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Headline

滬深300小幅震蕩期創歷史最長

中港上市公司對美市場依賴度低

中國商品在美價格優勢明顯

中國核電建設投資創新高

得州制造業指數驟降信心跌至新低

外資對美國資產持謹慎態度

花旗中美關稅投資組合雙雙虧損

瑞銀預期美元將因資本外流承壓

歐洲央行：援助措施將推高未來通脹

西葡嚴重停電致交通通信中斷

保加利亞發債為加入歐元區準備

新興市場貨幣套利回報創七年新高

沙特外資連續三年下滑遠低于目標

中國

1.當前，滬深300指數已經連續13個交易日漲跌幅小于0.5%，為至少2002年以來首次。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.中國大陸及香港上市公司對美國市場的收入依賴較低，出口至北美的收入占總收入約3.4%，顯著低于亞洲和新興市場平均水平。相比之下，韓國上市公司13.5%的收入來自出口美國，在亞洲和新興市場中最為突出。而日本、墨西哥和巴西更多依賴于在美國本地生產獲得收入。

來源：摩根士丹利（《亞洲新興市場股票策略：目標價格下調、低谷信號及市場與行業配置更新》，詳細內容請見《財經圖集》知識星球）

3.中國商品在美國市場具備明顯價格優勢。即便是中國出口在美國市場占有率較低（0-20%）的產品，平均價格也比其他來源低25%。而在市占率達到60-100%的產品中，中國商品平均價格比其他來源低32%-39%，這部分商品占中國對美出口近50%。

來源：摩根大通（《當世界碰撞時：全球數據觀察》，詳細內容請見《財經圖集》知識星球）

4.盡管美國企業整體在華產能布局占比有限，但在全球范圍內，中國仍是電子、家電、紡織等高端制造領域最重要的生產中心，全球企業在這些行業的在華產能比例高達30%以上。蘋果、英特爾等美國龍頭企業也因對中國產能或市場依賴較高，已被納入美國關稅豁免名單。

來源：安聯研究（《中國的貿易戰防御、債券市場的風暴應對及美國經濟衰退期間的勞動力市場》，詳細內容請見《財經圖集》知識星球）

5.國家能源局數據顯示，2024年中國核電工程建設投資完成額達1469億元，較上年增加520億元，同比增長54.79%，創歷史新高。同年，中國已批準在江蘇、山東、廣東、浙江和廣西等五省建設11座新核反應堆，投資總額約為2,200億元人民幣。目前，中國在建核電機組數量占全球近一半，預計到2030年將超越美國，成為全球最大核能生產國。盡管核電僅占中國電力結構的約5%，但在清潔能源轉型中仍然扮演關鍵角色。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

6.國家發改委表示，受益于國際市場供應充足及國內儲備豐富，即便減少美國飼料糧和油籽進口，中國糧食供應亦無重大影響。預計今年二季度中國將自南美進口超3000萬噸大豆，創歷史同期新高，主要來自巴西、阿根廷和烏拉圭，有助于緩解供應緊張并進一步壓低豆粕價格。此前因巴西收割和物流延遲，中國大豆進口大幅下滑，豆粕價格本月一度升至大連市場2023年12月以來新高。近年來，中國已經通過加速多元化采購大大減少了對美國農產品的依賴。

來源：Bloomberg

7.5月2日起，美國進口單價低于800美元的小額包裹需繳納相當于貨值120%的關稅或至少100美元的費用。這將導致Temu平臺上中國進口商品的關稅成本大幅上升，Temu已要求消費者額外支付這些關稅，顯示關稅幾乎被全額轉嫁至消費者，將加劇美國消費者面對的通脹壓力。在Temu的暢銷商品清單上，有14種中國進口商品的關稅超過了商品本身的價值。

來源：Bloomberg

8.科威特國家石油公司（KPC）旗下石化企業PIC同意以6.38億美元收購萬華化學集團25%股份，交易預計將在數月內完成。科威特近期加強與中國合作，今年2月雙方同意共同開發穆巴拉克港，并由中方協助擴建科威特兩座太陽能項目。科威特國家石油公司表示，此次并購體現了與中國長期穩固的合作關系，并稱正推動與全球其他國家石油公司的進一步合作。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

美國

1.美國達拉斯聯儲數據顯示，4月得克薩斯州制造業綜合商業活動指數驟降19.5點至-35.8，創2020年5月以來最低，表明行業狀況進一步惡化。產出指數小幅降至5.1，新訂單指數暴跌至-20.0，出貨量指數降至-5.5，產能利用率指數降至-3.8。企業信心進一步走弱，公司前景指數降至-28.3，為疫情以來新低，不確定性指數升至47.1。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.德意志銀行指出，盡管上周市場回暖，外國投資者仍未恢復對美國資產的買入。年初以來，投資于美國債券及股票的境外ETF資金流入均已轉為凈流出，反映出外國投資者對美國資本市場前景的持續謹慎情緒。

來源：德意志銀行

3.花旗為應對中美關稅博弈所設計的多空股票組合雙雙陷入虧損，凸顯市場對關稅沖擊的擔憂遠比預期更廣泛。該行建議做多如Target和Lowe’s等以美國本土收入為主的公司，回避在華收入占比較高的企業如碧迪醫療（BD）和星巴克，但兩組標的自標普500于2月創下新高以來表現皆遜于大盤，多頭組合下跌16%，空頭組合同樣承壓，走勢趨于一致。

來源：Bloomberg

4.瑞銀再次下調了對美元匯率預期，指出特朗普關稅政策對美國資本流動的負面影響超出預期，美元已從避險貨幣轉變為風險貨幣。該機構將歐元兌美元的年終匯率預期從1.12上調至1.23，美元兌日元匯率預期從140下調至130。瑞銀認為，在中美貿易摩擦持續的情況下，美元將繼續面臨資本流出方面的挑戰，市場正重新評估美元和利差水平，以判斷持有美國資產所需的風險溢價。

來源：Bloomberg

5.美國總統支持率通常與消費者信心走勢高度相關。在特朗普2.0時期，盡管其當前支持率明顯高于拜登離任時的水平，但近期消費者信心持續下滑，暗示其支持率仍有明顯的下行空間。

來源：德意志銀行

6.費城聯儲服務業數據顯示，4月企業“支付價格”指數大幅回升，反映成本壓力上升，而“收到價格”指數則停滯在接近零的水平，顯示企業缺乏提價能力。這種“成本上升而收入不變”的局面凸顯出通脹傳導不暢背景下企業利潤壓力加劇，若無政策或市場變化，盈利能力將持續受壓。

來源：費城聯儲

7.受多年來兩黨保護主義政策影響，美國太陽能行業已處于弱勢地位。與全球主要市場相比，過去五年美國建設太陽能項目的成本幾乎未降，中國、德國、印度、日本和英國等地新建太陽能發電平均成本比使用基荷天然氣低約60%，而美國則仍高出24%。美國最新一輪的關稅將使這一切雪上加霜。目前，美國太陽能項目中約30%的成本用于購買電池板，若電池板價格翻倍，整體項目成本將顯著上升。

來源：Bloomberg

8.美國疾病控制與預防中心（CDC）國家衛生統計中心臨時數據顯示，2024年美國新生兒總數增加1%至360多萬，其中亞裔女性生育數量增加5%，西班牙裔女性增加4%，而非洲裔女性生育率下降，白人女性略有下降。總生育率仍低于世代更替水平。加利福尼亞州以401,515名新生兒數量居首。佛羅里達州、科羅拉多州、北卡羅來納州、德克薩斯州、華盛頓州和猶他州的新生兒數量增幅最大；包括路易斯安那州和密西西比州在內的15個州和哥倫比亞特區的出生人數有所下降。高齡產婦的趨勢仍在繼續，15-24歲女性的生育率下降，而30多歲女性，特別是35-39歲女性的生育率上升。

來源：Bloomberg

歐洲

1.歐洲央行表示，疫情及俄烏沖突期間歐元區政府推出的援助措施將在未來數年繼續推高通脹。根據4月發布的月度公報，這些支出預計將使通脹在2025年上升0.7個百分點，2026年上升0.4個百分點，2027年上升0.3個百分點。若無此類額外支出，通脹率將低于2%目標。財政支持曾在2020至2022年顯著提振實際GDP增速，隨后因政策回撤對經濟增長影響趨于中性或略有抑制。

來源：歐洲央行

2.周一，西班牙和葡萄牙發生歐洲多年最嚴重停電事故，大量民眾用電受到影響。西班牙全國用電負荷一度驟降逾10吉瓦，相當于日均用電量三分之一。電網運營商Red Electrica稱，事故因電網“振蕩”引發，調查初步指向技術或電纜問題，但未排除網絡襲擊可能性。馬德里、巴塞羅那和里斯本交通、通信大面積中斷，火車停運，機場嚴重延誤。截至馬德里時間晚上9點（北京時間凌晨3點），電網負荷已經恢復至停電前的三分之二。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集，Bloomberg

3.瑞士2年期國債收益率時隔多年再度轉負。隨著瑞士法郎因避險需求增加而大幅升值，市場開始押注瑞士可能重新引入負利率政策。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

4.保加利亞周一發行40億歐元的政府債券，創該國單日歐元債發售規模紀錄。債券用于彌補不斷擴大的預算赤字并為加入歐元區做準備。其中9年期債券規模22.5億歐元，票息3.5%；13年期債券規模17.5億歐元，票息4.125%，認購需求分別超過49億和36億歐元。保加利亞今年預算赤字預計為GDP的3%，計劃通過國內外市場舉債最多189億列弗（96億歐元）。盡管財政紀律良好、債務率偏低，但政治動蕩已推遲其加入歐元區的計劃，歐洲央行和歐盟委會將于6月評估其能否于明年初加入歐元區。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集，Bloomberg

亞太

外匯互換市場數據顯示，海外投資者對日本超長期國債收益率進一步上行的預期正迅速升溫。英國LCH與日本證券清算公司（JSCC）之間20年期利率互換的價差已收窄至-1.25個基點，為去年12月以來最小，顯示外資對日本利率上行的預期遠高于本地投資者。該利差常被視為衡量內外資對日本債市走勢預期差異的風向標。近期特朗普對中國關稅態度緩和、對美聯儲干預趨弱，加上市場對日本央行年內再次加息的可能性升溫，提振了全球交易員的預期。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.隨著特朗普政策打壓美元資產需求，以美元融資并投資于新興市場貨幣的套利交易（carry trade）正錄得七年來最大回報。彭博新興市場8種主要貨幣套利指數升至2018年5月以來高點，年初以來21個交易最活躍的新興市場貨幣中有20個實現正回報，拉美與東歐表現尤為突出。

來源：Bloomberg

2.沙特阿拉伯2024年外國直接投資（FDI）流入同比下降19%至207億美元，連續第三年下滑，創2020年以來最低，未達到年度290億美元的目標。沙特計劃到2030年將年FDI規模提升至逾1000億美元，以支持“2030愿景”經濟多元化轉型。

來源：Bloomberg

3.俄羅斯石油生產商正以至少五年來最快速度鉆探新井，1-2月鉆井總進尺超2,370公里，比戰前水平高出逾三分之一。隨著OPEC+減產限制放松及部分國際制裁可能緩解，俄羅斯正加速布局以維持每日1100萬至1150萬桶的產能。

來源：Bloomberg

4.盡管俄羅斯石油生產鉆探活動（在已知油田區域打更多新井）創下新高，但勘探鉆探活動（在新區域尋找未發現的油氣儲量）卻大幅下滑。2025年前兩個月，俄羅斯用于尋找新油氣儲量的勘探鉆探月均進尺僅46公里，較去年同期的68公里和2022年冬季的75公里明顯下降。

來源：Bloomberg

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