財聯社5月7日訊（編輯 瀟湘）著名的“美元微笑理論”創立者、Eurizon SLJ Capital首席執行官Stephen Jen周三表示，隨著亞洲國家逐步減持其儲備的美元，美元可能面臨高達2.5萬億美元的“雪崩式”拋售。

Jen和其同僚Joana Freire在一份最新發表的報告中寫道，由于亞洲地區對美國的貿易順差不斷擴大，亞洲出口商和投資者多年積累的美元儲備可能已形成了“極其龐大”的規模。而隨著美國主導的貿易戰升級，部分亞洲投資者可能會將大量資金匯回國內，或加大對美元貶值的對沖力度，這可能將引發對這一全球儲備貨幣的拋售潮。

“我們懷疑亞洲出口商和機構投資者囤積的美元規?？赡芊浅４蟆烙嫾s達2.5萬億美元，這將對美元兌亞洲貨幣匯率構成重大下行風險，”報告寫道。

隨著特朗普擾亂全球貿易秩序的做法，促使投資者重新審視“美國例外論”的交易策略，美元的長期吸引力目前正面臨威脅。

上周五和本周一，新臺幣匯率連續兩天異乎尋常的大幅跳漲，就一度引發了各方的關注。行情數據顯示，目前彭博美元指數較2月高點已下跌了約8%，過去一個月所有亞洲貨幣兌美元均呈現升值態勢。

Jen此前曾預測，當美聯儲降息時，中國企業拋售美元計價資產，或將促使約1萬億美元回流這一全球第二大經濟體。

他在報告中指出，在擁有巨額外部順差的亞洲國家普遍存在的“裸多頭”美元頭寸，可能會加速數萬億美元規模的資金流動。他指的是那些沒有對沖美元波動的頭寸。

他在最新報告中強調，“全球存在重要失衡，使美元處于易受沖擊的境地?！?/p>

持類似觀點者不在少數

事實上，近來存有類似觀點的市場人士，遠不只有Stephen Jen一人。摩根大通本周早些時候就曾表示，多年貿易順差積累的巨額美元資產開始回流，已被許多人視作亞洲強勢貨幣背后的一個強大推手。

據小摩估算，僅中國出口企業就持有4000億至7000億美元資產，加上其他亞洲出口國的凈國際投資頭寸盈余，構成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。

宏觀策略師Simon White上周四(4月30日)也表示，貿易戰之后，資本戰爭是合乎邏輯的下一步，這將對美國國債、風險資產和美元造成不利影響。

White認為，多年來積累的失衡將導致數萬億美元資本在全球范圍內重新配置，引發不穩定性，并很可能促使各國政府采取行動限制或引導資本流動。美元將面臨長期貶值壓力，其他貨幣則存在高估風險，而美國資產將暴露于資本外流的沖擊中。

在White看來，在紛繁復雜的財經新聞頭條中，人們只需要牢記兩條基本原理：第一，美國希望縮減其貿易逆差；第二，經常賬戶變動將會影響金融賬戶。即在國際收支核算中，任何商品或服務的交換必然對應金融或非金融資產的交換。

美國過去12個月的經常賬戶逆差已超1萬億美元，這正好對應著金融賬戶的變化——即外國投資者凈購買美國資產的規模持續超過美國對外投資規模。

White認為，貿易和資本是同一枚硬幣的兩面。從上述原理可以推導出：

加征關稅應能縮減美國的貿易和經常賬戶逆差，同時減少其他國家的順差；

同時這也意味著金融賬戶的失衡也將縮??；

像美國這樣“外國持有本國資產超過本國持有外國資產”的國家，將面臨資本外流、資產價格下跌及貨幣貶值的風險；

像日本這種“海外資產凈持有國”，則可能遭遇資本涌入、資產價格上升及貨幣升值的壓力。

White表示，美國持有的外國資產相對于外國持有的美國資產明顯不足，而貿易順差國往往持有大量美國資產。關稅政策的邏輯后果是貿易失衡收窄——貿易民族主義將導向資本民族主義。即使貿易和金融賬戶的凈調整相對較小，隨著大量基礎資本頭寸開始轉移，跨境資本流動也可能造成極大破壞，從而促使政府和央行采取保護措施。

換言之，White認為，美國即將面臨資本凈流出。

到目前為止，實際的外國股票流出量可能并不大，但自疫情爆發以來，已有9萬億美元流入美國股市，因此未來還有更多資金可以流出。

即使沒有這些，由于關稅抑制全球出口，外國對美元資產的需求也會下降。

全球超過50%的貿易以美元結算，其他國家的貿易順差推動了對美國資產的需求。美債供給增速也與貿易赤字、財政赤字及美元國際結算量高度同步。