本文來源：時代商學院 作者：雷小艷

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來源|時代商業研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

由比亞迪（002594.SZ）聯合創始人夏佐全實際控制的安諾優達基因科技（北京）股份有限公司（下稱“安諾優達”），于今年3月遞表港交所，引起市場高度關注。

截至目前，安諾優達尚未通過聆訊。若最終通過聆訊，其有望成為夏佐全實控的第一家上市公司。

招股書顯示，安諾優達是一家以分子診斷為基礎的體外診斷（IVD）醫療器械企業，其中產前檢測IVD產品是該公司的核心產品，下游客戶主要是醫院及獨立醫學實驗室。

據灼識咨詢數據，按樣本檢測量計量，安諾優達在我國無創產前檢測（NIPT）市場的占有率位列第三。2022—2024年，安諾優達的營收分別達4.35億元、4.75億元、5.18億元。

盡管業務規模持續增長，但安諾優達仍為虧損營業。2022—2024年，該公司的年度虧損額分別為6680萬元、2.40億元、1.26億元，三年累計虧損4.33億元。

與我國NIPT龍頭華大基因（300676.SZ）對比，安諾優達的綜合毛利率偏低。在業務模式上，相較于華大基因從測序儀、試劑、檢測服務、數據平臺培育全產業鏈的業務生態，安諾優達則集中于提供測序解決方案，尤其是測序儀的開發和生產。

需注意的是，夏佐全并不負責安諾優達的日常運營，且該公司目前的管理團隊并非其初創團隊。招股書顯示，安諾優達目前在任的3名執行董事中，僅負責營銷事務的王海良是該公司初創團隊成員。

天眼查顯示，安諾優達創始人、原首席執行官（CEO）陳重建和聯合創始人、原首席運營官（COO)梁峻彬已分別于2022年、2019年從該公司離職。

4月4日、29日，就初創團隊成員大多已離職、實控人夏佐全非醫學專業背景、經營業績持續虧損等問題，時代商業研究院向安諾優達發送郵件并嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

比亞迪聯合創始人夏佐全出資設立，兩名專業背景的創始人已離職

作為股權投資領域的資深人士，夏佐全于1995年出資30萬元，與王傳福、呂向陽一起創辦比亞迪，因而一戰成名。去年，他更是憑借豐厚的投資回報登上2024年胡潤百富榜。

不過，在擔任比亞迪高管多年后，夏佐全選擇回歸股權投資的老本行。2012年，夏佐全作為創始人，發起設立了安諾優達，通過深圳市浩鵬天創業投資有限公司（“深圳浩鵬”）持有安諾優達彼時93.75%的股份。

截至2025年3月21日，夏佐全控制了安諾優達54.25%的表決權。自安諾優達成立至今，夏佐全一直是其實控人，參與該公司重大經營決策。

但非醫學專業背景出身的夏佐全，并不參與安諾優達的日常運營。該公司的創業團隊另有其人。

天眼查顯示，陳重建、梁峻彬、王海良分別是安諾優達的創始人兼原CEO及總裁、聯合創始人兼原COO、聯合創始人兼營銷副總監。其中，陳重建、梁峻彬均有基因工程、分子生物學方面的專業研究背景，且均于2014年加入安諾優達。

天眼查還顯示，陳重建、梁峻彬已分別于2022年8月、2019年7月從安諾優達離職。招股書顯示，安諾優達現任執行董事為李志民、牛曉陽、王海良三人，其中僅王海良的聘任起始時間為2014年。

這意味著，安諾優達的初創團隊僅剩王海良仍在崗，負責營銷業務。該公司的現任CEO李志民、現任副總裁牛曉陽分別是2019年、2023年才上任，兩人分別負責安諾優達整體發展戰略和整體管理、運營決策及營銷管理。

即便管理團隊已經更替，在夏佐全的領導下，安諾優達仍是資本青睞的投資標的。畢竟，有夏佐全參股的IPO企業不少，但由夏佐全實控的IPO企業獨此一家。

招股書顯示，截至2025年3月6日，中國人壽（601628.SH、02628.HK）、國泰海通（601211.SH、02611.HK）、中國平安（601318.SH、02318.HK）均直接或間接持該公司股份。

毛利率遠低于行業龍頭華大基因，三年累計虧損4.33億元

最新的股權交易記錄顯示，2022年10月，深圳市德禮創業投資合伙企業（有限合伙）以67.61元/注冊資本認購了安諾優達65.28萬元的注冊資本，獲得該公司1.09%的持股比例，對應安諾優達整體估值為40.49億元。

招股書顯示，2014年2月，安諾優達的增資價格為10.63元/注冊資本，增資后注冊資本為3764.71萬元，對應增資后整體估值為4.00億元。不難發現，該公司整體估值在2014年2月—2022年10月期間增長了9.12倍。

與估值對比，安諾優達的經營業績卻不盡如人意。

招股書顯示，截至2025年3月21日，安諾優達已經獲批上市3款IVD產品和2款生物信息學分析軟件產品，主要用于基于下一代測序技術（NGS）的無創產前診斷領域。

據灼識咨詢數據，按樣本檢測量計量，2021—2023年，安諾優達在國內NIPT市場的占有率分別為9.6%、11.6%、12.1%，位列第三。

2022—2024年，安諾優達的營收分別達4.35億元、4.75億元、5.18億元，三年復合增速為9.12%，業務收入呈持續增長趨勢。

盡管收入增長且最近一年營收已超過5億元，但安諾優達并未實現盈利。2022—2024年，該公司的年度虧損額分別為6680萬元、2.40億元、1.26億元，三年累計虧損4.33億元。

與國內NIPT龍頭華大基因過去三年銷售毛利率在41.47%～52.36%對比，安諾優達的毛利率偏低。2022—2024年，該公司的銷售毛利率分別為31.74%、32.61%、35.39%。

在業務模式上，華大基因的業務布局更為多元化且具有產業鏈生態優勢。2024年年報顯示，華大基因主營業務涵蓋基因檢測、生物信息分析、醫療AI大模型等相關研究服務、精準醫學檢測綜合解決方案和健康管理服務，下游客戶涵蓋科研機構、企事業單位、醫院、社會衛生組織等，擁有從測序儀、試劑、檢測服務、數據平臺培育全產業鏈的業務生態。

而招股書顯示，安諾優達致力于通過一體化生命科學測序解決方案促進臨床診斷及推動生命科學研究，下游客戶主要包括醫院和獨立醫學實驗室。

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