近日，股份行的兩位大哥，招商銀行和興業銀行，前后腳發布一季報，業績十分默契，營收利潤雙雙下降。

與之形成鮮明對比的，是民生銀行。

數據顯示，2025年一季度，雖然歸屬于該行股東的凈利潤127.42億元，同比減少6.89億元，降幅5.13%

但民生銀行營業收入同比增長超過7%，其中凈利息收入與凈非利息收入均實現同比正增長。

要知道，截至2024年，不同于招行和興業的起伏，民生銀行的總營收已經連續四年下滑，從2020年峰值的1850億下滑到2024年1363億。

難道說，經過四年的蟄伏，民生銀行將要迎來困境反轉了？

但從財報上看，事實好像沒有那么簡單，民生似乎還是原來那個民生。

//增長背后有隱憂

先看營收，天眼查APP顯示，一季度，民生銀行營業收入368.13億元，同比增長7.41%，環比增長6.30%。其中凈利息收入248.66億元，同比增長2.49%，環比下降0.32%；非凈利息凈收入119.47億元，同比增長19.34%，環比增長23.38%。

業務及管理費同比增長0.61%，環比下降40.43%；信用減值損失同比增長40.78%，環比下降23.19%；稅前利潤142.46億元，同比下降6.60%。

由上可以看出，營業收入同比增長主要是由凈利息收入和非凈利息收入同比增長共同拉動的。

其次，歸母凈利潤同比下降主要受信用減值損失同比大漲影響導致。結合撥備覆蓋率同比下降情況來看，很有可能加大了金融投資減值損失計提力度。

具體來看，因為非凈利息收入的細節沒有在一季度披露，從管理層自己的闡述來看，還是債券收益和中間業務增長帶動的。

這部分收入能否持續是個問題，從去年年報的情況來看，并沒有展現出持續增長的態勢。

然后看凈息差，通過拆解，資產收益率同比下降40bps，負債成本率同比下降44bps，最終導致凈息差同比提升3bps。

從資產收益率上來看，從年報的3.55%已經降到了3.3%，已經和股份行龍頭招商銀行資產收益率相當了。

這里透露了一個積極信號，凈息差同比提升主要因為負債成本率下降幅度大于資產收益率同比下降幅度影響導致的。但未來是否持續，也需要打一個問號。

再看負債端，首先是成本，因為沒有披露我們無從得知，但是從24年年報來看，其負債端成本為2.27%，這個成本和同行們相比，差的過于遠。

和招行相比，招行2024年負債成本1.64%，比民生銀行低63bps。按照民生銀行6.7萬億的負債規模，負債成本多1bp，就是少6.7億元凈利息收入，63bps就是423億。

只不過，從趨勢上看，有好轉的跡象，24年的負債端成本整體下降16bps，從2.43%下降到2.27%，下降幅度要高于同業，無論是國有行還是股份行。

其下降的原因，主要還是在結構上，民生銀行的存款結構是定期多，活期少，最近兩年存款持續定期化，民生銀行由于原來定期占比就很高，所以，民生銀行反而受到的影響小。

去年開始銀行體系持續降低存款利率，其中主要是降低定期存款利率，民生銀行定期存款占比多在降息周期末期反而受益。

另外，從24年年報看，民生銀行的存款占比偏低，大概是總負債的62%。其他是同業負債，包括但不限于：同業拆借，同業存單，賣出回購金融資產等等。這部分負債受益于去年的流動性寬松環境，負債成本下降比存款下降還多。

在一季度，其吸收存款總額增長2.53%，經過模擬推測，其同業負債和央行借款的規模可能是呈現萎縮的態勢，那么，可能在24年其負債端就已經見頂，25年負債的成本增長有可能重新高于同業水平。

總的來看，雖然營收增長了不少，但也只能說是給過去補課，從利潤上看，依然不樂觀。24年民生銀行的營收雖然下滑，但是和多數銀行差距不大，主要還是利潤方面，依然沒有抬頭的跡象。

問題主要還是在資產端，民生銀行有些乏力。

//資產增長乏力，不良貸款“注水”？

從財務數據上看，民生銀行總資產77834.20億，同比增長0.72%，環比下降0.40%；負債總額同比增長0.60%，環比下降0.57%；存款總額同比增長了2.44%，環比增長2.53%；貸款總額同比增長0.48%，環比增長1.57%。

由此可以看出，總負債同比增速略低于總資產同比增速，這說明負債是可以支持總資產擴張的。

存款同比增速高于負債同比增速，說明負債主要是由存款增長拉動，優化了負債結構。問題來了，其存款同比增速高于貸款同比增速，說明信貸需求不足，資產荒問題依然存在。

另外，從同比來看，總資產和總負債都是微增，而從環比來看，總資產和總負債都下降了，這里能看出來，民生銀行的擴張意愿似乎不是很強烈。

進一步分析貸款情況，其貸款總額同比增長0.48%，其中對公貸款同比增長0.93%，占比提升0.27%；零售貸款同比下降0.21%，占比下降0.27%。目前，對公貸款和零售貸款的占比基本上是四六開。

所以，貸款方面主要還是由對公貸款拉動，相比招行，興業，民生在零售業務上的差距越來越大，基本上處于停滯的狀態，暫時看不到改善的跡象。

但好消息是，其存款總額開始增長，倘若能夠保持，其凈穩定資金的比例上升，貸款規模也有可能隨之改善。

而且從不良貸款上看，民生銀行也確實需要穩定增長。

具體來看，一季度，民生銀行的不良率同比略有上升至1.46%，但較年初略有下降；撥備覆蓋率和撥貸比同比都略有下降，較年初都略有提升。另外，貸款損失準備余額大于不良貸款余額，可以覆蓋風險。

因財報披露信息有限，數據變動不是很大，我們參考24年年報的情況，

2024年年報披露貸款不良余額656.1億比三季報的656.3億下降了0.2億，不良率1.47%比三季報的1.48%下降了1個基點。不良貸款撥備覆蓋率141.94%比三季報的146.26%下降了4.32個百分點，撥貸比2.09%比三季報的2.16%下降了7個基點。

不良貸款減值準備931.29億，比三季報的959.89億下降了28.6億。根據以上數據說明民生銀行2024的不良雙降主要依靠的是大比例的核銷，一季度可能也是如此。

2024年民生銀行核銷及轉出511.83億，當年不良貸款余額增加了5.13億，所以，民生銀行的新生成不良下限為511.83+5.13=516.96億，高于2023年的445.16億。

2024年年報披露民生銀行的不良生成率1.49%，比2024年下降0.06個百分點，正常貸款遷徙率1.56%，低于2023年的1.69%。

以上數據說明民生銀行的報表不良和不良生成略有好轉，但是依然遠高于上市同業，比如：招行2024年不良新生成率1.05%。

而且上面我們提到，從總資產收益率看，和招行比相差不大。但是，我們看到民生銀行的不良貸款生成率比招商銀行同比高了0.44個百分點，這說明民生銀行的風險定價能力比招商銀行要差很多。

這也體現在不良認定標準上，根據金監局發布的商業銀行風險資產分類標準《商業銀行金融資產風險分類辦法》，所有階段三的資產都應該歸為不良。

在年報中可以看到，民生銀行對于不良的認定標準不夠嚴格。

即使不用計算，也可以明顯看到，公司貸款和墊款，個人貸款和墊款，在不良貸款的認定上面，明顯小于階段三的賬面總額，然而，國有大行和招商銀行的認定是嚴格按照管理辦法來的。

這就可能導致，民生銀行的資產質量變成了一個黑箱，通過計算，民生銀行階段三，已違約未減值的資產缺口約為430多億，這也就意味著，如果確認，上面的撥備覆蓋率等安全數據可能都需要進行調整。

所以，民生銀行的資產質量可能屬于比較差的那一檔，雖然能看出來公司在想辦法處置不良貸款，不良生成率，正常貸款遷徙率等前瞻性指標也有所好轉。

但是因為處置力度比較弱，潛在的不良可能還是太高了。

那想要破局還得恢復規模的增長，但從核心一級資本充足率上看，想要依靠增長破局也不容易。

一季度的核心一級充足率同比微降0.01%，風險加權資產同比增長1.37%，這還是在總資產增速緩慢增長甚至有些停滯的大前提下，這就導致其內生資本生成能力所能支持的總資產增速注定不會太快。

銀行業也不是鐵飯碗，特別是行業遇冷的時候，此消彼長之下，民生銀行未來的市場份額可能會被其他同行們慢慢蠶食。

但是作為一個民營企業，如果能夠甩掉歷史包袱，調整之后，相比其他股份行，民生銀行完全可能走的更遠，只是或許時間已經不站在民生銀行的一邊了。

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