2025年一季度華南液化氣市場呈現“先揚后抑“趨勢，市場均價環比和同比均有上漲。盡管國際市場價格下行趨勢對市場形成打壓，但供應端偏緊對市場形成有力支撐，市場抗壓性增強。二季度煉廠供應依然不多，但需求步入淡季，以及多變的國際環境，復雜的市場環境下多空因素博弈加劇，市場波動或更為頻繁。

價格：一季度華南市場先漲后跌

圖1 2024-2025年華南液化氣價格變化（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

2025年華南液化氣市場先漲后跌，但整體表現強于去年同期。市場均價同比2024年同期上漲1.69%，環比2024年四季度上漲4.70%。具體來看，一季度華南地區國產民用氣均價5171元/噸，同比2024年一季度漲2.52%，環比2024年四季度漲3.41%；進口氣均價5230元/噸，同比2024年一季度漲0.64%，環比2024年四季度漲2.16%；醚后碳四均價5150元/噸，同比2024年一季度漲1.92%，環比2024年四季度漲8.52%。值得注意的是，今年一季度華南民用氣振幅380元/噸（5040-5420元/噸），振幅不及2024年同期水平的600元/噸；而醚后碳四振幅高達580元/噸，高于2024年同期水平的280元/噸。反映出了民用氣在供需和成本博弈之間的焦灼，而原料醚后碳四更多受到來自于油品方面的影響。

一季度市場波動主要受到供需端變化以及國際油價和進口成本變化影響。一季度國際油價和進口成本均弱于去年同期水平，對市場形成一定牽制。但1、2月份區內煉廠供應普遍低供，即便在春節前隨著工廠停工放假需求下降，但上游維持低供低庫，價格相對堅挺。春節后隨著工廠復工復產，而煉廠和碼頭供應依然不多支撐下價格呈現上漲趨勢。但進入3月煉廠供應陸續增加，尤其中下旬惠州主營煉廠檢修延遲且外放增多，同時碼頭到船增加而進口貿易利潤驅使進口商積極拋售套利。而需求端表現欠佳，下游氣站消化緩慢采購季節性不高。所以3月供需基本面轉向寬松引發價格下行，所以季度末呈現下行行情。

供需：供應從偏緊到寬松 需求呈現萎縮

一季度華南液化氣供應降量明顯，主營煉廠檢修有廣西石化檢修至1月24日裝置重啟，北海煉廠3月25日進入全廠檢修，其它主營煉廠運行平穩，但普遍負荷不高，且石腦油和液化氣存價格窗口，液化氣作為裂解原料經濟效益良好，液化氣商品量下降。據隆眾資訊數據統計顯示，一季度國產液化氣商品量約92.3萬噸，同比減少11.76%，環比減少7.52%。進口量約208萬噸，同比增加11.89%，但增量主要來自于PDH和裂解庫區，純貿易庫區到港量較去年同期下降8.74%，環比下降18.97%。一季度區內供應偏緊，抵消部分燃燒需求不足以及國際價格走跌帶來的利空，所以華南市場價格走勢略強于國際。

需求方面，一季度受過節因素影響，主銷區珠三角燃燒需求自1月下半月開始下降，且隨著工廠停工放假，區內工業燃燒下降。而受工廠放假人員流動，珠三角燃燒需求向其它區域轉移。從地區主要燃氣公司購銷人員反饋來看，今年一季度燃燒需求呈現萎縮。化工需求，烷烴深加工除廣西華誼2月中-3月底檢修，且因石腦油和液化氣價差使得液化氣經濟效益良好，烷烴深加工用量良好。但烯烴深加工受異辛烷和MTBE波動，廣西、茂名、海南方向深加工裝置負荷波動頻繁，需求相對平淡。

成本：進口到岸成本下滑 貿易利潤窗口打開

圖4 2024-2025年華南進口貿易利潤變化（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

國際液化氣市場受供需基本面寬松以及國際油價下行影響，一季度國際液化氣外盤震蕩下滑，同比和環比均有下降。但化工需求旺盛托底，除1月到岸成本低于5000元/噸外，2月后重新回至5000元/噸以上。雖然成本端支撐下降，但低成本意味著進口液化氣在銷售價格上有更大的可調節空間。一季度進口貿易套利空間打開，在良好利潤驅使下進口商出貨力度，亦對價格形成一定打壓，故價格上方受限。

二季度預測：復雜形勢下，成本、供應和需求博弈或加劇

二季度市場繼續聚焦供需兩端的博弈。供應端：4-5月北海煉廠和惠煉二期檢修，兩者損失量約達2000噸/日，但考慮到4月惠州方向減少管輸量減少，以及廣西兩配套異辛烷裝置同步檢修，兩企業檢修對市場影響減少。不過3月中九江石化檢修以及4月下旬湖南石化檢修，目標市場華中供應收緊，利多資源外流。進口到船方面，4月華南到船量屬正常水平，5、6月到船減少。需求端，二季度隨著天氣溫度升高，燃燒需求轉向淡季，需求量進一步萎縮。化工需求，目前PDH裝置運行正常，但后續受原料制約或影響開工負荷，另外終端汽油表現平淡，以及受關稅政策影響，整體化工需求預期不理想；但惠州方向順酐和異丁烷脫氫新裝置投產，拉升部分需求。

此外，4月關稅政策變動引發了市場的劇烈動蕩，無論是國際還是國內液化氣市場陷入恐慌，價格大幅波動，且短線市場難尋新的平衡。中國對非美資源需求增加，中國進口到岸價溢價顯著，丙烷進口到岸成本已至5300元/噸，丁烷進口到岸成本至4850元/噸。進口到岸成本上漲，成本支撐對華南市場低價形成托底。

4月上旬受關稅政策影響價格出現急漲急跌，市場恐慌因素居多，但最終回顧至供需端。之后市場或進入區間震蕩，上漲空間受限于需求淡季，但進口成本端支撐，深跌預期不強，市場支撐點仍在5000元/噸處徘徊。但6月隨著煉廠檢修結束供應恢復，且需求淡季，價格支撐位或降至4900元/噸，密切關注國際市場以及進口到船等變化。