注意：務必星標關注，不迷失！

周末，一個小伙伴提了一個很有質量的問題（感謝！）。

4月23日，一只科創生物醫藥ETF的聯接基金，竟然比ETF多跌了好多（>2.3%）。

從提問的內容來看，這絕不是剛接觸基金的新人，反而是比較懂的老手，值得深究一下。可想不到的是，這個案例竟然是個偶然性“連環套”！

首先，這位朋友提出的問題，是對的。本人專門去基金公司網站查了凈值數據，當日ETF下跌2.74%，而聯接基金則下跌5.09%，以至于一度覺得是不是托管系統壞了。

但是如果看看4月23日的基金（ETF）份額數據，可見單日份額暴跌27%，贖回大約9000萬份。

必須說，任何一只基金單日就少了四分之一的規模，都是非常少見的。這有可能導致流動性出現問題，進而影響了成交價格。

接著，給客服打了電話詢問，確認是“大額贖回導致”，這就是流動性的“暗雷”了。

聯接基金的小額贖回總是“很準”，這是因為聯接基金按合同通常有“不少于5%的現金”以備客戶贖回等流動性需求。

而ETF通常接近滿倉，不過為了提供贖回資金，像滬深300這樣ETF通常會用股指期貨來頂替部分倉位。

只是科創生物哪有什么股指期貨，贖回規模過大，就要向ETF發起真正的贖回了。

聯接基金（含A、C份額）一季報顯示，有一位大佬持倉達到了33.5%，大約4400萬份，而且是在一個月內完成增倉的。

現在看來最可能的是，這位大佬在4月繼續增倉，然后在4月23日一口氣全贖回了。當然在4月再增倉一倍成為絕對“大股東”（估算持倉聯接基金占比超過60%、占ETF超過20%）。確實有點夸張了，但人家已經3月做過一次了，有錢可以任性。

但不管怎樣，都是流動性的問題，頗有“小廟供不起大佛”的感覺。

如此大額贖回，導致基金賣出股票換回現金的操作，可能是低于市場價格的。通常我們贖回是按收盤價結算的，那是因為有那個“不少于5%的現金”墊錢。

而如果大額贖回的話，則很可能要在盤中進行分批賣出操作（還要結算到聯接基金，盤尾來不及），最后給一個“到手總成本價”，絕非是參考凈值曲線能“參考”的。

當然，這次差了2個多點，還是多了些。有特殊性，而且流動性問題，也會在調整周期放大損失。

以上只是我們的推演，并非一定準確，有待二季報披露檢驗。建議那位朋友作為客戶，可以再與基金公司方面接觸一下，了解下具體情況，后續分享一下。

今天這個案例有三重偶然性：單一持有人集中度極高，并（可能）單日清倉贖回，當日剛好大跌。只是大佬也沒想到，他這么操作導致多虧了2個多點！

不影響聯接基金的工具價值，但在能選擇的情況下，應盡量選擇有相當規模的基金，以減弱這種不確定性影響。

好了，以上破個小小的案，希望對大家理解聯接基金有所幫助。有類似問題，評論區發出來，一個個來！

木魚ETF原創分享，感謝大家支持！