文 / 大力財經

作者 / 魏力

在新能源汽車產業加速變革的時代浪潮中，賽力斯集團（前身為小康股份）于2025年4月28日正式向港交所遞交主板上市申請，計劃通過發行H股實現融資。若成功登陸港股，賽力斯有望躋身近年來港股市場規模最大的新能源汽車企業IPO行列。

回溯賽力斯的發展軌跡，堪稱一部跌宕起伏的奮斗史。自1986年以零部件業務起步，歷經多年市場錘煉，于2016年敏銳捕捉新能源汽車發展趨勢，毅然開啟轉型之路。2021年，與華為達成戰略合作，聯合推出問界品牌，成為其發展的關鍵轉折點。憑借雙方在技術與渠道上的協同優勢，問界系列迅速打開市場局面。2024年，賽力斯迎來高光時刻，全年營收達1451.76億元，同比增長305%；凈利潤實現59.46億元，成功扭虧為盈。

其中，問界M7、M9車型表現亮眼，合計交付35萬輛，新能源車毛利率更是達到26.21%，展現出強勁的市場競爭力。然而，進入2025年第一季度，賽力斯遭遇發展瓶頸，營收同比下滑27.91%，銷量下降42.47%。值得關注的是，問界M9憑借出色的產品力實現逆勢增長，銷量同比激增117.83%，為企業發展注入新的活力。

此次港股上市，賽力斯選擇中金公司與中國銀河國際證券擔任聯席保薦人。盡管具體融資規模尚未正式披露，但此前市場傳聞其擬募資超10億美元（約合72億元人民幣）。從資金用途規劃來看，70%將投入智能駕駛、增程技術等核心領域的研發，旨在提升產品技術含量與市場競爭力；20%用于海外市場拓展，加速全球化布局；剩余10%則用于補充營運資金，緩解企業流動性壓力。這一資金分配方案，清晰勾勒出賽力斯以技術創新驅動發展、以海外市場開拓實現突破、以穩健財務保障運營的戰略藍圖。

賽力斯將全球化作為核心發展戰略，計劃將業務覆蓋至62個國家和地區，并通過自建、合資等多元化模式擴大海外產能。這一雄心勃勃的目標，源于對全球新能源汽車市場廣闊前景的深刻洞察。在全球綠色低碳轉型的大背景下，新能源汽車市場需求持續攀升，為中國車企出海創造了有利條件。

大力財經分析指出，賽力斯積極布局海外市場，有望在全球化浪潮中搶占先機，實現業務的跨越式發展。

然而，賽力斯的全球化征程并非坦途，諸多挑戰與風險不容忽視。在技術層面，賽力斯對華為存在深度依賴，其智能駕駛、鴻蒙座艙等核心技術均由華為提供。盡管與華為的合作助力賽力斯快速崛起，但隨著華為與更多車企展開合作，資源分流風險逐漸顯現。一旦華為的資源分配策略發生變化，賽力斯的技術升級與產品迭代進程可能受到制約。

財務壓力同樣是賽力斯面臨的嚴峻考驗。目前，企業負債率高達87.38%，應付賬款規模達685億元，過高的負債水平嚴重限制了資金運作空間，增加了財務風險。在競爭激烈的新能源汽車市場，穩定的資金鏈是企業生存與發展的生命線，稍有不慎便可能陷入財務困境。

在市場競爭方面，賽力斯雖已躋身全球第四家盈利的新能源車企，僅次于特斯拉、比亞迪與理想，彰顯出其商業模式與產品的市場認可度。但新能源汽車市場競爭白熱化，奇瑞智界、小米SU7等競品不斷涌現，在產品性能、價格定位、品牌營銷等方面展開激烈角逐。此外，賽力斯此次港股IPO還可能與奇瑞爭奪“最大IPO”頭銜，折射出新能源車企在資本市場競爭的激烈程度。

對于賽力斯而言，成功登陸港股將為其帶來寶貴的資金支持，有力推動研發投入與海外市場拓展，加速全球化戰略落地。但與此同時，企業必須妥善應對高負債、技術依賴、銷量波動等多重風險。

大力財經建議，賽力斯應在持續深化與華為合作的基礎上，加大自身研發投入，構建自主可控的技術體系；在海外市場拓展過程中，深入研究目標市場的需求特點、政策法規與文化差異，制定精準的本土化市場策略；在財務管理方面，積極優化資本結構，降低負債率，提高資金使用效率。

賽力斯的港股上市之路，對中國新能源汽車行業具有重要的示范意義。若能成功上市并有效化解風險，將為中國新能源車企國際化提供可資借鑒的經驗，激勵更多企業走出國門，參與全球競爭；反之，若遭遇困境，也將為行業敲響警鐘，促使企業在發展過程中更加注重風險防范與戰略規劃。

從投資者視角來看，賽力斯港股IPO兼具吸引力與不確定性。一方面，作為新能源汽車行業的重要參與者，賽力斯憑借過往的業績表現與華為的品牌背書，具備一定的投資價值；另一方面，企業面臨的高負債、技術依賴等風險因素，又要求投資者保持理性與謹慎。投資者需深入研究賽力斯的技術實力、市場競爭力、財務狀況等基本面，密切關注行業動態與政策變化，綜合評估投資風險與收益，做出符合自身風險承受能力的投資決策。