導語：4月份原油成本面偏空指引，月內零售價兌現下調，汽柴批發端市場難尋利好支撐，好在五一假期提振汽油備貨需求，價格跌勢放緩；而柴油市場終端需求乏力，面對即將到來的休漁期和梅雨季節，5月汽柴價格偏弱調整，跌意猶存。

一、2025年3月柴油抗跌性較汽油強

圖1 2020-2025年中國汽柴油市場價格走勢圖（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

2024年汽柴油價格走勢整體是弱于原油的，受環保嚴查、主營控盤增強、終端需求低迷等各種外來壓力制約，汽柴油價格承壓下行。進入2025年，進口燃料油稅率上調、抵稅比重發生變化，制裁事件炒作，導致供應下滑；春運需求強勁，價格表現強于原油。另外，年初游輪制裁事件炒作，疊加區域性汽柴油現貨趨緊，主營單位出現控提現象。2月春節前后，華東、華南地區部分在途汽柴油資源到港，但柴油實際需求啟動緩慢，加之國際油價震蕩下降，主營銷售進度滯后，暗惠追量。介于一季度末獨立煉廠加工成本相對高位，開工回升緩慢，柴油產量降幅較大，抗跌性強于汽油。

二、汽柴油裂差處均線以上，而柴油部分時段處于均線附近

圖2 2011-2025年華東汽柴油-原油裂解價差走勢圖（元/噸）

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截至一季度，華東汽油-原油裂解差均值為1407元/噸，同比上漲184元/噸，較十年均值上漲470元/噸。汽油裂差由4月上旬的1300元/噸的相對高位，震蕩下降至目前的1080元/噸附近，汽油價格繼續下跌風險有所下降。而華東一季度柴油-原油裂解差為989，同比上漲86，較十年均線上漲201。當前，柴油裂差降至790元/噸附近，相較月初1200元/噸的相對高位，也是續跌空間縮小。

三、華東一季度汽柴油消費量同比均下降

圖3 2025年華東江浙滬汽柴油消費趨勢（萬噸）

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從消費方面來看，2025年一季度華東柴汽油消費量同比汽油降7.98%，柴油降16.11%。主要是柴油終端需求疲弱，年初工礦、基建、物流用油需求復蘇不及預期；汽油同樣受新能源沖擊嚴峻，同比去年，江蘇和浙江柴油需求降量明顯，同比降幅在13-22%。從華東獨立煉廠汽柴銷量情況來看：華東樣本汽油銷量環比漲36.73%；柴油銷量環比漲34.39%。4月中上旬出貨較為一般，下旬后價格逐步跌至貿易商建倉價位，隨五一假期臨近，節前補貨操作增加，各煉廠船單及車單出貨表現均較好，日均銷量均有上漲。

四、社會庫存變化情況

表1 成品油社會庫存維持低位

數據來源：隆眾資訊

本周期內，成品油社會樣本庫存延續小漲。周內汽柴價格現企穩盤整行情，臨近五一假期，終端節前備貨逐步結束，市場交投氛圍清淡，部分社會單位前期采購資源周內到貨，推動庫存上移。社會庫存較上周小漲0.3%，庫存維持在3-5成水平。

分地區來看：華東、西南、華北、西北地區汽柴庫存上漲，主流上漲1-2個百分點，庫存增長主要集中在剛需為主的內陸地區，油庫前期采購資源到位，以供節日消耗；其余地區汽、柴庫存環比下降，主流降幅在2個百分點，社會單位對后市行情持謹慎觀望情緒，繼續降低庫存以防范未來風險。臨近假期，部分地區為應對節假日剛需消費仍有資源補充入庫，但市場交投活躍度減弱，社會單位對后市行情普遍謹慎，庫存漲幅微弱。

整體來看，新一輪零售價擱淺，短期對批發端汽柴油缺乏利好提振。而中長期來看，5月份進入休漁期，6月份梅雨季，5月底到6月份汽柴油逐步進入需求淡季，加之新能源沖擊加劇，中間商心態謹慎，操作積極性不強，二季度難尋利好，追漲乏力，不排除仍存下行空間。