本文來源：時代商學院 作者：文通

圖源：圖蟲創意

4月28日，鈞達股份（002865）發布公告，公司正在進行發行H股股票并在香港聯交所主板掛牌上市的相關工作。公司本次全球發售H股基礎發行股數為6343.23萬股(視乎發售量調整權及超額配售權行使與否而定)，其中，初步安排香港公開發售634.33萬股(可予重新分配)，約占全球發售總數的10%;國際發售57,089,000股(可予重新分配及視乎超額配售權行使與否而定)，約占全球發售總數的90%。本次 H 股發行的價格區間初步確定為20.40港元至28.60港元，預計于2025年5月8日在香港聯交所掛牌并開始上市交易。

本次發售，成為公司全球化征程中的又一重要里程碑。這不僅標志著公司資本平臺“雙引擎”模式的關鍵落地，也意味著以鈞達股份為代表的中國光伏電池企業在全球競爭格局中正式按下“進階鍵”。在全球新能源賽道重塑之際，鈞達股份正以光伏電池為錨，打造出海產業鏈“新范式”。

中國新能源優質企業走向全球

當前，中國新能源正邁入“由大到強”的關鍵階段，尤其以光伏與鋰電“雙龍頭”格局凸顯全球競爭優勢。作為出口“新三樣”的主力代表，中國光伏企業已在產能、技術、供應鏈協同等方面構筑起全面領先的全球能力，形成“從制造到技術”的全方位升級。據興證電新數據統計，2024 年我國光伏組件產品累計出口規模達 240.91GW，同比增長 27.6%；光伏電池產品累計出口規模達59.1GW，同比增長 56.5%，充分展現出中國新能源產業強大的全球供給能力。

在全球能源轉型加速、綠色制造需求旺盛的背景下，中國光伏產業鏈依托規模化制造、成本控制、技術突破與政策支持，正加速對國際市場的全面覆蓋。中國企業正從“世界工廠”向“全球技術策源地”轉型，在國際市場的參與方式也正由單一產品輸出，升級為產業鏈協同出海、資本平臺全球化、供應體系本地化等綜合能力的比拼。

在這一趨勢下，以鈞達股份為代表的中國光伏企業，憑借核心技術、柔性制造能力與全球市場洞察，正成為中國新能源全球競爭力的縮影。參照寧德時代港股上市、在德國、匈牙利等地布局海外工廠的成功路徑，鈞達股份正在通過資本平臺搭建與全球產能布局的雙輪驅動，為其在國際資本市場贏得更廣泛認可奠定堅實基礎。

從寧德曲線看鈞達路徑：專精技術+全球出海雙輪驅動

在新能源產業的兩個核心賽道——鋰電與光伏中，寧德時代與鈞達股份是承擔技術迭代與制造能力的代表型企業。二者共同點鮮明，堅持專業化發展路徑，掌握核心技術，主導技術迭代，并服務全球終端客戶。

技術層面，鈞達股份持續加固自身專業化電池廠商的角色，不斷迭代N型TOPCon電池產品，優化工藝路徑以提升平均量產效率，非硅成本同比下降約30%。與此同時，通過“預研一代、測試一代、量產一代”的研發體系，公司在成本控制和技術領先方面構筑堅實護城河。不僅如此，鈞達股份在HJT、xBC及鈣鈦礦疊層電池等前沿技術方向持續投入，為下一代產品迭代打下基礎。

在全球化布局方面，2025年一季度，鈞達股份海外銷售收入占比已達58%。依托阿曼海外基地建設，公司已與北美領先組件企業簽署合作備忘錄。參考國金證券研報，隨著光伏制造本地化趨勢加速，專業化電池廠商憑借產品性能、交付靈活性及全球布局能力，有望從邊緣彈性角色轉向服務全球主流組件客戶的重要供給中樞。

從全球化戰略來看，鈞達股份與寧德時代幾乎“同頻共振”。首先，兩者均聚焦海外高端市場，通過“產能出海”構建本地化生產體系。寧德時代已在德國、匈牙利等地布局多座工廠，而鈞達股份當前海外產能主要集中在阿曼，作為其N型電池的“橋頭堡”，面向中東、歐洲等高附加值市場實現輻射式供應。

其次，鈞達股份正通過“產能出海+本地合作”構建海外光伏產業生態。類似于寧德時代在德國、匈牙利“建廠+合資+綁定主機廠”的打法，鈞達股份在阿曼與當地政府及合作方共同推動的TOPCon高效電池合資項目，開啟了“本地化生產+本地化合作”的新模式。

最后，鈞達股份繼A股上市后，如今叩關港股，構建“A+H”雙資本平臺，路徑與寧德時代極為接近，進一步增強公司對國際資本的連接力與資源整合能力。

全球光伏格局重塑，政策加持助推產業集中度上行

從市場維度看，全球新能源正進入供需重構期，組件產能更易本地搭建，反而推高了對高性能電池片的全球化交付需求。電池片作為技術含量最高的中游環節，其在全球供應鏈中的戰略地位日益突出。據弗若斯特沙利文數據，鈞達在N型TOPCon電池全球市場占比約24.7%，穩居第一，正成為全球光伏產業鏈中的新“錨定變量”。

此外，光伏制造產業鏈正在迎來“再全球化”重構周期。組件產能更易本地搭建，推高了對高性能電池片的全球交付需求。鈞達股份具備全球交付能力、技術積淀與成本優勢，尤其在阿曼的低稅率優勢、北美合作拓展等布局，有望構建起連接中東、歐洲與北美市場的核心節點，進一步夯實其全球化盈利能力，并重塑中國電池片企業全球話語權，在新能源全球化大潮中，持續以技術和產業效率構筑核心壁壘。

國家當前正高度重視光伏行業供給側結構性改革，推動建立全國統一大市場，此前國常會重點從供需兩端著手，強調化解部分行業結構性矛盾，近日發改委主任也表示將分行業出臺化解重點產業結構性矛盾具體方案，推動落后低效產能退出，光伏行業龍頭有望受益于行業集中度提高。

A+H雙輪驅動，鈞達打開全球估值通道

繼4月21日正式公告通過上市聆訊，公司預計于5月8日登陸港股，A+H雙資本平臺正式成型。這意味著鈞達股份加速擁抱國際資本市場，邁入全球光伏產業格局重塑的“主動階段”。

A+H架構不僅打通了鈞達股份的融資通道，更為其“產能出海+品牌出海”戰略提供持續動力。港股市場的制度成熟與國際資本聚集優勢，有望成為鈞達股份邁入國際主流市場的關鍵杠桿。

港股市場向來對“技術+出海”型企業給予更高估值彈性，技術領先+產業前置布局是估值上行的關鍵要素。相比于傳統的一體化光伏企業，鈞達作為電池片領域的龍頭獨立廠商，在技術含量、全球出貨能力和品牌專業性方面形成獨特差異化優勢，具備“Alpha屬性”的潛力。

可以看到，從深交所到港交所，鈞達股份的“雙引擎”資本平臺已然成型；從國內制造到全球布局，鈞達的光伏出海路徑正走出技術、商業、資本的閉環邏輯。此次港股上市，不僅是公司階段性成果的集中展現，更是其通向全球光伏主場的重要發令槍。在產業格局重塑的關鍵窗口期，鈞達股份，正成為光伏新時代里中國力量的范本。