近期，伊利發布2025年一季報業績 ，營業總收入330.18億元，同比上漲1.35%，扣非歸母凈利潤46.29億元，同比上漲24.19%。

2025年一季度，在營收方面，伊利結束了連續5個單季的低潮期，呈現“筑底反彈”跡象，并創出歷史單季營收次高表現。扣非歸母凈利被稱為“含金量最高的凈利數據”，這項指標更是直接創出歷史新高。所以伊利一季報業績表現，大幅超出市場預期，這也使得市場對于其2025全年業績表現充滿期許。

奶粉業務毛利占比近三分之一，盈利能力明顯提升

從三大核心業務表現來看，奶粉業務作為“第二增長曲線”，是業績提升的重要推動力。2025年一季度，伊利奶粉及奶制品業務營收88.13億元，同比增長18.65%。奶粉及奶制品收入不僅創出絕對額歷史新高，而且在三大品類中，增速也是最快。

其實這種強勁表現，在年報中也有體現。伊利2024年，奶粉及奶制品業務營收296.75億元，在全行業整體走弱背景下，逆勢同比增長7.53%，不僅創出歷史新高，而且成為伊利增速最快的板塊。同時，該業務毛利率大概41.02%，同比提升288個基點，也成為伊利毛利率最高的主營品類。

由于“價提量增”，這也導致奶粉及奶制品業務2024年毛利潤達到121.72億元，占到毛利總額394.81億元的30.83%，也就是無論毛利總量還是毛利占比，均創出歷史新高。

所以奶粉業務貢獻了伊利利潤總量接近三分之一，而且其高毛利屬性，具有戰略制高點意義，直接提升了公司核心業務的盈利能力，也促使公司整體毛利率提升131個基點至34.03%。

奶粉業務“全面布局”，凸顯核心競爭優勢

伊利奶粉業務2024年銷量穩居中國市場第一，整體呈現出強勁增長勢頭，而且不僅業績總量保持優勢，業務結構也體現出“均衡布局”優勢。

從具體品類表現來看，在嬰配粉方面，根據尼爾森與星圖第三方市場調研數據顯示，2024年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市場份額為17.3%，同比提升1.1個百分點。

其中金領冠品牌嬰配粉作為主打產品，更是實現逆勢雙位數增長，零售額市場份額較上年同期提升2個百分點。而且在收購澳優之后，逐漸呈現出“牛羊互補”的協同優勢，不僅牛奶粉業績表現出眾，“佳貝艾特”與“悠滋小羊”的羊奶粉營收也實現逆勢增長，羊奶粉國內市占率保持第一。

另外，尼爾森與星圖第三方零研數據顯示，伊利成人奶粉業務零售額市場份額達到24%，較上年提升0.8個百分點，延續增長勢頭并穩居市場第一。隨著老齡化的加速發展，成人奶粉市場明顯處于“風口紅利期”。

同時，在奶粉渠道戰略維度，伊利也在持續精耕，持續深化與母嬰客戶的共生關系，打造出領嬰匯模式，有效提升客戶黏性，促使母嬰渠道零售額顯著增長；另一方面，也在加速適應全新消費趨勢，推動電商業務持續發展，電商渠道零售額增長50.8%。

整體來看，伊利奶粉業務體現出“全品類覆蓋+全生命周期覆蓋”的均衡布局優勢，滿足各類細分消費需求，并且渠道滲透全維度覆蓋，成為最懂消費者的奶粉品牌。

打開業績增長空間，兼具“強成長高價值”優勢

在業績說明會上，伊利預計，今年公司嬰幼兒配方奶粉業務仍會朝著穩健增長的方向努力，市場份額有望繼續提升。成人奶粉將進一步向功能化、高端化方向延伸，爭取實現雙位數的收入增長。同時，伊利也制定了2025年的經營計劃，強調利潤端會有明顯的改善。

事實上，隨著奶粉業務的走強，伊利逐漸打開業績增長空間，成長性明顯提升。今年一季度，奶粉及奶制品業務高速增長，從二季度初開始，伊利宣布響應國家號召，啟動16億元生育補貼計劃，這無疑將提升奶粉產品全年的銷量表現。2025年，伊利奶粉業務表現“更加可期”。

另外，在綜合性乳企中，隨著高毛利奶粉業務占比的提升，伊利奶粉板塊的“戰略區隔優勢”愈發凸顯。也就是說，在保持液態奶基本盤優勢的同時，通過加速品類優化，伊利正在提升整體盈利端表現。在業績說明會上，伊利強調“2025年將維持經營利潤率向好趨勢，實現9%的利潤率目標”。

在一季度報取得開門紅之后，市場也提升了對于伊利全年業績的預期。從Wind系統的券商最新預測來看，有機構認為2025年伊利歸母凈利大約110.64億元，同比大幅提升30.89%，盈利總額將創出歷史新高，而盈利增速將創出近12年新高。

在業績說明會上，伊利還表示，“將進一步聚焦公司股東回報與盈利，堅持不低于70%的分紅率”。對應當下股價表現來看，目前，伊利潛在股息率超4%，依然延續高股息特質，安全邊際優勢明顯。

所以，從估值邏輯上看，伊利體現出“高成長+強價值”的兼具特點，在宏觀不確定性加強的背景下，這種“能攻善守”的屬性，凸顯出投資價值的稀缺性。