巴菲特已執掌伯克希爾60年 圖片來源：視覺中國

當地時間5月3日，被譽為“投資界春晚”的伯克希爾·哈撒韋（以下簡稱伯克希爾）年度股東大會將在美國奧馬哈拉開帷幕，這場盛會不僅是股東們的聚會，更是全球投資者學習與交流的絕佳機會。

此次大會適逢巴菲特執掌伯克希爾60周年，在特朗普關稅政策攪動全球經濟、芒格離世、阿貝爾的接班、伯克希爾步入“后巴菲特時代”的背景下，這場盛會看點十足。

屆時，“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾和保險業務主管阿吉特·賈恩同臺，回答股東提問，分享對市場趨勢、公司運營及投資策略的深刻洞察。

2024年底，伯克希爾公司的現金儲備超過3300億美元，創歷史新高。伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現金，主要原因在于當前市場估值過高。

資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）指出，“美國總統特朗普上任后揮舞‘關稅大棒’，把世界攪得天翻地覆。”在這種充滿不確定性的環境下，市場上符合價值投資標準的優質標的愈發稀缺。“巴菲特以伯克希爾有史以來最大的現金比例無聲地表達了價值投資的悲哀，”王世渝補充道。

投資者預計將聚焦四大核心看點：手握巨額現金，巴菲特將如何布局投資版圖？面對美國經濟2022年以來首現萎縮，他將如何解讀宏觀形勢，如何看待特朗普關稅？日本與能源領域的投資策略，是否會有新變化？伯克希爾自身盈利增長與未來發展藍圖，又將如何規劃？

這些懸念，或許都將在這場萬眾期待的盛會上找到答案。

巴菲特股東大會時間表

看點一：手持巨額現金，巴菲特下一步計劃是什么？

2024年底，伯克希爾公司的現金儲備超過3300億美元，創歷史新高，較2023年底的1676億美元翻倍。其中，超過3000億美元投資于短期美國國債，占美國國庫券市場的近5%，這一比例甚至超過了美聯儲的持倉。

投資者普遍關注在即將到來的伯克希爾年度股東大會上，“奧馬哈先知”巴菲特將如何部署這筆歷史性的巨額資金。

從操作層面來看，減持蘋果股票與暫停股票回購是現金激增的主因。長期以來，巴菲特一直批評對科技股的估值過高。近年來，蘋果股票的估值遠高于巴菲特公司在2016年至2018年建立頭寸時的估值。

FactSet的數據顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。

此外，伯克希爾·哈撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。

資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“巴菲特以伯克希爾有史以來最大的現金比例無聲地表達了價值投資的悲哀。”

巴菲特此前表示，其“永遠”會將絕大部分股東資金投資于股票，并且永遠不會偏好持有現金，而會選擇擁有或投資優質企業。

伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現金，主要原因在于當前市場估值過高。

從衡量股票價值的指標來看，標普500指數在2024年的市盈率達到了28倍，2025年經歷了大幅回調之后，市盈率仍接近25倍，而其他主要發達經濟體股票市場的市盈率普遍不超20倍。

Gabelli Funds投資組合經理Macrae Sykes表示，伯克希爾的現金儲備應被視為一項關鍵資產，因為它確保了“伯克希爾的競爭能力，在受到激勵時能夠迅速做出大規模反應。從歷史上看，當伯克希爾部署資金時，它會帶來可觀的未來回報。”

美國晨星公司分析師表示，巴菲特這種“只減不增”的操作策略看似保守，實則通過剝離高估值資產、回籠資金，成功將投資組合的久期從7.2年壓縮至5.8年，并用真金白銀為美股可能出現的最壞情況做好準備。

看點二：對特朗普關稅的看法

美國商務部4月30日公布最新數據顯示，2025年第一季度美國國內生產總值（GDP）環比萎縮0.3%，較2024年第四季度環比增長2.4%的前值大幅回落，是2022年以來美國經濟的最差季度表現。

對于美國經濟前景，分析師普遍認為，特朗普政府的關稅政策將對經濟增長構成一定的下行風險。

在此背景下，巴菲特對美國經濟和特朗普關稅的看法成為焦點。

事實上，巴菲特在此前就透露過自己對特朗普關稅計劃的負面態度。3月初，巴菲特接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）采訪時稱，這“在某種程度上是一種戰爭行為”。

當被問到關稅會如何影響美國通貨膨脹時，巴菲特表示，隨著時間推移，關稅會變成一種商品稅。

此前，在特朗普的第一個任期內，巴菲特曾在2018年和2019年對特朗普引發的貿易沖突發表了詳細的看法，并警告說，特朗普的激進舉動可能會在全球范圍內造成負面后果。

看點三：伯克希爾全球資產配置

王世渝在接受每經記者采訪時表示，隨著芒格離世、阿貝爾接棒，加之巴菲特去年底公布遺囑，種種跡象表明，伯克希爾已悄然邁入后巴菲特時代。

巴菲特過去60年的投資亮點

疊加全球金融市場動蕩的背景，伯克希爾對于日本資產的態度是否發生轉變是市場關注的焦點。

2020年8月，巴菲特宣布以約300億美元收購日本的五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事）各5%的股份。今年3月，伯克希爾增加了對五大商社的持股，持股比例均提高了1個百分點以上，持股比例在8.5%至9.8%之間。

巴菲特曾表示，他當時僅僅翻閱了五大商社的財務報表，便對其極低的股價感到震驚。隨著時間的推移，他發現這五家公司的運營模式與伯克希爾有很多相似之處。

截至2024年底，伯克希爾對五大商社的總投資成本為138億美元，而市值已達235億美元，獲利近百億美元，成為近些年伯克希爾最為成功的投資之一。

今年4月，伯克希爾還發行了一筆總額900億日元（約合人民幣46億元）的債券。分析認為，伯克希爾此次債券發售籌集的資金可能被用于增持日本公司的股份。

巴菲特今年2月在致股東信中表示，對日本的投資是長期的，預計持有時間將在10年到20年。

市場同樣關注伯克希爾在能源領域的布局是否會出現變化。能源行業是伯克希爾近年來重點布局的領域之一。

自2022年一季度起，巴菲特持續加碼能源股，這一策略在2024年高油價環境中獲利頗豐。

今年2月，美國證券交易委員會披露的文件顯示，伯克希爾繼去年12月末買入西方石油公司股票以來，再次增持該公司股份。本次增持后，伯克希爾對西方石油的持股比例提升至約28.3%，是后者的第一大股東。

2024年全年，受能源價格下跌拖累，西方石油公司股價累計下跌超過17%。伯克希爾趕在去年12月末，即西方石油股價顯著下跌期間大舉買入過近890萬股。

然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測，巴菲特可能會在此次股東大會上透露其在能源領域的投資邏輯。

巴菲特或會在股東大會上透露其投資邏輯圖片來源：視覺中國

看點四：伯克希爾自身盈利與增長前景

伯克希爾在2024年表現出了強勁的盈利增長，主要得益于其保險業務的強勁表現。

公司財報數據顯示，該公司2024財年營收3714.33億美元，上年同期3644.82億美元；全年凈利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元。

其中，承保業務稅前利潤從2023年的69.1億美元提升至2024年的114.1億美元，其中政府雇員保險公司（GEICO）稅前利潤提升了41.8億美元，表現最為突出。保險投資業務的稅前利潤從2023年的115.8億美元提升至2024年的167.5億美元，主要由于短期投資利息收入增加。

然而，值得注意的是，伯克希爾旗下并非所有業務都實現了增長，旗下189家運營企業中有53%的企業報告盈利下降。

此外，在特朗普激進的關稅政策攪亂華爾街之際，伯克希爾股價大幅跑贏標普500指數，截至發稿，伯克希爾A類股和B類股年初至今分別上漲了約16.8%和16.9%，而標普500指數年內跌幅為4.71%。

目前，伯克希爾的市盈率約為12.9倍，與歷史平均水平相比略高。本次股東大會上，巴菲特可能會就公司未來的盈利增長點、面臨的挑戰以及潛在的風險進行闡述。

伯克希爾與標普500指數歷年年化收益率對比