東吳證券：市場短期走出利多出盡行情，長期利率下行仍是進(jìn)行時(shí)【觀望】

降準(zhǔn)和降息落地后，日內(nèi)短端利率下行而長端利率上行。一方面，短端利率對(duì)于流動(dòng)性松緊更加敏感，降準(zhǔn)釋放的長期流動(dòng)性和降息帶來的資金成本降低均有利于短端。另一方面，長端利率走出利多出盡行情，引導(dǎo)“保持正常傾斜向上的收益率曲線”仍是央行關(guān)注的重點(diǎn)，搶跑的長端利率出現(xiàn)上行修復(fù)。

在2025年3月12日發(fā)布的報(bào)告《1.9%以上的10年期國債具有配置價(jià)值》中，提及從曲線陡峭性角度，60bp的10Y-1Y國債利差是合理的，而截至2025年5月6日，這一利差為17bp，壓縮最明顯的一段時(shí)間便是4月初對(duì)等關(guān)稅落地后出現(xiàn)的降準(zhǔn)預(yù)期發(fā)酵，帶動(dòng)長端利率下行。長期來看，利率下行仍是進(jìn)行時(shí)，只是降息預(yù)期搶跑過多，仍需要時(shí)間消化。

華源證券：降準(zhǔn)降息落地，債市利好可能出盡【偏空頭】

5月15日實(shí)施降準(zhǔn)50BP，預(yù)計(jì)將釋放約1萬億的長期資金，降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將置換買斷式逆回購及7D逆回購，減少央行日常逆回購操作規(guī)模，相當(dāng)于收短放長。為了應(yīng)對(duì)高關(guān)稅沖擊，DR001及DR007加權(quán)平均利率分別從2月的1.88%/2.01%降至了4月的1.67%/1.73%。本次政策利率下調(diào)10BP之后，預(yù)計(jì)短期內(nèi)DR001加權(quán)平均利率在1.6%左右。

5月7日金融時(shí)報(bào)公眾號(hào)文章《央行宣布降準(zhǔn)！如何理解？》提及“此次降準(zhǔn)可以調(diào)整市場流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，相應(yīng)適當(dāng)減少短期流動(dòng)性工具的滾動(dòng)續(xù)作┄┄壓縮非銀機(jī)構(gòu)資金空轉(zhuǎn)套利空間。”可能反映調(diào)控非銀隔夜利率的意圖，預(yù)計(jì)資金利率不會(huì)大幅下降。政策利率降息10BP，LPR下調(diào)10BP，預(yù)計(jì)帶動(dòng)存款掛牌利率下調(diào)10BP左右。10Y國債1.6%基本定價(jià)了30BP降息預(yù)期，降息10BP落地使得債市沒了盼頭，可能是利好出盡。建議后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展，倘若關(guān)稅降至20%，長債或?qū)⒚媾R20BP級(jí)別的調(diào)整。建議多多關(guān)注股市及轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，純債投資如履薄冰。

西部證券：降準(zhǔn)降息落地，債市長短端表現(xiàn)分化【偏多頭】

7日結(jié)構(gòu)性工具降息、全面降準(zhǔn)降息等政策同時(shí)出臺(tái)，債市長短端表現(xiàn)分化，對(duì)于資金市場，或?qū)?dòng)資金利率進(jìn)一步下臺(tái)階。4月中旬以來，DR001基本運(yùn)行于1.7%以下，DR007圍繞1.7%運(yùn)行，相較于3月中樞分別下行10BP和15BP，且4月末DR001下破1.6%，降息后資金價(jià)格波動(dòng)區(qū)間或再度跟隨下行約10BP，整體在1.5%-1.6%之間運(yùn)行；對(duì)于債市，短端在資金價(jià)格帶動(dòng)下或有一定下行空間，不過長端此前已經(jīng)部分定價(jià)了降息預(yù)期，利多落地影響整體偏中性，曲線形態(tài)或?qū)⑿》叨浮?/p>

總體看，當(dāng)前基本面和適度寬松的貨幣政策環(huán)境對(duì)債市形成利好支撐，后續(xù)市場主線或?yàn)殛P(guān)稅談判進(jìn)程和陸續(xù)出臺(tái)的基本面數(shù)據(jù)，建議保持倉位與久期，同時(shí)關(guān)注地方債配置、信用利差收窄、信用資質(zhì)可控的科技板塊轉(zhuǎn)債等機(jī)會(huì)。

國金資管：雙降政策落地 寬松的貨幣政策對(duì)債券市場形成較好的支撐【偏多頭】

5月7日，市場期待已久的降準(zhǔn)、降息政策落地。國金資管固定收益投資團(tuán)隊(duì)稱，本次“雙降”總體體現(xiàn)了央行“適度寬松”的政策方向，資金利率中樞性下降對(duì)債市短端的利好相對(duì)明確，而由于前期市場交易經(jīng)濟(jì)基本面走弱導(dǎo)致曲線過于平坦，中長端利率短期內(nèi)有一定止盈壓力，但在當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，寬松的貨幣政策仍舊對(duì)債券市場形成較好的支撐。

興證固收：雙降不是終點(diǎn)，保持戰(zhàn)術(shù)積極【偏多頭】

本次一攬子金融政策可能很難復(fù)制2024年“924”行情，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升對(duì)債市的利空有限。2024年9月下旬至10月初，政策集中發(fā)力后，A股短期大幅上漲帶動(dòng)債市劇烈調(diào)整。當(dāng)前市場環(huán)境下，“924”行情再現(xiàn)的可能性不高。

保持戰(zhàn)術(shù)積極，調(diào)整就是加倉機(jī)會(huì)，建議加大倉位，拉長久期。當(dāng)前建議投資者繼續(xù)保持戰(zhàn)術(shù)積極，二季度或是債市比較順暢的做多窗口。

華創(chuàng)投顧：繼續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期在短期內(nèi)是很難有，階段性的持續(xù)走強(qiáng)將壓制債市【觀望】

華創(chuàng)證券最新研報(bào)指出，繼續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期在短期內(nèi)是很難有了，但下調(diào)OMO利率后，預(yù)計(jì)月內(nèi)LPR會(huì)跟隨下調(diào)，同時(shí)央行提到“將通過利率自律機(jī)制引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率”，銀行負(fù)債成本下降將利多債市。此外，隨著降準(zhǔn)釋放萬億流動(dòng)性以及OMO利率調(diào)降，預(yù)計(jì)資金利率中樞將有所下移。這項(xiàng)將首先在債市交易邏輯中體現(xiàn)，近期可逢超調(diào)適當(dāng)做多。此前政治局會(huì)議表示過貨幣政策主要為配合財(cái)政發(fā)力，雖然此次雙降正好借助人民幣匯率升值機(jī)會(huì)，但預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)單出，后續(xù)很可能有增量財(cái)政政策陸續(xù)出臺(tái)，或?qū)行纬衫諗_動(dòng)。國家隊(duì)力量繼續(xù)壯大，推動(dòng)險(xiǎn)資入市將常態(tài)化，公募基金改革方案出爐。股市長期趨勢上走強(qiáng)有望實(shí)現(xiàn)，短期對(duì)債市影響或許不大，但階段性的持續(xù)走強(qiáng)將壓制債市多頭情緒。