據(jù)中國證監(jiān)會消息，4月18日，曹操出行境外上市申請備案獲批。

按照規(guī)定，曹操出行將再次更新招股書，并透露其2024年度運營詳情。

這也意味著，曹操出行最快有望于2025年內完成港股上市。

1/市場份額：排名第三，占比4.8%

2015年，吉利集團以“曹操專車”品牌切入中高端市場。

截至2024年6月30日，曹操出行在83個城市運營。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2021年-2023年曹操出行一直位列中國網(wǎng)約車平臺前三甲，其中2023年公司市場份額為4.8％，GTV(Gross Transaction Value，總交易額)為人民幣122億元。

目前，曹操出行主要在一、二線城市運營，滲透率分別為4.4%和7.5%。

2/業(yè)務數(shù)據(jù)：客單價28元，毛利率7%

營收：2021-2023年營收分別為71.53億、76.31億、106.68億元，2024年上半年達61.60億元（同比+24.7%），主要因業(yè)務擴張至83個城市及訂單量增長。

虧損：2021-2023年累計虧損70億元，2024年上半年虧損收窄至7.78億元（同比-38.7%），虧損率從42%降至12.6%。

毛利率：2021-2023年，曹操出行毛利率從-24.4%提升至5.8%，2024年上半年進一步升至7%，主要得益于定制車策略降低運營成本及司機補貼優(yōu)化。

司機平均IPH(每小時收入)：2022 年 為30.9 元 ， 2023 年 為 36.1 元， 2024 年上半年為 37.2 元。

每公里平均GTV：2021年-2024年上半年，分為3.35元、3.25元、3.22元、3.11元。

每分鐘平均GTV：2021年-2024年上半年，分為1.46元、1.49元、1.55元、1.58元。

客單價：2024年1-6月，網(wǎng)約車平均客單價為28元，GTV同比增長25.4%，主要是來自曹操出行惠選服務，占比92.5%。

月活躍司機數(shù)：2024年1-6月，平均月活躍司機總數(shù)為36.1萬名，平均司機留存率為71.9%。

3/定制車型：每公里成本為0.53元和0.46元

2024年上半年，曹操出行營收61.6億元，主要來自出行服務收入57億元，占比在93.2%；車輛租賃業(yè)務8270萬，占比1.3%；車輛銷售收入3.1億元，占比5.1%。車輛銷售占比在逐年提高。

曹操出行自2022年開始部署定制車，2023年定制車履行的訂單占公司GTV的20.1%。截至2024年6月30日止六個月，此比例增至26.4%。

根據(jù)財報，曹操出行的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在定制車部署方面。

定制車型一方面可以幫助司機降低TCO（車輛總運營成本），另一方面也可以增加公司的收入。

從純電動汽車網(wǎng)約車司機收入成本構成來看，如果一筆訂單司機到手是30元，則其中凈收入大概是15元，其余的還有一半要覆蓋車輛成本、能源補給等。

具體到曹操出行，其主推的兩款定制車型是楓葉 80V 和曹操 60，月成本分別為3321元、2901元。

與充電式純電動汽車5166元的月成本相比，楓葉80V較純電車降低33.8%，曹操60降低42.2%。

從整個車輛生命周期來看，預計使用8年，楓葉80V和曹操60平均每公里成本為0.53元和0.46元，相較純電車降低45.2%和52.1%。

截至2024年6月30日，楓葉80V已在21個城市部署超過1.8萬輛，曹操60已在23個城市部署超過1.5萬輛。

曹操出行預計在2027年定制車數(shù)量達6.1萬輛，覆蓋更多城市。

4/司機來源：月活36萬，90.5%靠合作方

現(xiàn)階段，定制車主要運用在和平臺直接簽約的附屬司機上，運力合作方主要運營的還是其自有車輛。

2024年1-6月，曹操出行平均月活躍司機總數(shù)為36.11萬名，其中來自運力合作方的司機有32.69萬名，占比90.5%；平臺附屬司機3.43萬占比9.5%。

從GTV角度來看，平臺附屬司機占比31.8%，運力合作方司機占比62.8%。

也就是說，平臺附屬司機貢獻的工作平均時長要超過合作方，但運力還是主要依賴于合作方。

平臺每年要支付運力合作方的傭金，占同期GTV的2.5%到3.0%。

5/司機收入：平均時薪為37.2元

2023 年，國內網(wǎng)約車司機平均每天工作時間約為 10 小時。

按照曹操出行2024年上半年司機平均時薪為37.2元計算，一天流水收入是 372 元。

一個月 30 天流水收入 11160 元，扣除運營成本在 50%-55% 計算，實際月凈收入在 5030 元至 5580 元，也就是司機每天平均凈收入在 167 元至 186 元。

銷售成本中，出行服務的司機收入及補貼是最主要的成本。

2023年，這部分成本約占GTV的81.0%。2024年上半年，則降至78.5%。也就是說，平臺逐步收緊了對司機的補貼力度。

6/市場風險：聚合平臺依賴癥和合規(guī)“短板”

與運力依靠合作方類似，曹操出行的訂單也多來自高德、美團等第三方聚合平臺。

2024年上半年，其來自聚合平臺的訂單占比83.1%，聚合訂單GTV占比82.6%

2023年，曹操出行支付給第三方聚合平臺的傭金為6.67億元，占銷售費用的79.7%，傭金支出占GTV的7.5%左右。

曹操出行在招股說明書中承認，目前依賴第三方聚合平臺處理大量訂單。倘若聚合平臺行業(yè)整合，可能因議價能力有限而不得不接受不利條款。

流量依賴三方之外，曹操出行也面臨合規(guī)“短板”。

媒體報道，據(jù)不完全統(tǒng)計，曹操出行運營主體杭州優(yōu)行科技有限公司及其分支機構近年來累計受到行政處罰3000余次，其中絕大多數(shù)涉及“平臺提供服務的車輛未取得《網(wǎng)絡預約出租汽車運輸證》”。

曹操出行自身也在招股書中披露，截至2024年上半年，約有47.0萬輛活躍車輛，其中約4.1萬輛車輛尚未取得網(wǎng)約車運輸證，占比8.7%；在約46.78萬名活躍司機中，約有5萬名司機未取得網(wǎng)絡預約出租汽車駕駛員證，占比10.7%。

結語：曹操出行的上市并非終點，而是模式驗證的新起點。在議價權削弱，用戶黏性下降的情況下，公司更需要通過差異化的定制車優(yōu)勢，將集團的車輛優(yōu)勢轉化為技術護城河，如此方能在網(wǎng)約車終局競爭中占據(jù)一席之地。