有悲憤不已的，有沾沾自喜的，有高高掛起的，每個人都能說上兩句，現實究竟如何？

　　4月21日，我們來到義烏，希望撥開網絡疑云，尋找真實的脈動。

　　晚上8點，夜色細雨中，高鐵靜靜駛入義烏。從人流、資金流來看，這是一座真正的國際城市，我在這里見到的外國人數量，比中國其他任何城市都多；我們在這里感受到的國際資金流動，遠遠快于其他地區。

　　義烏高鐵站的指示牌有五國語言組成，中文、英語、韓語、阿拉伯語以及俄語，揭示了義烏對外貿易的主體結構。

　　（圖源：葉檀財經團隊拍攝）

　　我們入住在義烏國際商貿中心附近的酒店，走進酒店，還以為走錯了地方。晚上十點，滿滿當當全是外國人，中東味道的英語，拉美風味的中文，濃重的俄式口音，東歐口音，每個人火急火燎，行色匆匆，打著電話，談著業務，西餐廳一直經營到晚上十一點。

　　這里燈火通明，沒有中國時間，只有全球時間。人們如此忙碌，如一團沸騰的粥，讓優哉游哉的人自慚形穢。

　　前臺的小姐姐說，貿易局勢變化目前對他們的賓客數量幾乎沒有影響，近期因為舉辦展會，人反而變多了。

　　第二天一大早，我們和稠州銀行的朋友們，在風雨中開始求真之旅。

　　參訪的第一家企業，是家貿易公司，這家公司女孩子非常多，是正宗的娘子軍。正趕上早晨上班時間，電梯門口排了隊，每個人的語速都比其他地方快。

　　作為義烏乃至中國最成功的貿易公司之一，他們崇尚效率和簡約，在這幢樓里看不到任何多余的裝飾。在一間樸素的辦公室里，我們進行著暢快且高效的交流。

　　我們擔心，對美業務會受到巨大影響。

　　但他們說，擔心是多余的。一方面，他們業務占比最大的地區是俄羅斯等非美地區，正在拓展拉美等市場；另一方面，在美國的海外倉提前備了幾個月的貨品，目前正在漲價出售。

　　那么，幾個月之后的情況會怎么樣？目前的情況延續下去，對暑季開始的下半年圣誕訂單肯定有影響，美國估計會過一個非常昂貴的圣誕節。

　　希望在5月談判有結果。但結果誰也不知道，既然不知道，擔心它干什么。做好俄羅斯、中東、南美這些市場就可以了。

　　踏踏實實做好當下的業務，開拓更多地區，加快貨品流轉，他們沒時間去擔心那些有的沒的，身處漩渦中心，對沸沸揚揚的聲音不大在乎。

　　經歷了2008年金融危機，2018年第一次貿易戰，他們早已習慣變局，每次變化都讓他們開拓一聲新的國際市場，逆勢反而成為契機。這真是煩惱即菩提。

　　據他們說，幾年前，集團業務對美國的敞口還在35%，但幾年下來占比只有在十幾，未來會更低。

　　他們是貿易公司，不會去東南亞設廠，他們他們實地考察的結論是，在越南建廠的成本，人員的效率，物品的富集程度遠遠低于中國，并且投資重資產風險太大，并非他們擅長的領域。

　　留在本地，立足本地產業鏈，開拓全球市場，仍然是最優的選擇。

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　　第二家公司，是全球最大的輕紡制造業細分領域冠軍。

　　老板為人十分低調內斂，十幾年的時間從瀕臨破產到苦盡甘來，咬牙過著苦不堪言的還款日子，卻成為細分領域的冠軍，他希望像申洲國際一樣，成為全球不可缺少的縱向一體化的全產業鏈供應商，讓這個領域的國際企業都少不了他們企業。

　　經歷了幾年波折，貿易變化成為他們翻身的轉折點。

　　不可思議，對么？

　　事實確實如此。他們幾年前就在非洲、中東等地布局，如今這些海外產能的關稅成本全球最低。

　　董事長告訴我們，歐美市場仍然需求旺盛，因為關稅，能夠快速滿足客戶需求的產能越來越少。

　　關稅卡住了別人，卻讓這家企業逆勢向上。他們表示，為了保證國內產能利用率，客戶在訂購海外產能的同時，必須搭配相應的國內需求。這么做的目的，就是為了保住國內的就業，讓跟著老板多年的伙計們過上好日子。

　　下午去了第三家企業，對美敞口最大，占比接近8成。

　　含美率這么高，我們想當然的認為，公司想必很擔憂，但公司負責人不僅不擔心，反而挺樂觀。

　　新裝修的廠房還飄著刺鼻的化學品味道，公司負責人表示，如果自己倒了，別人更不可能活。自己經歷過多次危機，渡劫已是家鄉便飯。

　　這一輪次的關稅戰，截止目前，沒有客戶取消以前的訂單，少有客戶暫停發貨，公司滿負荷運轉完成過去的訂單。

　　當然，未來訂單可能大幅度下降，現在產業鏈上配套的小微企業已經有三分之一暫停生產，甚至破產，貿易戰對他們行業影響較大，因為這一物品幾乎是為美國消費者專門定制的。

　　讓他們有底氣的是，賬面上有大量現金。公司幾乎把所有現金都放在美元賬戶上，獲取5%以上的高額利息，加上政府的利息補貼等優惠政策，即使業務停了，也能通過息差熬上許久。

　　（圖源：葉檀財經團隊拍攝）

　　熬，是一種能力，當別人不行的時候，剩者為王，贏家通吃。

　　探訪了三家公司后，我們還發現一個不為人知的情況：海外客戶也在積極想辦法。

　　海外客戶為了自己的利益，思路之寬，想法之靈活，北京時間的半夜還在打電話，安排貨物停靠到哪里，敬業程度讓人嘆為觀止，說到底，在貿易鏈條上的海外客戶與國內企業在同一根利益鏈上。

　　或許，破口早已出現，即便老川構筑壁壘，美國內部不同經濟板塊之間的縫隙已然出現。

　　#02

　　義烏探訪二：一線銀行瘋狂創新，在最短時間輸送彈藥

　　能夠第一速度感知貿易變化的，不只有外貿企業，還有站在企業背后的銀行。

　　作為全國少有的兩位數增長銀行，稠州銀行好像義烏的縮影。我們在銀行看到，每天有在義烏做生意的國際人士預約開戶，晚上7點，還有幾位預約的俄羅斯姑娘在開戶。2024年，稠州銀行服務市場經營戶中的外商客戶超過了3000家。他們還在國際上主動拓展，中國商貨物在哪里，中國的銀行就到哪里，初具了一家高速運轉的國際行的模型。

　　外貿企業的資金流是否通暢，關乎企業的存亡。尤其在貿易大變局之下，企業想要開拓非歐美地區，保障金融暢通更為關鍵。

　　2018年第一次貿易變局以來，稠州銀行主動出擊，幫助企業建立安全、便捷的清算、匯繳通道。

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　　截止2024年，已經與全球200多個國家和地區的超600多家銀行建立密押關系，與近300家銀行建立代理行業務往來，實現十多個幣種的直接清算。2024年，義烏管理部國際結算量423.75億美元。

　　估計接下來會取得突破的是數字人民幣業務，數字結算估計會越來越多，越來越快。

　　繼貨物貿易之后，中國的服務貿易也在快速出海，比如電商、短劇、游戲、旅游等企業出海順利，但一直苦于資金無法快速回流到國內，導致資金使用效率低下。比如，TikTok紅人在海外市場被打賞了，資金如何處理，一度是個難題。現在這些問題已經解決了。

　　所謂支持，不是在人聲鼎沸時錦上添花，而是在寒風之夜雪中送炭。一個企業負責人動情地說，自己最困難的時候，稠州銀行不僅不抽貸，反而幫助協調債務。

　　銀行業早已不再是朝九晚五，不再是安逸享受。

　　稠州銀行從行長到客戶經理，每天跑百十公里，拜訪幾家企業是基本操作。無論是業務經理，還是柜臺員工，都在自發自覺的超額完成工作。

　　晚上6點，國際業務大廳燈火通明，外國人絡繹不絕；晚上7點，幾百人集體學習；晚上7點半，一場網絡演示正在開啟。

　　（圖源：葉檀財經團隊拍攝）

　　銀行是一個戰斗的行業，在義烏的兩天，我們見識到了企業、商業和銀行的瘋狂，卷了自己，便利別人。

　　有這樣的義烏，有這樣的市場，中國應對貿易戰多了一份底氣，加上一份熱情之外的睿智，再難，也能過去。

　　就在這時，接到一個朋友的電話，美國大學里的敘利亞學生到中國旅游，回去之后驚嘆不已，交通與服務，跟想像中的完全不同，對于全球消費者來說，簡直是性價比的樂園。

　　#03

　　機器人除魅，舉辦一場機器人馬拉松，對行業是大好事

　　貿易競爭到最后，要靠科技定勝負，經濟是基礎，科技是明珠。

　　在AI之后，機器人是新的競爭高地。宇樹機器人春晚出圈，幾乎所有人都覺得機器人的時代，很快就要來臨。

　　現實并非如此，我們太樂觀了。

　　4月19日，全球首個人形機器人半程馬拉松賽在北京亦莊落幕。開賽前，大家想像的場景是一群機器人在路上狂奔，幾分鐘就結束了。

　　事實上，這場21公里的人類半程馬拉松，最快的機器人都用了2小時40分42秒。

　　20只隊伍，跑進13 公里線的僅有 7 隊，更多機器人不僅步履蹣跚，甚至走著走著就缺胳膊少腿，還有的頭掉了下來。

　　幾乎所有機器人都需要有人類陪伴，像遛狗一樣，栓一根繩子在機器人上。被寄予厚望的人形機器人，現狀就這？

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　　不少人很是失望，不過從業者、部分投資者依然信心滿滿。

　　舉辦這場比賽就有勇氣，比賽讓人清醒，不少開發者知道應該往哪發力改進。比如，機器人在散熱、材料輕量化、零部件一致性等方面暴露出諸多問題。

　　在實驗室里，這些問題并不容易發現，但在實戰場景中很容易暴露。

　　換一個角度，機器人想更快落地，類似的應用機會越多，越能夠加速產業發展。不怕摔倒，跌倒爬起，才能更穩更遠。

　　智元機器人合伙人、具身業務部總裁、研究院執行院長姚卯青向財新表示，機器人走入家庭創造價值還需要5年左右的時間。

　　說遠不遠，未來會來。

　　#04

　　債市成為戰市，中國債券受到全球追捧

　　中美博弈是全球焦點，雙方的債券更是萬眾矚目。

　　如果說，主權債券的底層邏輯是國家信用，那海外投資者對主權債券的購買熱情，某種程度上是一種信任投票。

　　本周，美國國債仍然深陷信任危機，海外投資者的購買熱情繼續下挫。

　　據華爾街見聞、東方財富等媒體的報道，4月22日，兩年期美債拍賣中，代表海外需求的指標“間接投標者”，僅拿下56.2%的份額，創2023年3月硅谷銀行危機以來最低水平。

　　購買美債，美國國內投資者一般是直接競標者，不需要代理機構代為購買；間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，這是衡量海外需求的指標。

　　4月23日，美債5年期競標出現類似情況。代表海外需求的“間接投標人”，獲得64.0%的份額，看似很高，實際創下年內新低。

　　過去一段時間，市場一直在猜測，究竟是誰在這段期間，拋售了美國國債。

　　日本官方公布的數據顯示，拋售美債的確實是日本。

　　據環球時報4月22日消息，根據日本財務省的初步數據，截至4月4日的一周內，日本私營機構（包括銀行和養老基金）共計拋售175億美元的長期外國債券，隨后一周再度減持36億美元外國債券。

　　英國《金融時報》表示，這是日本20年來最大規模拋售美國國債。

　　日本是美國的鐵桿盟友，關鍵時刻的依賴對象，但現實是，市場下行推倒多米諾骨牌，日本機構不得不拋售，盟友也不愿意虧損太大。

　　日本如此，其他國家對美國的信任可想而知。

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　　與此形成對比的是，4月中國企業和政府在新興市場發行的美元及歐元債正在創記錄。

　　4月24日，據新加坡聯合早報的消息，在貿易大變局下，中國海外發債不僅沒有受到影響，反而格外堅挺。報道援引BP社的數據稱，中國企業及政府本月新興市場發行的美元及歐元債占比，達到創記錄的49%。

　　從回報的角度看，中國主權美元債大幅跑贏其他新興市場。

　　BP的另一項指數顯示，今年以來，中國主權美元債回報率達2.5%，是新興市場平均水平的五倍。

　　在國內，財政部發行的超長期特別國債也受到市場歡迎。

　　據新京報4月24日消息，2025年超長期特別國債首次發行，其中20年期500億元，30年期710億元，將通過財政部政府債券發行系統進行招標發行，將在4月29日起上市交易。

　　第一財經披露發行結果是，財政部20年、30年期超長期特別國債中標利率分別為1.98%、1.88%，全場倍數分別為3.11、3.66。

　　財政部5年期中央金融機構注資特別國債加權中標利率1.45%，邊際中標利率1.51%，全場倍數2.67。

　　所謂全場倍數，指的是實際投標量與計劃發行量之比。

　　據天風鄭群的統計，2024年，30年期國債全場倍數在2到5之間，本次30年期國債全場倍數為3.66，超過了2024年的大多數時間。

　　由于老川略微向市場低頭，不說那么極端的話，美國國債市場的壓力有所緩解。

　　北京時間4月26日午時，美國十年期最新國債收益率維持在4.254%，在4月6日的高位下跌。現在市場相信自己的恐慌性拋售將打壓某些人的瘋狂。

　　希望如此。

　　#05

　　黃金本周下跌，是否到頂點？

　　黃金成為新錨定，走勢很瘋狂，但在4月26日的一周，紐約金價收出了一個長長的十字星。黃金風險來了嗎？

　　據FX168披露，4月中旬，美國銀行發布最新的基金經理調查，近一半的受訪基金經理（49%）認為，多頭黃金或押注金價將上漲是目前市場上最擁擠的交易。這標志著，兩年來基金經理第一次沒有將“七巨頭”視為華爾街最擁擠的行業。

　　在黃金挑戰3500美元價格之際，越來越多瘋狂的黃金投資者浮出水面。

　　4月25日央視財經消息，盡管黃金價格漲到如此地步，但在深圳水貝的金展珠寶市場，金條仍然供不應求，不少柜臺金條被搶購一空。

　　為了規避風險，商家已經上調了消費者投資金條的保證金，但還是一金難求。

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　　貸款買金，抵押房產買金，甚至賣房買金的現象正在集中出現。

　　4月21日，據21世紀財經消息，不少年輕人用信用卡套現、消費貸買黃金，甚至有人為買金轉讓4%利率的大額存單，利息都不要了。

　　第一財經4月22日報道，在廣東物流行業工作的熊林，2025年3月底抵押了老家一套房產，貸出一筆約70萬元的資金，分批買入實體黃金。熊林表示，之前房產是財富的象征，帶給我安全感，而現在帶給我安全感的是黃金。他打算持有1～2年后在高位賣出。

　　4月22日開始，一對夫妻在自媒體上透露，已經將房產賣掉，押上全部身家購入黃金。

　　從行為金融學的角度看，過去每次出現賣房XXX的時候，都是資產見頂或者泡沫化的體現，這次在黃金身上會例外么？

　　據數據GO公眾號援引機構研報，從2017年至今，投資者和央行每增持100頓黃金，金價就會環比上漲2%。

　　從正面意義解讀，只要各方合力購買黃金，黃金就可能有持續上漲的動力，但從另外一個角度看，一旦合力瓦解，黃金的價格將遭遇嚴重阻礙。

　　4月25日，引領黃金走勢的亞洲時段黃金大幅下跌，說明只要一點新聞就可以攪動高高在上的金價。

　　要看未來金價，一看各國央行尤其是中國央行是否繼續大規模持有黃金，二看實物黃金支持的交易所交易基金（ETF）是否大規模流入，三看7月1日開始的依據巴塞爾協議3的銀行實物金流入是否告一段落。

　　市場顯然有點恐高，總之，有一些人落袋為安了。

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　　#06

　　一天一個口風，貿易局勢開始緩和，聽還是不聽

　　因為某人的朝令夕改，口不擇言，導致任何消息都變得沒那么有意義，對貿易局勢的判斷，更是無從下手。

　　或許國內官方的判斷，可以視作對一方相對穩妥的的理解渠道。

　　4月24日，央視財經報道，老川正在考慮多種關稅方案。

　　第一種方案，對中國商品征收的關稅稅率可能降至大約50%-65%。第二種方案則被稱為“分級方案”，美方將把進口自中國的商品分為所謂“對美國國家安全不構成威脅”和所謂“對美國國家利益具有戰略意義”的商品。美媒稱，在“分級方案”里，美方將對前一類商品征收35%的關稅，對第二類商品的關稅稅率至少為100%。

　　美方靠譜一點的財長貝森特4月23日表示，當前關稅水平“如同經濟定時炸彈”，“當雙方都意識到引信在燃燒時，拆除工作自然會啟動。”

　　他暗示的時間點是三季度，前提是之前能完成新稅法立法和監管改革，對等降稅可能成為現實選項。他用其他國家施壓，表示正與14國推進貿易協定，與印協議"接近終點線"。

　　近期，包括寶潔在內的多家全球消費品巨頭都在下調業績預期，不少消費品企業的CEO都在抱怨，美國消費者開始猶豫，減少消費。

　　4月22日，老川召集沃爾瑪、家得寶、勞氏和塔吉特等美國消費品巨頭，可能也是獲悉目前的消費信心，非常疲軟。

　　和中國一樣，房地產是美國經濟的重要支柱，消費很多都和地產有關。

　　據華爾街見聞4月25日的消息，美國新房銷售正創金融危機以來單月最慢消費增速。

　　根據美國全國房地產經紀人協會NAR最新報告，2025年3月美國現房銷售環比下降5.9%，經季節性調整后的為402萬套，為2022年11月以來的最大月度環比降幅，也是自2009年以來3月銷售最慢月份。

　　中國近期有消息流出，貿易局勢可能有所緩和。先是一份無法證偽的減免清單廣為流傳，隨后財經網、廈門廣電等媒體報道，一些科技公司證實部分從美國的進口半導體，可以免除加征關稅。

　　一個樂觀的消息，必須伴隨著一個悲觀的消息。4月25日，金融時報周五援引知情人士的話報道，蘋果計劃最早于2026年將所有在美國銷售的iPhone組裝工作轉移到印度。

　　不管是否緩和，科技競爭、拓展國際鏈條、拓展內需的大方向不會改變，最新的會議再次突出了重點。過度悲觀和樂觀都不可取。

　　正常生活，正常經營，建好自己的護城河。

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　　放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

　　作者：葉檀財經團隊編輯：旦旦

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