2024年，好想你延續此前虧損態勢，歸母凈利潤錄得-7195.77萬元

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

當愈發注重養生的Z世代消費者心智，逐漸被堅果零食、低糖烘焙、即飲枸杞茶等產品攻占，主營紅棗品類的好想你健康食品股份有限公司（下稱好想你，002582.SZ）還有多少發展空間？

好想你最新發布的2024年財報顯示，公司營業收入同比微跌3.39%至16.70億元，歸母凈利潤則錄得-7195.77萬元，虧損規模同比擴大38.67%。至此，好想你已連續三年處于虧損，累計凈虧損額達3.13億元。

進入2025年，好想你的盈利情況有所改善，第一季度實現歸母凈利潤3980.61萬元，較上年同期增長216.08%，但該公司收入仍承壓，同比出現16.44%幅度下滑，降至4.13億元。

好想你歸母凈利潤及同比增速情況（億元；%）

數據來源:公司財報

加強控費難抵主營下行

數據顯示，2024年，好想你加大降本控費力度，銷售、管理和研發費用分別較上年同期縮減4.06%、14.31%和27.77%。并且，該公司因電商推廣激增的業務宣傳及促銷費支出，亦較上年減少超900萬元。

但控費成效或被核心業務疲軟抵消。作為好想你近年來的收入支柱，紅棗制品繼2022年收入同比下滑2.98%、毛利率微跌0.88個百分點后，2024年這兩項指標再陷雙降：其中，收入同比減少6.83%至12.22億元，毛利率降幅擴大至1.81個百分點，拖累該公司整體業績。產銷方面，2024年，好想你食品行業的銷售量僅實現36480.43噸，較上年減少2981.06噸，而生產量微增，導致庫存量同比上升66.10%，產銷協同略顯失衡。

業內分析指出，好想你的增長困境或主要源于三方面問題。

其一，產品結構單一。該公司雖然拓展了如清菲菲、燕菲菲、想你好凍干粉面粥湯系列等健康鎖鮮食品，但直至2024年，紅棗制品收入占比仍高達73.17%，而健康鎖鮮類收入僅占該公司全年總營收的4.13%，未能形成第二增長曲線。同時，其他類及其他業務收入分別僅占19.19%和3.52%，同樣遠不及紅棗制品。

其二，渠道動能增長乏力。2024年，好想你的電商及河南省內收入合計達到9.08億元，為該公司帶來五成以上收入（54.38%）。但這一年，二者收入同比分別下降16.38%和10.53%，其中，電商的毛利率還較上年微跌0.83個百分點。

其三，產品受眾相對局限。當前，Z世代正逐漸成為零食飲料行業的消費主力軍，好想你紅棗產品長期以來沿用的傳統滋補、送禮敘事等包裝及營銷方式，與年輕消費者“健康+便捷+社交”的需求存在一定錯位。

還有一個值得關注的情況是，在剝離百草味獲得巨額投資收益后，好想你的業績陷入下行態勢，2022年甚至由盈轉虧，一直到2024年也尚未扭轉虧損局面。在這一過程中，好想你的外延式增長轉向投資領域。

投資時間網、標點財經研究員留意到，除了通過產業基金間接投資蜜雪冰城（2097.HK）外，好想你及全資子公司于2023年底合計出資7億元對量販零食龍頭零食很忙增資。交易完成后，該公司及子公司合計持有零食很忙6.64%股權。2024年，零食很忙與趙一鳴零食合并，集團正式更名為“鳴鳴很忙”。

另據天眼查信息顯示，好想你對外投資的企業數量達到40家，遍及批發、零售、租賃、商務服務、制造業、農林牧漁業、住宿和餐飲、交通運輸等多個領域。截至目前，所投資企業仍為存續狀態的有30家。

據財報數據披露，2024年，好想你的投資收益由上年的-4026.65萬元增至4885.22萬元。不過，單純依靠投資難以撐起公司整體業績。一方面，好想你對蜜雪冰城參股比例較低，投資收益貢獻有限，另一方面，對鳴鳴很忙確認的投資收益不足以覆蓋期間費用，因此2024年公司也繼續處于虧損狀態。

渠道布局重心怎么調？

好想你的銷售渠道布局同樣值得關注。

近年來，好想你專注于構建“線上引領、線下扎根”的全渠道發展矩陣，其中，線上渠道包括貨架電商（天貓、京東、拼多多、唯品會等）及興趣電商（抖音、快手、小紅書），線下則涵蓋直營專賣店、加盟專賣店，以及大中型商超、會員超市、便利店、零食、特渠、出口等渠道。

2022年和2023年期間，好想你大力加碼線上營銷投入，銷售費用支出攀升至3億元以上。然而，高投入未能有效轉化為渠道份額的突破。在上述兩年里，好想你來源于電商渠道的收入占比始終較低，僅占到三成左右。數據顯示，2023年，該公司貨架電商收入占比18.48%，興趣電商收入占比則為14.37%，二者合計占32.85%，顯著低于同期線下渠道收入比重（63.97%）。

此后，好想你縮減了業務宣傳及促銷費用開支。時至2024年，公司線上收入占比降至28.43%，興趣電商和貨架電商收入分別僅占13.18%和15.25%。線下渠道依舊是好想你的主要收入來源，占該公司全年總營收的68.05%。

2024年，好想你線下專賣收入為4.04億元，占比24.22%；商超和零食渠道作為新增量渠道，整體規模不大，二者收入占比分別僅為6.34%和9.18%，疊加渠道建設初期的進場費、促銷補貼等前置投入，這兩個渠道的業績貢獻尚顯薄弱，處于爬坡階段。

需要留意的是，相較于2023年，好想你2024年的前五大銷售客戶結構發生了調整，量販零食龍頭鳴鳴很忙以9376.87萬元銷售額登頂首位，占好想你全年銷售總額的5.62%；北京京東世紀信息技術有限公司的銷售額占比下調至3.25%，位居第二。另外，客戶名單中還出現了沃爾瑪（中國）投資有限公司的身影。這是否意味著，好想你線下渠道布局的重心，將有一部分放在商超、量販零食等新增量渠道的拓展上？

近日，投資時間網、標點財經研究員實地走訪部分零食很忙店鋪發現，貨架上陳列有好想你的免洗紅棗、灰棗夾核桃、紅棗玫瑰銀耳羹外，還有其他品牌的去皮糯棗和香酥灰棗、腰果奶芙棗、紅棗牛奶燕麥、紅棗五谷早餐奶等棗類及相關產品；同時亦有枸杞、堅果、山楂等其他零食。品牌及品類豐富多樣，量販零食渠道競爭激烈。

未來，鳴鳴很忙系統內產品SKU擴容進度、沃爾瑪等商超終端的動銷率，以及線下渠道整體利潤率表現等，都將成為評估其能否成為好想你重要銷售渠道的核心觀測指標。商超和零食兩個新增量渠道，能否為好想你帶來新的想象空間，尚有待進一步觀察。

零食很忙貨架陳列了多種紅棗等相關零食產品

圖片來源：投資時間網、標點財經研究員攝

投時關鍵詞：好想你（002582.SZ）