又有奶茶股，來了。

5月8日，滬上阿姨（02589.HK）順利在香港聯交所主板掛牌上市。原招股定價區間為95.57-113.12港元/股，上市首日開盤價高于原招股范圍上限報190.6港元，總市值約200億港元。

作為年內繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，第四家登陸二級市場的奶茶股，同樣有不少投資者在滬上阿姨IPO路上為其保駕護航。

IPO前，滬上阿姨便備受資本青睞。自2020年起，滬上阿姨完成了數輪融資，身后站著嘉御資本、知壹投資、金鼎資本等知名投資人。此次IPO，滬上阿姨引入了兩家基石投資者盈峰控股和華寶股份。其中，華寶股份還是滬上阿姨奶茶原料“爆爆珠”的供應商。

如今隨著港交所上市鐘聲響起，早前押注滬上阿姨的一眾投資機構，也將從中獲得一筆不錯的回報收益。

隨著上市鐘聲響起，站在滬上阿姨身后的投資人隊伍由此收獲一個IPO，而同樣要在年度成績單上添上一筆的，還有滬上阿姨所在地——上海。

資本市場的“上海板塊”，力量自然不容小覷。

就在前一日，同樣來自上海的新能源工程機械制造商博雷頓也在港交所敲響了上市鐘。上市首日，博雷頓股價高開超50%報29港元，當日總市值一度超百億港元。上海監管局數據顯示， 截至2025年3月末，上海資本市場各類市場主體共計2523家，體量位居前茅。其中，上市公司447家，占全國的8.26%；新三板掛牌公司415家，占全國的6.81%。

顯而易見，“上海板塊”這支隊伍還在日益壯大。

夫妻倆賣奶茶，開了9176家店

如品牌名“滬上阿姨”所示，滬上阿姨的故事始于上海。

不過，滬上阿姨的創始人單衛鈞和周蓉蓉夫婦倆卻并非上海人，而是來自山東。在下海創業前，單衛鈞和周蓉蓉曾在安利、雅芳等大型企業進行過銷售工作。有份安穩工作平淡生活十余年后，單衛鈞和周蓉蓉夫婦倆在上海卻看到了茶飲市場的巨大潛力，在當時消費者對于健康、多元化的茶飲需求還未被完全滿足。

于是，夫妻二人萌發了創業的想法，并毅然決定辭去穩定的工作，賣掉房子和車子，舉家從山東南下到上海創業。

2013年，單衛鈞和周蓉蓉在上海人民廣場租下了一間25平方米的小店，開出第一家滬上阿姨——他們創新性地將谷物融入茶飲，以血糯米奶茶為招牌，主打“奶茶+五谷”的健康組合。其中，“血糯米紅豆奶茶”是店里的爆品，7元一杯的定價讓無數消費者為之心動，一天能賣出3000杯，首月營業額便突破了30萬元。

一個新品牌剛進入市場便有三十萬營業額的成績不僅僅歸功于上海人民廣場優良的地段，更是因為滬上阿姨創始人為了避開同質化競爭，把血糯米、紅豆、青稞、燕麥等融入了奶茶里，在大同小異的臺式奶茶店里找到了自己的立足之地。

也因此，名字來源于上海老弄堂滬式茶飲的“滬上阿姨”，在上海奶茶界過得風生水起。

2015年前后，不滿足于只做一家上海本土奶茶品牌的滬上阿姨開始開放加盟，主要向長三角地區擴張；2017年，滬上阿姨啟動全國化布局，走出長江三角洲地區，進入華中、關中、華北、東北等地；2019年，單衛鈞察覺到消費者對于水果茶飲的需求逐漸增加，果斷將五谷茶與水果茶相結合，推出水果五谷茶。同時，品牌進行了全新升級，包括更換品牌logo、更新門店形象等，以更符合年輕人審美以及當下的消費潮流，為品牌注入新的活力。

據單衛鈞過往公開演講可知，滬上阿姨在彼時的轉型是全國化擴張的必然趨勢。一方面，五谷茶飲在天氣寒冷的北方大受歡迎，但在南方市場接受度一般，營收增長受到了地域的極大限制；另一方面，水果茶在那幾年的熱度居高不下。于是，隨著水果茶消費逐漸成為市場新寵，滬上阿姨也順勢而為轉換賽道，升級為全新的鮮果茶戰略。

2020年，滬上阿姨完成了A+輪融資，進一步推動了品牌的發展和擴張；2021年，其推出的“鮮果茶系列”成為爆款，單月銷量突破100萬杯；2023年，滬上阿姨增長勢頭迅猛，旗下品牌門店量一年增長46.8%，到年底時門店數量為7789家；2024年，滬上阿姨遞表港交所啟動上市；2025年，滬上阿姨成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，第六家新茶飲上市公司。

有意思的是，盡管滬上阿姨發家于上海，但滬上阿姨這個品牌卻主打“下沉市場”。

滬上阿姨的品牌定位于中端茶飲市場，產品價格在7-16元之間，主打高性價比，精準地瞄準了龐大的下沉市場。

如滬上阿姨所言，“我們戰略性聚焦于下沉市場，按門店總數計算，我們在中國下沉市場的中價現制茶飲店品牌中擁有強大市場地位。我們對在中國下沉市場的門店營運、人員管理及消費者偏好方面積累了豐富經驗，使我們的加盟商能夠更有效率地進入該等市場。中國三線及以下城市的現制茶飲店市場按GMV計為2023年至2028年期間最大且預期增長最快的細分市場，未來增長潛力巨大。我們在該細分市場的專業知識及成功往績使我們處于有利位置捕捉重大未來機遇。”

與喜茶、奈雪的茶等高端品牌形成鮮明對比，滬上阿姨“高性價比”策略使其在二三線及以下城市具有較強的競爭力，能夠以較低的成本提供品質優良的產品，滿足消費者對于美味和健康的需求。

隨著上市鐘聲響起，12年前一家只有25平的小門店，現已成為一家擁有9176家門店的茶飲上市企業。身后耕耘多年的創始人單衛鈞和周蓉蓉夫婦，也于今日收獲一個百億IPO。有意思的是，茶百道同樣是“夫妻檔”。

奶茶新排位賽，槍聲響起

從成立到上市，這條路滬上阿姨走了12年時間。但幸運的是，在走向港交所這條路途中，滬上阿姨身邊不缺與之相伴左右的投資人。

知壹投資是2023年7月參加了滬上阿姨B輪投資的投資者之一，在回答“當初為什么選擇投資滬上阿姨”這個問題時，知壹投資聯合創始人、董事總經理王也向融中財經直言，“首先要感謝公司選擇接受我們的投資。優秀的消費企業通常不缺資金，更多是希望選擇與志同道合的朋友攜手同行，相互成就。”

和滬上阿姨創始人及團隊相識已久的知壹團隊，在過去持續和滬上創始人及團隊保持緊密的溝通。如王也所言，“我們不僅見證了公司行業地位的快速提升，也切身感受到因為滬上創始人及團隊渴望學習，不斷提升迭代，主動迎接變化，持續做長期積累而使得公司不斷壯大。此外，茶飲賽道廣闊，知壹團隊認為當時國內定會出現若干頭部企業持續整合行業。而滬上阿姨就是這樣既有能力整合行業，又在快速增長的頭部企業。而我們又可以歸因出他們成為頭部和快速增長的原因，并且信任創始人和團隊可以將企業帶上下一個臺階，因此果斷在2023年7月完成了對滬上阿姨的B輪投資。”

與此同時，金鼎資本創始合伙人王亦頡也向融中財經表示，“滬上阿姨是當今奶茶行業里的一家獨具特色的頭部企業，它兼顧了高效的產品創新和較高的性價比，符合當今時代的需求，也為消費者帶來了非常好的產品體驗。滬上阿姨這個品牌已經遍布國內的主要城市，尤其是下沉市場具備很強的競爭力，成為整個奶茶品類在消費者心智中的一員。同時，我們更加看重單總帶領下的謙遜、高效和務實的團隊風格，這使我們有信心期待滬上阿姨上市之后將會具備更大的成長潛力。”

上市意味著滬上阿姨邁入了一個全新的發展階段，但從其所處的市場環境來看，作為今年第4只“奶茶股”的滬上阿姨，仍要面臨不少挑戰。

從市場環境來看，現制茶飲依舊是一門“好生意”。

艾瑞咨詢數據顯示，中國茶飲市場規模（以GMV計）從2019年的4748億元增長至2024年的8189億元，年均復合增長率（CAGR）為11.5%；其中，現制茶飲市場增速最快，2019—2024年CAGR為21.7%。

并且，現制茶飲行業自2024年起便迎來新一輪的激烈競爭。過去幾年一級市場的消費投資雖有降溫，但新茶飲市場仍是資本的擁躉。在2024年，蓉小茶、蓋是茶、茶韻東來、茉藍山、鄧氏阿嬤手作、茶山頌、茉莉奶白等品牌先后完成融資。

與此同時，茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬，還有今日主角滬上阿姨等頭部品牌在2024年和2025年先后成功登陸資本市場。在資本的加持下，新品牌迅速崛起，老品牌加速擴張，行業格局正在被重新書寫。

與此同時，現制茶飲競爭也在放緩。

數據顯示，近三年現制茶飲門店關店數量顯著上升。浙商證券研究報告顯示，106家連鎖茶飲品牌2024年開店總數約為30000+家，相對2023年略有減少；而閉店數超過了20000家，相對2023年有所增加。對比2022年來看，近兩年現制茶飲品牌的開店數和閉店數均有大幅提升。閉店數量的持續提升顯現出賽道競爭的激烈程度。

2024年相較2023年，僅100—500家規模品牌略有增長，其余規模品牌平均新開店數量均有所下滑。從絕對量來看，除了100—500家規模的品牌2024年平均開店數多于2023年，其他規模段的茶飲品牌平均開店數相對2023年有明顯的降低趨勢。其中，平均增長率降低最多的為0—100家規模的茶飲品牌。

隨著國內市場的飽和，現制茶飲品牌也開始將目光投向海外市場，全球化布局已初見端倪。滬上阿姨也于2024年2月，在馬來西亞吉隆坡開設了海外首家滬上阿姨自營店。

作為滬上阿姨投資人的知壹投資，聯合創始人、董事總經理王也向融中財經指出了滬上阿姨的競爭力，“從顯性和靜態看，滬上阿姨在行業中的身位和規模優勢是現階段的優勢和競爭力，這些優勢和競爭力背后可以綜合分解為產品、品牌、供應鏈、加盟伙伴及門店運營等，而這些背后是企業的組織力、人才能力和價值選擇，比如‘在消費者、加盟伙伴、公司之間誰優先？怎么優先’的價值選擇。知壹投資相信企業發展是事在人為，靜態的優勢都可能改變，而我們更看重滬上阿姨創始團隊的團隊學習能力及學習意愿，及其轉化出來不斷提升迭代的能力，通過迭代來持續保持競爭力。”

從融資熱潮到IPO沖刺，從供應鏈優化到海外市場擴張，現制茶飲品牌們正在展開全方位競爭。頭部品牌憑借資本優勢和運營能力，構建了難以逾越的壁壘，而新品牌則通過差異化策略和創新產品試圖突圍。未來的現制茶飲市場，將在資本、供應鏈和消費者需求的多重作用下，迎來新的格局。

眼下，新一輪排位賽的發令槍聲已然響起，眾多品牌已經在這場沒有硝煙的戰場上展開激烈角逐。

來自上海

同樣值得慶賀的，還有上海。

值得一提的是，今日成功IPO的滬上阿姨，不過上海在2025年5月拿下的第二個IPO了。就在前一日即5月7日，同樣來自上海的博雷頓正式登陸港股。

博雷頓作為一家在新能源工程機械領域嶄露頭角的企業，其產品類型豐富多樣，涵蓋了電動裝載機、寬體自卸車和牽引車等諸多品類。其中，電動裝載機的價格區間在40萬到130萬元，這類設備主要用于重型起重以及物資搬運工作，在崎嶇地形、繁忙建筑工地等復雜環境中都能穩定行駛，憑借強勁性能為各類工程作業提供助力。而價格在90萬到230萬元的電動寬體自卸車，主要應用場景集中在露天采礦行業，能夠滿足礦區大量土石等物料的運輸需求。

隨著電動化在工程機械領域滲透率的不斷提高，博雷頓眾多產品的銷量呈現快速增長態勢。從2022年—2024年，其電動寬體自卸車的出貨量由59臺增加到307臺，電動裝載機的出貨量由326臺增至450臺，復合年增長率分別為128.1%及17.5%。在銷售增長的帶動下，博雷頓的收入也一路上揚。據其招股書顯示，2022年—2024年，博雷頓的收入分別為3.6億元、4.64億元、6.35億元。

此前，還有同樣來自上海的匯舸環保、布魯可等企業順利登陸二級市場。而除了成功登陸二級市場的企業外，上海還有一批拿著號碼牌排隊IPO的企業。

近半年來，便有云漢芯城、道生天合、卓越睿新、友升股份等上海企業遞交上市申請，沖刺IPO。

對于上海來說，企業排隊IPO這一幕并不陌生。畢竟作為一個盛產獨角獸這類IPO后備軍的上海來說，企業上市不過是早晚問題。

中糧福臨門、智元機器人、緯景儲能、Minimax名之夢、臻驅科技、星思半導體、生工生物……這些都是上海在2023年新增的獨角獸企業。《2024全球獨角獸企業觀察報告》顯示，2024中國新晉18家獨角獸分布在11個地區，其中上海新晉4家，位居全國之首。

如官方所言，“上海近兩年新增獨角獸企業數量均位居全國第一，集成電路、生物醫藥產業獨角獸企業數量全國領先。新晉獨角獸企業的科技屬性愈發凸顯，大多分布于創新藥、集成電路、創新醫療器械、機器人、人工智能、新材料、新能源汽車等賽道。”

上海獨角獸頻頻亮相這一切皆有跡可循。

2023年上海國際股權投資論壇上，上海市地方金融監督管理局副局長葛平便直言，“近年來上海通過培育產業促資引導、優化環境、出臺政策等方式，集聚和發展了一批具有重要影響力的股權投資機構。面向未來，上海將繼續持續地推動國際金融中心和科創中心的聯動發展，搭建便捷高效的產融對接平臺，做好股權投資人才服務，吸引各類風險投資機構和人才匯聚上海，安心發展、長期發展。”

2024年以來，上海更是連續發布多項利好。

一開年，上海便正式印發了《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》。與此同時，由“上海浦東投控集團”整合浦東新區相關創投資源組建而成的“上海浦東創投集團”也于開年后正式落地。在未來規范方面，上海浦東創投集團表示將在三年完成項目直接投資200億元，同時，完成引領區基金布局，計劃拉動1000億元基金群，吸引2000億元社會資本。并將鏈接政策資源、金融資源、產業資源和應用場景，形成多元服務的投后增值賦能工具箱，持續提升國資創投平臺的影響力。

2024年7月，《上海市人民政府辦公廳關于進一步推動上海創業投資高質量發展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）發布，并于2024年8月1日起正式實施。同年12月，上海三大先導產業母基金首批遴選生態合作伙伴簽約暨第二批遴選申報發布儀式在上海舉行。儀式上，三大先導產業母基金管理公司與首批12家生態合作基金正式簽約，共認繳出資67億元，基金總規模250億元，放大倍數3.73倍。就在同一天，上海國投公司與浦東新區共同發布上海具身智能基金、與徐匯區共同發布上海大模型基金，兩只基金的首期規模均為10億元。

2025年一開年，上海正式發布100億未來產業基金，據了解，上海未來產業基金旨在推動上海乃至中國“從0到1”科技成果轉化，周期為15年，定位為逆周期耐心資本，基金未來將聚焦“從0到1”的科技發展階段，即在從科學研究到產業形成這一“從0到100”過程中，關注最早期階段。

創投興則產業興，上海作為這條路上的“排頭兵”，未來，勢必帶領出更多獨角獸和IPO。