曾經被視為“穩賺不賠”的策略已徹底失效，同樣投資美股，外國投資者比美國本土投資者還要多虧8%……

多年來，對于倫敦、巴黎和東京的投資者而言，這是一項賺錢的交易：買入美元，并將收益投入標普500指數和納斯達克指數股票。美國股市的回報不僅遠優于本地產生的回報，而且因美元價值的穩步上漲而放大。

因此，當美國總統特朗普發起全球貿易戰后，這項交易的兩個部分突然破裂，將資金投入到這種策略的交易員的痛苦迅速增加。今年以來標普500指數下跌6%，對于以歐元和日元衡量回報的投資者而言，損失擴大到14%。這一切瓦解的速度，以及白宮持續的反復無常，正讓那些曾指望美國成為終極避險天堂并帶來超額回報的投資者感到不安。

Natixis Wealth Management駐巴黎首席投資官Benoit Peloille表示：這是雙重打擊，你同時在股票和貨幣上遭受損失。;

即使特朗普繼續退縮并在貿易戰上讓步，過去一個月的純粹混亂也讓許多外國投資者看到了將如此多資金投入美元所帶來的風險，他們中很多人現在正急于為其美國股票投資組合增加貨幣對沖，該投資組合截至去年12月價值約18萬億美元，相當于美國股票總市值的近五分之一。

摩根士丹利和美國銀行都表示，他們看到更多客戶購買針對美元下跌的保護。在巴黎的Group Richelieu，Alexandre Hezez表示，他的基金現在已對沖到允許的最大水平，因為一切都被顛覆了;。

和許多投資者一樣，Hezez此前認為對沖外匯風險意義不大。當時的想法是，如果美國股市因全球恐慌而下跌，美元很可能因避險需求而走強，從而抵消這些損失。道富銀行的托管數據顯示，外國投資者對美國股票的整體貨幣對沖比例為23%，遠低于2020年近50%的水平。

在一個理論例子中，美國銀行策略師估計，如果投資者回到疫情前的對沖水平，這可能意味著5萬億美元的外國持有的美國股票需要對沖。在摩根大通私人銀行全球外匯策略主管Sam Zief表示，他接待的尋求該議題建議的客戶請求比很久以前多。

擔心外匯下跌的交易員通常會在遠期市場賣出美元。對于以瑞士法郎或日元計價的投資者而言，三個月對沖成本按年化計算約為4%，對于歐元區投資者而言高于2%。好處是能夠抵消任何美元下跌，但這也會失去任何貨幣上漲收益，而且展期成本會侵蝕回報。

瑞穗證券駐東京首席交易策略師Shoki Omori表示：對于在較高匯率時大膽入場的基金經理來說，美元兌日元匯率的每一次下跌都像是往傷口上撒鹽。;

期權是另一種流行的策略，據美國清算所數據，歐元兌美元合約交易量正創下新高。但波動性越大意味著對沖越昂貴。對于歐元區投資者而言，今年以來成本增加了15%。

Prevoir Asset Management的Fares Hendi是認為試圖猜測美元下一步走勢是不值得的選股者之一。他的基金在美國股市繁榮時獲得了巨大收益，但在拋售中付出了沉重代價。今年以來暴跌約18%。

他在巴黎說：匯率波動是我們根本無法預測的。特朗普不知道，鮑威爾不知道，沒有人知道結果會如何。;

其他人則警告不要過度解讀幾周的交易情況。美國仍然擁有世界上流動性最好的市場和盈利能力強的公司，Alphabet上周公布的第一季度營收接近800億美元，美元也在兩年低點附近，幾乎沒有崩潰的跡象。

一個大問題依然存在——這是國際投資者開始逐漸撤離美國市場了嗎？

在Allianz SE看來，所有這些資金無處可去。但美國投資量巨大，他們估計國際投資余額約28萬億美元，微小的變化可能產生巨大影響。

Allianz經濟學家Ludovic Subran等人在一份報告中寫道：即使這些資產中的一小部分離開美國，也將導致匯率和全球資產價格出現更大的扭曲。;

許多策略師表示，歐元走強和美元走弱將持續數年。德意志銀行的George Saravelos寫道，美國例外論時代已經開始受到侵蝕;。他認為到2027年底，歐元兌美元匯率將攀升至1.30，這是近十年來未見的水平。

丹斯克銀行貨幣分析師Kirstine Kundby-Nielsen認為歐洲正成為對投資者而言更可行的選擇，并預測歐元兌美元匯率將在未來12個月內達到1.22。

Group Richelieu的Hezez沒有冒任何風險，他在特朗普所謂的4月2日解放日前就開始建立對沖，當時歐元兌美元匯率約為1.05美元，此后已飆升突破1.15。

他說：我的貨幣對沖已經彌補了我在美國股票市場遭受的一些損失。我計劃短期內堅持這一策略，即使我認為從長遠來看這通常會適得其反。;