文丨云潭

十年磨一劍。

十周歲的平安醫療養老旗艦——平安健康于去年實現首次盈利上岸后，今年一季度繼續向上生長。

對平安集團來說，這是一次里程碑。標志著，這艘全球金融巨艦從“純金融服務”向“金融+服務”轉型的勝利，更是對“綜合金融+醫療養老”模式的再一次驗證。

覆蓋“搖籃”到“天堂”，醫療養老更是一個長坡厚雪，甚至永不凋零的賽道。盈利后的平安健康，依托平安這棵大樹，根系扎得更深，枝葉更加茂盛。

【翻身，十年的等待】

“金融是平安的現在時，而醫療是平安的未來時。”

經歷十年的風雨，這個“未來”的期許持續兌現它的價值。

去年，平安健康首次實現調整后凈利潤1.58億元后，今年一季報勢頭繼續向好。

根據財報，2025年一季度，平安健康實現營收10.6億元，同比增長25.8%；經調整后凈利潤5790萬元，收入重回雙位數增長，盈利能力加速釋放。

連續兩份財報實現盈利，標志著，經過十年探索，平安健康邁入了正向循環的商業化軌道。

更為振奮的是，平安健康于2024年打造的F端醫療理賠協同、保險+醫養會員模式，以及企業健康管理業務模式成效顯著。

一季度，F端及B端企康業務增長43%，B端累計服務客戶數超2100家，付費用戶數同比大增45%。

與此同時，繼續深化建設家庭醫生和養老管家兩大服務樞紐，家庭會員權益用戶超2000萬人；居家養老權益用戶數較2024年末增加15%。

自2021年四季度啟動全面轉型，2022年進入戰略轉型2.0，如今成功實現戰略轉舵的勝利。平安集團在醫療養老這條艱難道路上，曙光已現。

而且，醫療養老板塊對中國平安助推作用愈發明顯。一季度，集團歸屬于母公司股東的營運利潤379.07億元，同比增長2.4%；其中，壽險及健康險歸屬于母公司股東的營運利潤268.64億元，同比增長5%，快于整體增速。

在醫療養老板塊的賦能下，壽險及健康險新業務價值達128.91億元，增速高達34.9%。

可以看出，經過過去幾年的調整，中國平安“綜合金融+醫療養老”雙輪并行、科技賦能的戰略體系正不斷迸發出生命力。

十年的等待，從起初的風光到陷入調整蘊勢期，再到轉型發力，平安健康的價值也再度被市場認可。

【差異，協同的潛力】

醫療界有一個著名的“不可能三角”——一個國家的醫療系統很難同時兼顧“效率、醫療技術以及費用便宜”。

互聯網醫療曾被看作打破“不可能三角”的X力量，但時至今日，無論是阿里健康、京東健康還是叮當健康，他們本質更像是“貨架藥品電商”，這些平臺更像是“賣藥的”，而非“看病的”。

比如，阿里健康、京東健康自營藥品收入占比長期超過八成，叮當健康幾乎全部依賴醫藥O2O。

囿于種種因素，盡管醫療服務被視作星辰大海，但放眼整個資本市場（A+H），真正能夠代表支付方，整合供應方，提供性價比醫療養老服務的，有且僅有平安健康。

自娘胎里出生起，平安健康就具備了獨特基因和深厚優勢，依托排名世界500強第53名、全球保險集團品牌價值第一的中國平安，以“支付方”角色整合醫療資源，構建了“金融+醫療+AI”的超級生態。

應該說，平安健康是真正打通“醫險任督二脈”的第一家，目前看也是唯一一家。

拆解平安健康，極為關鍵的優勢就是自身“醫險協同”帶來的基因稟賦，造就了獨特差異化和深厚壁壘，以及長期的增長引擎。

其一，平安集團提供了規模巨大的“流量池”——2.45億個人客戶+6.7萬企業客戶+超2900萬服務企業員工。

巨量寶藏為平安健康提供了肥沃土壤。今年一季度末，平安2.45億的個人客戶中有近63%的客戶同時享有醫療養老生態圈提供的服務，客均合同數約3.37個、客均AUM達6.12萬元，分別為不享有醫療養老生態圈服務權益的個人客戶的1.6倍、4倍。

去年，平安健康2049家企業客戶中，86%來自平安集團渠道，享有醫療養老服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值的約70%，超2100萬平安壽險的客戶使用健康管理服務。

其二，根據不同場景、客戶需求，分層精準設計產品，提升黏性。

F端：通過“保險+醫療”、“保險+養老”模式與集團綜合金融業務深度耦合，形成“保險+醫養會員”、“醫療理賠協同”、“醫健權益服務”三大模式。

比如，協同平安壽險進行“保險+居家養老”場景創新；對醫療險、意外險等客戶，豐富和升級保單中的醫健服務權益，從重疾險、醫療險等險種，向儲蓄險等險種協同覆蓋。

B端：煥新“中國平安企業健康保障計劃”，領跑企業健康管理新賽道，實現對不同場景和客戶的需求精確適配。

其三，整合優質醫療供給方，形成“324”業務模式，代表三大支付方，構建起一個龐大的到線、到店、到家、到企的“四到”服務網絡，形成“家庭醫生+養老管家”兩個樞紐角色。

優質醫療資源的稀缺和分配不均，是終端客戶關注的焦點。打通優質供給方，亦是平安健康相較于其他互聯網醫療平臺的核心優勢。

截至一季度末，平安內外部醫生團隊5萬人，合作醫院近3.7萬家，已實現國內百強醫院和三甲醫院100%覆蓋，合作健康管理機構10.5萬家，合作藥店近23.9萬家，較年初新增3500多家。

結合“四到”服務網絡，平安健康可以承接用戶個性化需求，也會刷新用戶對平安健康服務能力的印象，進而轉化為業績成果。

兩大服務中樞，“平安家醫”通過“11312”一站式主動管理服務體系，滿足用戶多元化和個性化的需求；“養老管家”通過智能管家、生活管家和醫生管家三位一體，構建“居家養老+旅居養老+機構養老”多格局服務體系。

2024年，平安健康付費用戶數3140萬人，在整個平安集團2.4億個人客戶數的滲透率才13%；B端企業客戶2049家，在集團企業客戶中的滲透率僅有3%，僅是平安體系內，醫險協同就還有巨大的成長空間，遑論整個國內市場。

而且，醫療服務可提升保險產品的競爭力，而保險支付又保障醫療服務的持續性，互相促進，交叉賦能，實現商業飛輪螺旋上升。

【價值，終將綻放】

從起初資本眾星捧月，到中期行業祛魅進入調整轉型期，再到如今2.0落地綻放，平安健康的發展是一場自我打破、重塑與成長的價值再現。

2014年，公司以在線醫療健康服務起家，通過四大業務板塊形成“醫+藥+險”的業務閉環，這是戰略1.0階段；2021年底，開始打造“管理式醫療+家庭醫生會員制+O2O醫療健康服務”的商業模式，2.0轉型正式起航；當前業務調整已經完成，醫險協同模式也在數據上得到驗證。

從1.0到2.0，表面是數字的變化，背后是醫險協同的進一步深化。

2024年高毛利的醫療服務業務增長近5%，健康服務相對穩定，創新業務養老服務板塊暴增4倍多，呈現強勁成長態勢。

預計到2030年，我國65歲以上人口將達到20%以上，到2035年，銀發經濟規模有望升至30萬億元，占GDP的十分之一強。

平安健康認為，未來的養老格局將是“9073”，即90%居家養老、7%社區養老、3%機構養老，養老服務賽道方興未艾。

尤其是居家養老空間極為廣闊，2024年，平安健康居家養老服務已覆蓋全國75個城市，權益用戶數增長143%，實現收入2.8億元，同比勁增413.5%。

未來，隨著用戶習慣的養成，平安健康將基于自身基因，從F/B端向2C端裂變增長，打造第二成長引擎。

縱觀全球金融業，平安一直是科技金融的旗手。在嫁接AI技術層面，平安健康也走在行業前列。

去年，平安健康升級推出多模態醫療大模型“平安醫博通”，今年2月迅速接入DeepSeek，3月推出名醫AI助理服務“平安芯醫”。借助DeepSeek的博學，融合平安醫博通的專業，公司在AI醫療垂類領域如虎添翼。

正如公司董事會主席、首席執行官李斗所強調的，評判醫療AI是否智能的關鍵在于數據支撐。基于自身高達14.4億的問診數據，平安健康打造了問診模型、導醫推薦模型等五大垂類模型。

不僅精準契合場景需求，更有效提升服務效率，平安家庭醫生、專科醫生和健康管理師的服務效能分別提升62%、42%、55%以上，進一步降低運營成本。

DeepSeek橫空出世，全球資本開啟重估中國科技資產，全面擁抱AI，平安健康也迎來重估時刻。

當下，我國“金融+醫療養老”仍處于發軔初期。平安健康構建以服務為中心的商業模式，相比以藥品、產品等O2O模式，前景更加廣闊。

今年初，大股東“以股代息”，中國平安對平安健康持股份額由39.41%升至52.74%，平安集團對其并表，顯示出集團對公司的高度認可。

當前，中國資產日益受到資本青睞，平安健康股價自去年9月低點已漲超（后復權）80%。

一季報發布后，CITI花旗認為平安健康收入增長強勁，對公司在今年展現顯著增長動能持續保持信心，維持“買入/持有”評級。

深耕長坡厚雪的醫療養老賽道，平安健康的滾雪球效應才剛剛開始。

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