作者 |田思

編輯 |韓成功

4月23日，光伏電池設備制造龍頭捷佳偉創(SZ:300724)公布2024年和2025年一季度財報。2024年實現營業收入188.87億元，同比增長116.26%；實現歸母凈利潤27.64億元，同比增長69.18%。

2025年一季度，捷佳偉創業績繼續穩定增長，實現總營收40.99億元，同比增長58.95%；實現歸母凈利潤7.08億元，同比增長22.42%。

在光伏企業一片虧損之下，捷佳偉創卻能持續實現營收、凈利雙增長，為行業寒冬增添了一絲暖意。

值得注意的是，2024年實現業績大幅增長的不只止捷佳偉創。隨著光伏企業2024年報的公布，華夏能源網（公眾號hxny3060）統計發現，一批光伏設備、輔材企業實現了50%以上的盈利逆勢增長。

在行業低谷之時，為何輔產業鏈企業能“獨善其身”？他們的盈利可持續性怎么樣？

盈利最高增幅達237%

2024年業績漲勢最猛的，基本都是光伏輔產業鏈企業。

光伏支架龍頭中信博(SH:688408)2024年營業收入為90.26億元，同比增長41.25%，歸母凈利潤約為6.32億元，同比增長83.03%。

另一家光伏電池設備制造商拉普拉斯(SH:688726) 2024年實現營收57.28億元，同比增長93.12%；歸母凈利潤7.29億元，同比增長77.53%。

微逆龍頭德業股份(SH:605117)2024年營業總收入111.95億元，同比增加49.67%，實現歸母凈利潤29.52億元，同比增加64.80%。2025年一季度，德業股份歸母凈利潤也繼續保持了50.15%-61.70%的同比增速，預計將實現歸母凈利潤6.5-7億元。

此外，通潤裝備(SZ:002150)、露笑科技(SZ:002617)、北京科銳(SZ:002350)、鹿山新材(SH:603051)等設備、輔材企業的預計歸母凈利潤雖不多（較高者如露笑科技預計盈利2.5-2.9億元，較低者如鹿山新材僅1200-1800萬元），但增幅卻基本都超過100%，通潤裝備的歸母凈利潤增幅更是達到237%。

與輔材企業大放異彩形成鮮明對比的是，2024年光伏主產業鏈龍頭幾乎全面虧損。

TOP5組件企業中，四家巨虧，合計虧損額229-253億元。只有龍頭老大晶科能源(SH:688223)以預計盈利0.8-1.2億元勉強維護了體面，但與2023年相比，盈利仍減少98.39%-98.92%。

TOP5之外，阿特斯(SH:688472)因儲能業務增長而實現歸母凈利潤22.91億元，是一體化組件龍頭中盈利最好的，但也同比下降21.09%。

兩相比較，輔產業鏈的設備、輔材等企業以盈利額和同比增速的雙向優勢，成為當之無愧的業績擔當，這在往年也屬少見。

細分龍頭因何風景獨好？

2024年光伏輔產業鏈細分龍頭能夠拿出亮眼業績，主要得益于兩方面：

一是受益于技術迭代帶來的巨大商機。

拉普拉斯在年報中提到，低效落后的P型產線在市場競爭壓力下逐步退出市場，以TOPCon、BC等為代表的N型電池技術成為行業主流。與此同時，行業內企業持續努力和探索TOPCon、BC技術的進一步升級迭代，激光輔助燒結、邊緣鈍化、PolyFinger、0BB等新一輪技術升級逐步在量產端得到應用。

拉普拉斯表示，公司作為領先的高效光伏電池核心工藝設備及解決方案提供商，深入覆蓋TOPCon、XBC等技術路線的各類熱制程、鍍膜及配套自動化設備，產品在國內外客戶端穩步實現交付和驗收，經營業績保持較好增長。

捷佳偉創則表示，2024年行業的產線升級改造、新建產能需求以及海外的擴產仍以 TOPCon 技術為主。為此公司研發投入同比增長近四成。公司特別是在高效、低成本TOPCon電池和HJT電池方面，持續提升技術壁壘和市場競爭力。

二是海外市場業績增長。

2024年，海外市場是中信博、德業股份等企業的最重要收入來源，也是其業績猛增的主要因素。在中信博營收構成中，海外市場營收占比超八成。德業股份海外市場營收占比也有近六成。

中信博表示，2024年全球多個主要光伏市場光伏電站建設需求不斷放量，是其業績增長的主要原因。中信博在財報中表示，依托公司全球化市場的前瞻布局及全球供應鏈產能貢獻效應，疊加國際市場跟蹤支架滲透率高等因素，帶動公司毛利率相對較高的主營產品跟蹤支架系統訂單及銷售規模的增長。

2023年，中信博跟蹤支架的營收占比還不到六成，到2024年，這一數據已提升至85%。跟蹤支架以17.41GW出貨量、占據支架業務近九成收入，成為中信博規模最大、也是最賺錢的業務板塊。其跟蹤支架毛利率19.67%，遠超固定支架11.89%和BIPV及其他業務13.68%的毛利率。

此外，拉普拉斯也是受益于海外市場增長的典型。

拉普拉斯2024年在境內市場保持70.90%同比增長的同時，境外收入飆升至7.23億元，同比增長達2439.97%。境外市場的開拓還使其毛利率同比增加1.68個百分點，達到34.59%，進而帶動了整體業績的大幅提升。

捷佳偉創也積極開拓國際市場，特別是在日本、新加坡、馬來西亞等國家設立子公司，加大產品安全認證覆蓋面，提高海外市場競爭力，實現2024年境外市場收入同比增長65.27%。

結語

相比于主產業鏈此前大規模的資本涌入和產能擴張，光伏支架、光伏設備、逆變器等這些處于光伏產業鏈“邊邊角角”位置的環節，所受到的資本關注度較弱。加之存在一定技術護城河，因而躲過了熱錢涌入帶來的過度擴張。也因此，這些輔產業鏈如今沒有特別嚴重的過剩矛盾。

不過，在優秀業績的掩蓋下，輔產業鏈企業也受到眾多不利因素的威脅。

受主產業鏈洗牌影響，這些輔產業鏈企業在銷售大幅增長的同時，也承擔著壞賬風險。早在2024年第四季度，光伏設備企業就已開始面臨業績增速放緩壓力。拉普拉斯、捷佳偉創、奧特維、微導納米等光伏設備制造企業的年報或業績預告都透露出增速放緩壓力。

這意味著，隨著主產業鏈洗牌的深入，行業擴張正在走向停滯，設備和輔材企業的蛋糕將明顯縮小。如何尋找到新的業績增長點，并控制好壞賬風險，是這些企業下一步亟需正視的問題。