這個(gè)問題，不少朋友問過。但脫離了定語，不實(shí)際。

作為主流ETF財(cái)報(bào)重估的一篇，我們就稍微深度一點(diǎn)來解析這個(gè)問題。木魚ETF原創(chuàng)分享，無流量硬核文只能拜托大家?guī)兔D(zhuǎn)發(fā)分享了。

表面上，從過去半年多走勢(shì)來看，科創(chuàng)50跑贏創(chuàng)業(yè)板50是很明顯的，這似乎說明科創(chuàng)50當(dāng)下更為春風(fēng)得意。

科創(chuàng)50，是科創(chuàng)板最大的50只成分股組合，而創(chuàng)業(yè)板50，則是創(chuàng)業(yè)板最大的50只股票組合。（注意：創(chuàng)業(yè)板指實(shí)際上是模仿納斯達(dá)克，成分股是100只）

從行業(yè)分布上來看，科創(chuàng)50中信息技術(shù)占比近7成是最大的特色，而創(chuàng)業(yè)板50中工業(yè)（含新能源、工業(yè)制造）等占比超過4成明顯超過了科創(chuàng)50。

一個(gè)明牌的判斷，就是科技行業(yè)尤其是人工智能帶來的熱度，導(dǎo)致科創(chuàng)50走勢(shì)碾壓了創(chuàng)業(yè)板50，這是否表明科創(chuàng)就一定比創(chuàng)業(yè)板“好”？

未必全面，比如有朋友就說科技也可能是炒概念的，未必是持久的。那么，我們來看看硬核的東西。

24年報(bào)和25年一季報(bào)的集中披露，提供了更實(shí)際的視角。

如上圖，我們總結(jié)了科創(chuàng)50前15大成分股在24年報(bào)和25年Q1的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。

可以看到，相對(duì)于24年報(bào)，一季度科創(chuàng)50成分股總體業(yè)績(jī)的改善是比較明顯的，但還有1/3業(yè)績(jī)下行，或是看不到明顯的成長(zhǎng)性，比如營(yíng)收增長(zhǎng)下行。

科創(chuàng)允許虧損，但我們期待看到營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，有一些成分股的成長(zhǎng)性要打問號(hào)的。但好在海光、寒武紀(jì)、瀾起科技等算力品種成長(zhǎng)性帶起了科創(chuàng)50。

而看看創(chuàng)業(yè)板50成分股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，似乎山河一片紅，9成以上的成分股營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，市盈率26倍也不貴，這財(cái)報(bào)和估值不是比科創(chuàng)50更香么？

可市場(chǎng)定價(jià)上，比科創(chuàng)50弱那么多，有點(diǎn)不公平？！創(chuàng)業(yè)板投資主力是機(jī)構(gòu)，他們的小九九沒那么簡(jiǎn)單。

我們稍微深度一點(diǎn)看看典型成分股，陽光電源，候選其中最冤的一個(gè)！

一季度業(yè)績(jī)用“暴漲”來說并不為過，扣非凈利潤(rùn)大漲76%，各個(gè)產(chǎn)品線全面開花。可股價(jià)呢？還是62塊，動(dòng)態(tài)市盈率10倍，這是要比肩高股息么？！

高股息什么特點(diǎn)？周期屬性足。

看起來，新能源被市場(chǎng)當(dāng)成了周期品種，就算你陽光電源業(yè)績(jī)?cè)俸茫袌?chǎng)也不認(rèn)為有持續(xù)性，起碼帶不動(dòng)板塊。同樣的事情，也出現(xiàn)在寧德時(shí)代、億緯鋰能等龍頭股身上，成熟行業(yè)怕內(nèi)卷。

除非機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好打開，愿意“冒險(xiǎn)”。

此外，還有16倍市盈率的中際旭創(chuàng)領(lǐng)銜超跌的CPO、消費(fèi)電子等“外門”品種，受外貿(mào)關(guān)系不確定性影響很大，二季度出口形勢(shì)堪憂。

但如果拋開這些因素，CPO本身也是一個(gè)門檻不算高的準(zhǔn)成熟產(chǎn)業(yè)，是能夠跟著分析師計(jì)算的機(jī)架數(shù)、英偉達(dá)發(fā)貨量來估算需求，成長(zhǎng)性一明朗就容易受意外干擾。

無論是新能源，還是CPO、消費(fèi)電子，估值定價(jià)都是走機(jī)構(gòu)的套路，人家算得太清了。

算不清的可能更值錢！

中芯國(guó)際為首的一眾科技龍頭概念多多之外，雖然不怎么賺錢，但是成長(zhǎng)性預(yù)期既模糊又實(shí)際，比如“如果替代了XXX會(huì)怎樣”。同時(shí)營(yíng)收逐季增長(zhǎng)也可觀，還在大舉擴(kuò)建似乎在準(zhǔn)備什么。

顯然，市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體、人工智能、機(jī)器人等新產(chǎn)業(yè)的容忍度更高，更不要說寒武紀(jì)一季報(bào)讓自己成了一個(gè)“典型模板”。

因此，科創(chuàng)50當(dāng)下的優(yōu)勢(shì)，一是行業(yè)構(gòu)成更貼近時(shí)代大勢(shì)；二是行業(yè)不成熟反而更有成長(zhǎng)預(yù)期；三是受外貿(mào)影響小，反而越脫鉤越受益。

這個(gè)方向，應(yīng)該繼續(xù)緊盯行業(yè)景氣度，并且市場(chǎng)人氣影響更大，畢竟流量是泡沫的基礎(chǔ)。

而創(chuàng)業(yè)板50，因?yàn)樽呦虺墒旆炊着朴邢蓿绕涫浅砷L(zhǎng)性上機(jī)構(gòu)因?yàn)樾畔⒛芰?qiáng)反而更為挑剔。在大環(huán)境不好的周期，由于機(jī)構(gòu)定價(jià)速度快，對(duì)利空反饋更積極。

那是不是創(chuàng)業(yè)板50就不好？肯定不這么簡(jiǎn)單。

而實(shí)際上從2024年2月開始對(duì)比的話，直到2025年3月科創(chuàng)50才超越創(chuàng)業(yè)板50，特別是在9.24行情中，創(chuàng)業(yè)板50爆發(fā)力絲毫不弱甚至更勝一籌。

由于科創(chuàng)50炒作成分多業(yè)績(jī)不能避險(xiǎn)，流動(dòng)性下行周期走勢(shì)更弱，“9.24”之前幾個(gè)月跌幅明顯大。

這兩個(gè)哪個(gè)好，肯定是要做一些條件窗口限制的。

如果預(yù)期科技景氣一枝獨(dú)秀，那就選科創(chuàng)50；而預(yù)期機(jī)構(gòu)情緒（特別是外資）反彈、超跌修復(fù)為市場(chǎng)風(fēng)格的話，創(chuàng)業(yè)板50就成了放大器了，典型場(chǎng)景就是“9.24”。

所以，ETF沒有真正的好壞之分，只有時(shí)機(jī)節(jié)奏的把握。

不管是哪個(gè)“50”，都加油吧，全面牛就不用分這么清了！

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