在國(guó)貨美妝崛起的市場(chǎng)浪潮中，曾作為日化代工龍頭的嘉亨家化股份有限公司（證券代碼：300955），卻在 2024 年交出了一份令人堪憂的成績(jī)單。2025 年 4 月 22 日晚公布的年報(bào)顯示，嘉亨家化當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.23 億元，同比下降 9.13%；歸母凈利潤(rùn)虧損 2369.7 萬(wàn)元，同比下降幅度高達(dá) 159%，業(yè)績(jī) “跳水” 程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均水平，曾經(jīng)的輝煌正逐漸被陰霾所籠罩。

嘉亨家化長(zhǎng)期以來(lái)為強(qiáng)生、百雀羚、郁美凈等知名品牌代工，在行業(yè)內(nèi)具有一定的地位。然而，近年來(lái)，公司卻深陷發(fā)展困境，這背后有著多方面的原因。

首先，客戶高度集中成為公司發(fā)展的一大隱患。嘉亨家化財(cái)報(bào)顯示，其客戶集中度高達(dá) 67.65%，前五大大客戶貢獻(xiàn)了超六成的營(yíng)收。這種過(guò)度依賴大客戶的模式，在行業(yè)繁榮時(shí)，確實(shí)能為公司帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和收入，是公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，消費(fèi)市場(chǎng)遇冷時(shí)，就成為了公司業(yè)績(jī)的 “定時(shí)炸彈”。2024 年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額呈 3.5% 的溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而化妝品零售額卻逆勢(shì)同比下滑 1.1%。在這樣的行業(yè)大背景下，化妝品消費(fèi)市場(chǎng)壓力增大，眾多大品牌面臨市場(chǎng)拓展與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難題，作為上游代工廠的嘉亨家化，不可避免地受到?jīng)_擊，客戶訂單削減、產(chǎn)品價(jià)格被壓低以及賬款回收周期延長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增。事實(shí)上，嘉亨家化的業(yè)績(jī)下滑已持續(xù)多年，2022 年 - 2023 年，其營(yíng)收分別為 10.52 億元和 10.16 億元，同比分別下降 9.45% 和 3.41%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為 6971.76 萬(wàn)元和 4016.43 萬(wàn)元，同比分別下降 28.25% 和 42.39%。

產(chǎn)能利用與擴(kuò)張的矛盾加劇了公司的困境。嘉亨家化湖州生產(chǎn)基地的狀況令人擔(dān)憂，這座設(shè)計(jì)產(chǎn)能 7.55 萬(wàn)噸的化妝品工廠，實(shí)際利用率僅為 32.76%，大量設(shè)備閑置，而公司卻仍在推進(jìn)二期項(xiàng)目建設(shè)。2024 年末，公司固定資產(chǎn)規(guī)模同比激增 19.91%，但營(yíng)收卻縮水近 10%，重資產(chǎn)模式帶來(lái)的折舊壓力不斷侵蝕著公司的利潤(rùn)。在行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的階段，這種不顧實(shí)際產(chǎn)能利用率的擴(kuò)張策略，無(wú)疑是一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的豪賭。

研發(fā)投入與成果轉(zhuǎn)化的失衡也制約了公司的發(fā)展。盡管 2024 年公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到 3.71%，看似不算低，且年報(bào)中提到新增 39 項(xiàng)專利，但由于長(zhǎng)期以來(lái)研發(fā)投入不足，研發(fā)積累薄弱，再加上代工模式下公司研發(fā)話語(yǔ)權(quán)受限，客戶指定配方，品牌方掌握核心技術(shù)，公司在研發(fā)成果轉(zhuǎn)化方面困難重重，技術(shù)儲(chǔ)備難以轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)議價(jià)能力，這嚴(yán)重影響了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

年報(bào)顯示，嘉亨家化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流暴跌 77.78% 至 3842.76 萬(wàn)元，資金鏈緊張。同時(shí)，長(zhǎng)期借款飆升至 4.21 億元，占總資產(chǎn)的 23%，而貨幣資金僅有 1.45 億元。更雪上加霜的是，子公司湖州嘉亨因高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定調(diào)整遞延所得稅，直接減少 1542 萬(wàn)元利潤(rùn)，暴露出公司財(cái)務(wù)管理精細(xì)化程度不夠的問(wèn)題。

回顧過(guò)去 30 年，化妝品行業(yè)經(jīng)歷了從粗放式增長(zhǎng)到精細(xì)化管理的轉(zhuǎn)變。早期，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)憑借低成本、大規(guī)模生產(chǎn)迅速發(fā)展。但隨著市場(chǎng)飽和，消費(fèi)者需求日益多樣化和個(gè)性化，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、功效和安全性要求提高，行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化管理時(shí)代。企業(yè)紛紛通過(guò)自建供應(yīng)鏈，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、渠道拓展和供應(yīng)鏈優(yōu)化來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。而傳統(tǒng)代工模式由于在成本、技術(shù)、品牌等核心環(huán)節(jié)缺乏掌控，逐漸處于劣勢(shì)，發(fā)展瓶頸日益明顯。

對(duì)于嘉亨家化來(lái)說(shuō)，要想擺脫當(dāng)前的困境，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，從 OEM 向 ODM 轉(zhuǎn)型、孵化自有品牌、布局醫(yī)美賽道或許是可行的方向。向 ODM 轉(zhuǎn)型能夠提升研發(fā)設(shè)計(jì)能力，增加產(chǎn)品附加值，擺脫低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)；孵化自有品牌可以直接面向消費(fèi)者，獲取更高利潤(rùn)，提升品牌影響力和市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)；布局醫(yī)美賽道則可借助行業(yè)快速發(fā)展的東風(fēng)，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)，需要大量的資金、人力和物力投入，同時(shí)還要面對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)、政策等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，嘉亨家化必須盡快做出正確決策并付諸行動(dòng)，否則很可能在行業(yè)變革中被淘汰。

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